安本标准投资管理（Aberdeen Standard Investments）认为，2021年全球经济复苏的态势不变。只是在疫情反复的情况下，宽松和紧缩将会交替循环，整体来看“温和增长”会是2021年的特征，疫苗研发的消息、央行的货币政策仍将支撑全球经济迈向增长的轨道。
在12月9日举行的市场展望媒体沟通会上，安本标准投资管理亚太区多元资产解决方案投资总监罗勋表示，今年，全球经济经历了史上最快的衰退和史上最快的复苏，按照全球GDP增长率形状来看，出现了V型的复苏，预计在后两个季度和下两年会复苏。
罗勋表示，短期看疫情和疫苗，中期看政策，长期看结构——这个结构包括经济方面的结构、产业方面的结构和地缘政治方面的一些结构。
亚洲经济表现相对较好
从疫情方面看，罗勋认为，现在全球进入第五阶段，欧美发达国家成为确诊数增加最快的地方，确诊数和死亡的数目在过去几个月出现了指数型的上升。但看平均14天的移动死亡数，跟3、4月份的峰值比，远没有达到那个程度。
因为各个国家应对疫情的能力不一样，所以复苏程度也不一样，一个关键的短周期主题就是国家之间和产业之间表现的差异。
罗勋认为，亚洲依然表现会是最好的，美国跟日本次之。欧洲如果管理不当，可能会重新回到衰退之中。尽管美国疫情比较严重，但其实它的经济数据反弹程度跟中国的活动指数是相当的。
比较有意思的是，罗勋发现，零售业复苏其实所有发达国家是一样强的，但工业生产的复苏是以中国为首的新兴市场国家比较强。这个跟每个国家的产业结构、刺激政策的侧重点不同也有关。
安本标准投资管理中国股票投资主管姚鸿耀表示，中国的服务业已经是经济发展的主要动力，整个零售消费已经大概恢复到了疫情之前的水平。其中，在线零售的增长是比较显著的，回弹也比较强劲，所以在线比线下复苏来得要强。
他认为，中国主要是小康值以上人口的增长比较快，宽裕小康、大众富裕，这方面人口结构增长会比较快，未来也是会有这样的一个分化，有钱的家庭增速仍然会比较快。中国的家庭收入的增长平均都有10%的年化增长，比起发达国家只有一般来说只有1%点多的增长是比较突出的，所以人口结构的红利主要是来自于家庭收入的增长，这肯定对服务业是个非常有利的趋势，也是为什么他们对来自内需的自力更生的因素保持长期乐观的看法。
政策面依然利好风险资产
今年为了应对疫情，各国政府采取的财政政策非常积极，一些发达国家的财政刺激占GDP的比例已经占到GDP的20%甚至是30%，这将会对全球的经济形成一个重要的支撑。但明年可能有些紧急的支撑政策会有一定程度的退场。不过，即使财政政策支持可能在短期内有一定下降，但货币政策支持在短到中期依然是超宽松的。
从美国政策面看，现在更有可能的情况是拜登胜选但国会分裂，国会僵局可能会使财政支出规模比较小。但这并不代表对股票市场来说会很差。往前看，仍有几个值得乐观的因素。
不管美国大选情况是怎样的，第一很难改变经济的基本面，第二美联储都会偏向宽松，在拜登胜选但国会分裂情况下，甚至会加码宽松，因为财政刺激的幅度可能会减少。在一个经济温和复苏，央行又在放水的情况下，对全球股票和风险资产其实是个非常好的环境。
乐观因素之二，是疫苗的研发和制造，到2021年年中，预计疫苗产量应该会超过20亿，全球应该有10亿以上的人会接种疫苗。有很多新兴经济体，在防疫和经济刺激上是比较难做的，如果有疫苗，对这些国家经济会有帮助。
第三个乐观因素是，包括中国在内的多国政府，会在未来增加可持续发展和环保上资本的支出。中国的计划，可能到2060年的时候跟2025年的时候比，能源的来源会出现一个非常大的变化，里面其实是蕴含着很多的投资机会。
罗勋表示，今年出现第一季度衰退以后，各国央行对信用市场进行了很大的支援，包括全球的高收益债、全球投资等级债和新兴市场美元债。
欧美的“堕落天使”，即从投资级降到高收益级的降级率，由于各国央行和政府的支持，今年降级率跟2008年比是非常少的。第二个因素是虽然杠杆率提高了，但是账上其实有很多现金，现金跟债务比的中位数其实是达到了历史上的最高点的，财务状况并没有想象的这么糟糕。
另外一个角度是房地产业无论在中国还是美国，是整个宏观经济的领头羊。一般来说，在一个典型的金融危机情况下，失业率上升，借贷难度增加和房价下跌，其实会使得房地产业受伤害。但在今年房地产其实都出现了一个比较好的供需的状况和投资的回稳，对这个周期的复苏提供了一个支持。
如何配置资产
罗勋表示，今年衰退非常快，复苏也非常快，各个行业和国家之间的分化也非常的快，资产配置推荐使用杠铃策略。
他称，高收益债和新兴市场债券，最差的点已经过去了，依然可以提供收益。
在此基础之上，股票应该去精选布局第一是结构性的趋势，第二是周期性的机会。在结构性的趋势方面，像绿色能源、电动车还有半导体这样的行业不会因为这周期而改变长期趋势。周期性的机会，发达国家工业股的复苏期相对比较慢，所以工业股和可选消费股在发达国家市场还有很多的机会。
罗勋还推荐一些传统避险资产。其中，推荐持有抗通胀的国债，在风险升高的时候，国债是市场会追捧的，但是如果通胀率一直往上走，抗通胀的国债可以在一个上行风险中提供一个比较好的对冲。
此外，黄金在真实的利率被打压的很厉害的时候，在一个通胀有可能上升而央行继续印钱的情况下，也继续会受益。最后，日元作为一个避险货币，由于日本这个国家在处于一个结构性和周期性的复苏过程中，也是一个值得拥有的宏观风险的对冲工具。
姚鸿耀认为，需要关注能源产业。他称，中国的经济复苏不单单是靠内需消费，还有一个主要领域就是科技和能源。中国半导体和石油的逆差这么多年以来一直在扩大，中国政府想减轻对这两个战略资产的进口依赖性，肯定会继续在高科技还有能源方面加大投资。
因此，2021年还需要关注的一个主题是走环保之路。走环保之路跟太依靠石油也有很大的关系。中国在追求排放碳中和的目标，这是2060年的目标， 2060年非煤炭能源目标的展示，例如风电、光伏、水能，都会比煤炭驱动的动力来得更大，这是主要的目标。不单只是中国，全球都在追求减排的目标。
为什么全球排放目标对中国有很大的红利？中国在风能、太阳能、电池都有全球的产业链的优势，从市场份额角度来讲，尤其是电池和太阳能，在全球产业链市场份额都占大头，分别占78%、91%的水平，中国的绿色产业不单单只是受惠于中国的国内需求，也能够享受全球减排的红利，尤其是光伏还有电池，未来中国在全球的产业链里面会是一个比较重要的供应国。
因此，姚鸿耀认为，中国走环保之路，在新能源还有排放目标方面的科技升级都能够带来一些红利。主要是因为“电网平价”也能够带动再生能源的需求，非煤炭来源的发电的方式会与煤发电的价格越来越持平，在这样一种情况下，中电、光伏、太阳能行业都会受到一定的红利。
姚鸿耀还推荐关注人寿保险。从长期角度来讲，还是觉得人寿保险的普及率和产品的需求有非常大的发展空间。另外，他认为能够在保健服务方面挖掘相当多的标的，因为医疗是非常大的板块。细分来说，他比较青睐服务业、与设备有关的医疗公司、合同研究组织类型的公司。
安本标准投资管理亚洲固定收益投资总监吴子宇表示，以往中国固定收益市场跟全球固定收益市场是平行的，两边市场互不参与。但是近期中国监管放宽QDII的额度，给中国企业越来越多机会，国内的这些基金经理也开始向海外投资。债券板块现在虽然低于20%，但是可能以后会往上涨。海外投资者增持中国债券的趋势我们觉得不会改变，明年因为有富时罗素的加入，会吸引更多海外投资者投资中国债券。
吴子宇称，最近，海外投资者对中国市场也出现了一个转变，以前是看看要不要投资利率债，但是这几个月海外投资者开始考虑往信用债方面投。不过短期可能海外投资者还是会比较专注于利率债。
他还称，他们对尤其是硬货币、公司债和新兴市场主权债比较看好的。我们还是看好全球复苏，在这种情况下我们相信美国收益率还是有上行的空间。如今很多其他市场的固定收益估值已经复苏了，但新兴市场、包括本币货币，还有新兴市场硬货币主权债务是还没有复苏的。展望明年，只要有一部分的复苏，这些市场估值回调会更快，对比美国高收益市场、全球高收益市场，这些市场有更大的可投的空间。
吴子宇称，投资者以前会下意识地觉得，新兴市场复不复苏就看美国和欧洲的情况。但其实现在看新兴市场复不复苏，我们看中国复不复苏，因为中国的经济反弹其实带动新兴市场的经济反弹，现在比欧洲跟美国关联性更加强。如果单个国家来算，中国对新兴市场的财政援助是全球最大的。所以中国对新兴市场的态度，中国政策对新兴市场的恢复和发展，比美国跟欧洲都更重要。其实新兴市场很多企业的杠杆率都比美国、欧洲都要好。
谈及中国放开QFII投资范围带来的影响，罗勋表示，从长期来讲是非常正面的。在很长期而言，全球的投资者包括安本标准在内，对中国在岸资产的配置都还是不够的。中国的整个的经济体和占贸易的规模其实占全世界占到了30%到40%左右，但中国所有金融市场，股加债，占所有海外投资者的持仓里面只有10%不到，所以这个比例最后是要收敛的。所以从长期来讲肯定是非常正面的。
至于A股今年新能源车、白酒等涨幅较大的板块估值，姚鸿耀认为，短期内来讲股票市场肯定会有超买和超卖的现象出现，但从长期角度来讲，他们非常注重长期的赛道、长期的增长、结构性的增长。对这两个板块不单只是看电动车，也看它的整个产业链的公司。在某些产业链的部分会有一些布局。因为它的市场结构、市场格局是能够享受一个非常长期的赛道的，所以短期看起来不会，但是长期角度讲他们还是觉得比较合理的。医疗板块也是一样的，也是有这样的情况出现，短期内看到了一些超买的现象，长期来讲有一些需求他们觉得是结构性的需求。从市盈率角度来讲，他们认为有些估值还是合理的。
安本标准投资管理是一家环球资产管理公司，是标准人寿安本集团（Standard Life Aberdeen plc）旗下的资产管理业务。后者总部位于苏格兰，在伦敦证券交易所上市。在世界各地管理的资产总值达5629亿美元。安本标准投资管理奉行高信念及长线投资，也坚持采取主动型资产管理策略。