在错判特斯拉后，高盛终于“认清现实”，修改了对这只股票的看法。出人意料的是，高盛成为了如今华尔街最看多特斯拉的银行。
2020年6月，高盛将特斯拉的评级从买入下调为中性。在之后的6个月里，特斯拉的股价上涨192%，而标普500指数只上涨了22%。
半年后的12月2日，高盛重新将其评级上调回买入，并将12个月目标股价从455美元更新至780美元，给出了目前华尔街对于特斯拉的最高目标价。按照12月8日的收盘价650美元计算，高盛给出的目标价意味特斯拉还有16.67%的上涨空间。
谈及理由，高盛表示，根据其DCF估值模型，如果特斯拉继续保持中高位区间的20%的电动车市场份额，到2040年，特斯拉的年产量达到1500万台，特斯拉电池、软件服务和保险等新的订阅服务也将持续增长，总收入可以达到8000亿美元，息税前利润率达到20%。
2019年，特斯拉的总收入为245.78亿美元。高盛的乐观预期意味着，他们相信特斯拉的收入有望实现3154.94%的增幅。
以保险服务为例，假设5000万台特斯拉车配置特斯拉保险服务，附加费率为25-75%，每月的平均销售单价在100美元出头，其年收入可能达到150亿至500亿美元。
我们假设永续增长率为2.5%，加权平均资本成本（WACC）从12%开始，但随着特斯拉业务的多样化发展和软件服务的增加，波动性降低，WACC将在终值期下降至8%。
电动车大时代来了
高盛称，尽管他们一直认为新能源电动车是大势所趋，但市场偏好的转变还是比之前预计的来得更快。
电动车现在只占全球汽车销售量的2%，不过高盛认为，到2030年，销售份额将能提升至18%，最乐观预期下有可能高至26%。
到2035年，电动车的销售市场份额可达到29%，在美国和西欧这个数值将是50%。
他们的乐观预期是，电动车销售市场份额在2035年可以达到40%，这个数字在西欧市场可以达到60%，在美国甚至能达到66%。
这一趋势加速转变的动力主要来自于经济性和合规性考虑两方面。
经济性考虑在于，由于生产环节中钴等昂贵材料使用的减少和无模组技术（CTP）等组装技术的应用，电动车行业在降低电池成本方面取得了超出预期的进展，电动车的总拥有成本随之下降。
高盛认为，电动汽车节省的燃料费和维护费高于其额外成本。通常情况下，一位驾驶电动汽车的美国驾驶员每年可节省800美元（燃料费约500美元，维护费300美元）。而一辆电池容量为50-60千瓦时的汽车的额外成本约为6000-8000美元（尺寸相当于Model 3）。其在高端市场的总拥有成本优势也有望延伸至其他各个细分市场。
高盛预计NMC电池的每千瓦时行业定价将从如今的110美元降至2025年的100美元左右。
而特斯拉的电池价格已经远远低于100美元，组装成本也将在未来一到两年内达到100美元。在9月的“电池日”上，特斯拉宣布计划在未来三年内将其成本降低50%以上。
在合规性方面，中国、美国、西欧各国等纷纷提议在未来10-20年间限制或彻底禁止燃油车辆的销售，并推出购置税优惠等激励政策以实现节能减排目标。在中国，购买电动车还可以绕过牌照限制。
拜登上台后，美国政策也有利于电动车市场的发展。拜登竞选团队在此前宣布计划在未来四年内花费2万亿美元用于环保措施，增加电动汽车充电等设备绿色基础设施建设（到2030年底至少达到500000个），并最终在2050年之前实现净零排放。
高盛认为，这些积极因素甚至可以支持电动车产业的发展规模达到他们的乐观预期，即2030年全球电动汽车渗透率可达到26%，2035年增至40%（美国为66%，西欧为60%）。
在电动车市场整体发展向好的背景下，特斯拉作为其中的佼佼者被高盛寄予厚望。
Model Y将提高特斯拉整体利润率
高盛认为，Model Y将是特斯拉未来的主推车型。Model Y的毛利率可以接近甚至有可能高出30%，其盈利水平远远高于企业平均水平。到2021年，Model Y的交付量将构成总交付量的40%，推动公司整体毛利率上涨。
特斯拉Model Y平均销售单价高达5万美元，而Model 3的平均销售单价在4万美元左右。但二者有超过75%的共同部件，成本结构非常相似。
据高盛判断，目前Model 3、Model S和Model X的毛利率均在20%出头，也就意味着Model 3的成本结构在3.2万美元到3.5万美元之间。如果Model Y的成本结构也与此相近，那么其毛利率至少可以达到25%。
此外，特斯拉不打算销售标准型的Model Y，而其所销售的精装型利润会更高。例如，一个平均销售单价5.2万美元和3.4万美元BOM的Model Y的毛利率可达到35%。
需要注意的是，高盛预计Model Y的毛利率在25%-30%区间内，因为一些地区市场的完全自动驾驶软件服务的附加率可能较低，新工厂的建设也使间接成本上升。但如果特斯拉可以将Model Y的成本控制在Model 3的成本区间，其毛利率仍有上涨的空间。
完全自动驾驶软件和电池业务比想象的更有价值
完全自动驾驶软件服务将成为特斯拉创收的重要驱动力。随着未来特斯拉销量的进一步跃升，道路上会出现越来越多的特斯拉车。而这些车中的很大一部分会购买完全自动驾驶软件服务，其所带来的附加费率相当可观，特斯拉的盈利空间有望进一步扩大。
目前，特斯拉在美国以1万美元的价格出售永久许可证形式的完全自动驾驶软件服务，当前的许可证业务模式下对汽车部门的毛利率有大约200个基点的有利影响。
之后，特斯拉很可能从当前的许可证模式转变为订阅模式。尽管这种转变模式短期内可能使毛利率下降，但长期来看会使企业价值进一步上升。
乐观情况下，特斯拉完全自动驾驶软件服务的平均销售单价每月200美元，在5000万台安装基数上达到50%的附加率，其完全自动驾驶服务的总收入可达到600亿美元。随着服务的升级换代，其价格和利润也相应提高。快速增长的订阅模式可能带来30倍或更高的收入，该业务可能获得1000亿至3000亿美元的估值。
悲观情况下，如果特斯拉的技术成本随时间的推移而降低，或其他企业的完全自动驾驶软件服务解决方案加入市场竞争，其每月的平均销售单价可能只有50美元，总收入也随之下降。
受益于监管政策，特斯拉的电池业务也正处于上行阶段。特斯拉电池业务的潜在市场规模可达到3000亿美元，而在乐观情况下，如果这项业务可以走出北美而面向世界，其潜在市场规模有可能超过5000亿美元。
在过去十年中，太阳能发电的平准化发电成本大幅下降。IRENA估计，将于2021年投入使用的太阳能光伏项目的平均价格可能只有0.04美元/千瓦时，相比2019年下降42%。
目前，特斯拉主要拥有太阳能发电（如太阳能电池板、太阳能屋顶）和存储（如Powerwall和Megapack）两块业务。
特斯拉太阳能屋顶的成本在2.5-4.5万美元之间，而一个典型屋顶的成本约为1.5万美元。太阳能屋顶前端费用较高，但是它在之后的使用寿命内可以为使用者每年节省1400美元，联邦和地方的补贴政策也可以帮助购买者分担一些成本。
特斯拉的太阳能屋顶产品适用于北美每年需要更换屋顶的约400万户家庭，以及新开工的房屋（每年约100万户）。一个每年500万个规模的屋顶市场意味着1500亿美元的潜在市场规模。除此之外，其他组合或独立销售的相关产品也可以为特斯拉带来可观收益（见下表）。
国际能源署预计，到2040年，全球可能需要约10000GWh的电力储存量，以支持各国向可再生能源的转变过程。也就是说，每年的市场需求量约为500GWh，如果平均价格为100kWh，年市场价值可达为500亿美元。
特斯拉表示市场对于其用于电力储存的Megapack产品需求强劲，特斯拉将在全球向清洁能源转变的过程中发挥关键作用。目前，Megapack安装和服务成本接近300美元/kWh，但这一数字在未来20年将随着电池价格的下降而下降。
风险仍然存在
然而，高盛的积极预期是建立在许多判断之上的。尽管其估值模型非常合理，但一些风险也需要被纳入考虑范围。
如果汽车市场消费者偏好的转变未能如他们所想地加速到来，特斯拉的软件服务无法支撑其长期的稳定盈利，或者特斯拉没能在激烈的市场竞争中保住其行业领先地位，Model Y的上市迟迟没有关键进展，特斯拉的股价都可能难以达到780美元。
此外，高盛认为特斯拉可以通过其垂直一体化模式继续保持行业领先地位，但在具体实施过程中也有很大操作风险。同时，疫情的发展、地缘政治的紧张关系也构成不确定性因素。