天齐的方案终于出来了，十八铜人忍住没有睡觉第一时间学习了公告，发现方案过于牛13，以至于真的要给蒋老板跪下来唱征服了，通过这一个方案，他居然实现了传说中站着就把钱挣了，这个方案具有以下优点：（1）收进来14亿美元现金，其中还账12亿美元，然后还给奎纳纳氢氧化锂工厂留了一部分钱用于改进和调试，大大降低了债务风险和对奎纳纳工厂的出资义务；（2）对Talison实现了极高的估值，估值水平可能超过了业内所有人的预期，而且更为重要的是，通过交易结构的设置不仅没有丧失对Talison的控制权，还可能使雅宝手里的优先权毫无作用；（3）IGO没有要锂精矿的货权，而且未来奎纳纳工厂的货也是由天齐团队运作；（4）IGO居然同意TLEA继续给天齐收购SQM股权的银团继续提供担保和抵押；（5）再次树立了蒋老板敢想敢拼的传奇形象……
整个交易方案设计的还是比较复杂。天齐英国也就是改完名的TLEA要先从TLH把TLA装进去，交易对价7.8亿美元，但是这个钱不付而是做成TLEA对TLH的其他应付款，同时TLA装进去的时候本身还带着40亿元上下的对TLH的其他应付款。然后IGO在TLEA层面参与增资扩股，以现金形式认购14亿美元，完成之后这14亿美元通过偿还TLEA对TLH几TLA对TLH的其他应付款把钱抽出来给到天齐集团。这么操作，十八铜人认为有几个好处，第一是雅宝很难行使优先权，因为Talison控股股东没有变；第二直接转让股权会被征资本利得税，这么做有可能能避免；第三，天齐在这个结构下没有丧失对talison和奎纳纳工厂的控制权，IGO话语权非常小。
第一，十八铜人最意外的是《投资协议》和《股东协议》都没有签，以及能不能签都不知道就拿出来公告，蒋老板这是想干什么？就为了给银团展示一下哥们这有靠谱方案，所以给你们个台阶下帮我展个期当然，A股小散们不会看这个，估计大家都默认已经签了，然后明天开始数板，恨不得连板追平赣峰。
第二，IGO到底想干嘛？国际主义战士还是土澳傻韭菜？虽然IGO有给别人当小股东的经验，比如在澳洲的Tropicana金矿就是给Anglo Gold当30%的小股东，但是那个项目好歹是非法人合资，可以各并各的产量、收入和利润。这次进合资企业去给天齐当小股东又是图啥呢？就为了转型新能源金属领头羊？那也不至于花14亿刀的天价吧，Talison到底多少估值心里没点数，同时天齐都那样了，国内谈了一圈都没成快被银行逼得没法得时候还给这么高的估值心里就没点数？还是说太喜欢这个项目，以至于被人家说如果等银团处置抵押物再出手就被雅宝拿走了给唬住了。14亿美元的天价估值干进去Talison 51%的49%+一个4.8万吨氢氧化锂工厂的49%，在TLEA层面就做一个乖乖的财务投资者，董事比天齐少一个，大政方针都是天齐把控，自己连货也不要，就默默的给蒋老板贡献资金，甚至连干净的资产都不要，居然能同意TLEA给自己合作伙伴的银团贷款去担保质押。IGO是傻还是真傻啊，万一蒋老板后面还是过不了这一关，岂不是银团处置抵押物随时资产就飞了。
第三，这个项目交割有非常大的不确定性。第一，因为TLEA要重组把奎纳纳工厂拿进来，FIRB和ATO的审批有高度不确定性，这已经体现在分手费的设计中了。十八铜人看了下公告，奎纳纳那个项目7.8亿美元拿进来，这个数不代表奎纳纳的估值，而是代表天齐想通过这笔债务以及TLA本身欠TLH的应付款而从TLEA抽走多少钱，但是奎纳纳的股本只有8.65亿元，这中间的巨大差额是否会被征税，如果不征的话会不会被FIRB否局，十八铜人对着不熟，不好瞎说，但是从分手费的设计上看这点确实有风险。第二，公告提到不能有中国监管机构采取行动或者重大合同指控违约，说白了就是雅宝会不会恼羞成怒告到法院去要求执行股东协议，说白了雅宝就算打不赢，但是把这事拖到漫长的法律诉讼中也是有可能的，直到搞得交易双方自己放弃为止。第三，很重要的一点，IGO的体量相对于14亿美元的对价来说太小了，IGO账面5亿多澳元现金，根据公告他只打算拿出其中的1亿美元，其他打算用银行贷款和股票发行解决。十八铜人查了IGO的公告，这货之前做的最大一笔贷款是5.5亿美元，倒是满符合这家的体量，虽然这次交易银行除了支持函，但目测状态应该还是非约束力的，所以银行能不能在交割前把这么大一笔钱出出来，尤其是在不能提供项目资产抵押的情况下出出来的，挑战非常大。另外，IGO现在市值30亿澳元，满打满算现金+债务也就凑个6-7亿美元，剩下都得股权融资，但这次收购这么高的估值，十八铜人很难想象IGO怎么去配股或者增发，现有股东或者新进来的股东也都不傻不瞎，这故事真不知道怎么讲才好，难道澳洲养老金就是想打造一个世界级的锂矿公司，在支持了pilbara之后再支持一把IGO？（偷偷说，IGO之前有过track record，谈了一个交易又walk away，所以IGO到底是不是托真心不好说。）还是说IGO准备借13亿美元过桥贷款，然后通过卖Tropicana30%股权融资还过桥。话说回来，Tropicana资产不错的，在澳洲，45万盎司，30%就是10来万盎司，可以各并各的，澳元低的时候成本有优势，Anglo Gold是operator相对靠谱，IGO基本给这个项目打标签准备卖了还选了投行，中资公司除了不好过firb以外，挺好的一个资产，适合那些想快速上产量进全球前十的公司，哈哈。
上面这些问题要有一个答案可能确实要等到IGO公告出来之后才能给大家一个答案了。
本文来源：十八铜人