大摩点评美联储会议纪要:已经开始考虑收缩QE了

摩根士丹利认为,尽管美联储目前将继续维持QE,但FOMC已开始设想如何逐渐缩减量化宽松政策。而短期内由于疫情失控带来的疲软经济数据,恐怕并不能松动美联储立场。

美联储要开始收紧QE了?

在1月6日公布的2020年12月FOMC议息政策会议纪要中,出现了醒目的“taper(缩减)”一词,这也是鲍威尔上任以来,联邦公开市场委员会(FOMC)文件中首次出现这个词。

摩根士丹利分析称,FOMC已开始设想如何逐渐缩减量化宽松政策。

摩根士丹利首席经济学家Ellen Zentener分析道:

联邦公开市场委员会12月会议纪要显示,决策者对经济增长和通胀的中期前景持更为乐观的态度。决策者赞成这一立场。目前虽然维持现行政策不变,但已经开始设想何时以及为何开始逐渐减少资产购买的规模。

在FOMC的会议纪要中,在购债的速度和债券构成方面,“所有与会者”都认为,至少以目前的速度继续进行购债是适当的,“几乎所有人”都赞成维持当前的债券构成,“只有几位(a couple of)与会者表示”对增加购买更长久期的债券持开放态度。

一些(some)与会者指出,FOMC可以考虑未来对资产购买进行调整,例如提升购债速度或者增加购买久期更长的国债,但前提是这些调整被认为适宜来支持实现美联储的双重目标。还有一些(a few)官员强调了继续评估购债成本与风险,以及所产生收益之间平衡的重要性。

一些(a number of )与会者指出,一旦在实现就业和物价目标方面取得了实质性的进一步进展,就可以开始“逐渐减少”购债,此后大体可以遵循2013至2014年大规模购债之后所实施的程序。

分析可知,会议纪要的措辞与12月16日美联储主席鲍威尔在12月16日FOMC后记者会上的言论一致。鲍威尔当时表示,在美国通胀重返正轨之前不会提前加息,并重申美联储可以扩大债券购买力度、调整所购买债券的久期,而在缩减债券购买之前,美联储将提前很久告知市场。

Zentener认为,FOMC 12月会议纪要显示,决策者对中期经济前景变得越来越有信心。与会者讨论了经济的“复原力”,“比预期强”的复苏,并表明潜在的“经济活动势头可能比以前想象的要强劲”。

仍然值得注意的是,会议纪要提到“疫苗新闻...对中期经济前景有利”,这表明美联储可能不会对数据的近期疲软反应过度。

Zentener认为,会议纪要体现出,政策制定者甚至对通货膨胀持较为乐观的态度。只有“几个参会者”提出了对通货膨胀可能存在长期长期下行压力的担忧,而其他人则指出,疫苗广泛接种后,令通胀承压的压力可能会消散;此外,与会者大多对中期通胀回升的轨迹有信心。由此,美联储在12月经济预测概要(SEP)中上调了通胀预测。

Zentener分析称,在政策措施方面,FOMC大力支持维持资产负债表政策的现状。所有参与者都支持维持当前的购债速度,“几乎所有人”都倾向于维持当前购债规模。

除了大摩之外,美国银行也认为,美联储将在尽可能长的时间内保持尽可能宽松的状态,但在某些时候,市场预计反周期货币政策的立场将开始,美联储将不得不采取行动”。

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