阎贵成 X 大师对话录 | 数字化投资方法论
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数字化革命将走向何方？将会带来怎样的机遇和挑战？《数字化投资方法论》中信建投武超则团队带您掘金数字化革命时代下的投资机遇。
作为推动者和颠覆者，数字变革在不断影响着人们的生活；而2020年突如其来的新冠疫情更是加快了这一进程，一场社会数字化革命正在席卷全球。
以此为契机，大师课携手中信建投研究所首席团队，紧跟数字化革命的大趋势，深层次探讨数字化时代下的投资机遇和挑战。
大师课讲师：阎贵成【中信建投通信行业首席分析师】
北京大学学士、硕士，近8年中国移动工作经验，近5年证券研究工作经验。目前专注于5G、物联网、云计算、卫星互联网等领域研究。系2019-2020年《新财富》、《水晶球》通信行业最佳分析师第一名，2017-2018年《新财富》、《水晶球》通信行业最佳分析师第一名团队核心成员。
对话阎贵成：
华尔街见闻：我们知道阎老师曾经在中国移动工作了8年，然后在中信建投有4年的分析师的工作经验，长期关注5G、物联网这样的领域。今天和大家分享的大师课的主题是数字经济的投资指南，您觉得在这样一个大的主题下，在通信行业有哪些细分领域是值得投资关注的？
阎贵成：我想是这样，因为通信行业是数字经济的基石，为什么这么讲？
通信行业一定程度上是做网络基础设施的，网络我们可以理解为信息高速公路，所以不论是今天的移动互联网时代，还是未来的所谓产业互联网时代，其实底层的网络是必然要用到的，所以通信行业应该是数字经济的的基石。
从数字经济的角度来讲，一个是我们个人的生活已经进入移动互联网时代，我们已经看到了一个很好的成果。
另外，其实我们看到，接下来的产业互联网，也就是面向企业端，它的数字化转型可能是下一步非常重要的一个方向。数字化转型过程中其实可能有好几个方向需要我们关注。一个是云，我们看到所谓的IT上云是一个必然的趋势，在这个背景下，我们想云计算的投资可能是未来很重要的一个方向，包括底层的云的基础设施，像IDC、服务器的一些ICT的设备，以及光模块，还有再往上层的PaaS和SaaS应用等。
另外，未来走向万物互联，比如刚才您提到的物联网。万物互联以后，其实联网的这些设备的安全也会非常重要。当然底层的网络设施也很关键，当下的网络是5G，第5代移动通信技术，下一代的网络有可能是泛在的、天地互联的一张网络，所以卫星互联网也是未来很需要关注的一个领域。
华尔街见闻：您觉得如何搭建数字化的基础建设，目前最迫切需要的是哪些方面呢？
阎贵成：其实从数字化的基础设施的角度来讲，我想至少注重两个方向。从我本人看的方向来讲，可能关注的还是网络的基础设施，这是第一个。
2020年是中国，乃至全球5G规模建设的第一年。但是对于中国来讲，2020年的5G网络建设在全球的占比是非常高的。我们看到数据，2020年全球的5G基站建设量是在90万站左右这样一个规模，而国内应该是超过了60万站，网络建设还需要进一步加强。
2020年国内的建站规模可能在70万~80万站，实际上还不能保证网络的非常良好的覆盖，需要2021年进一步的加强，所以网络的基础设施建设可能还是要持续。
当然地面的网络做好了以后，其实还有一些特定的场景，譬如说空中，还有像森林、沙漠、海洋很多区域，也需要无缝的网络连接。这个时候我们会看到，其实光有地面通信网络是不够的，我们需要一个下一代的网络，也就是刚才提到的卫星互联网。
其实我们看到，现在美国就非常关注这个领域，譬如说我们熟知的马斯克的“星链计划”，目前已经发了800颗左右卫星，未来目标是要发4.2万颗卫星，计划在天上构建一张完善覆盖的网络。
对于中国来讲，我们相信也会做这样的一些尝试或者说突破。包括我们看到“十四五”规划里面提到了空天科技，所以在这个领域，当下的网络，我们关注5G；下一代网络，我们关注空中这张网络。
另外来讲，其实就是云计算。刚才提到IT上云是一个必然的趋势，上云的话，除了要有底层的网络基础设施，还需要一些专门的，比如说云计算的基础设施，像机房、机房里面布放的各种ICT的设备，以及在设备基础上建构的PaaS的平台以及SaaS的各种应用，比如我们熟悉的，像一些小程序，或者说一些CRM的、ERP的，包括我们看到未来所谓的工业互联网里面的很多的核心软件，可能都会走向 SaaS化，也叫工业APP。我觉得这些领域其实都是很值得去关注的。
华尔街见闻：您能不能具体帮我们分一下2021年的5G，从基建到应用，周期会有哪些机会？
阎贵成：其实是这样，我们把5G的整个产业链划分为5G的基建和5G的应用两段。实际上2019年已经进入全球5G基建的初期阶段，2020年是5G基建大规模建设的周期。
我刚才提到了，2020年全球大概建设了90多万站的5G基站，中国占到了60多万站，占比非常高。2021年，我们相信中国的5G基站的建设量比2020年还是会有一个不错的增长，我们预计2021年国内基站新建量应该在80万~100万这样一个规模。对于全球来讲，我们也相信在2020年90万站左右的这样一个规模的基础上，可能会有一个翻倍左右的增长。所以我们展望2021年，5G的基建依然处在一个景气周期上行的阶段。
但是从二级市场投资的视角来讲，大家可能更关心的是规模建设之后的应用。所以其实从投资的主线来讲，大家更关心应用。应用里面无外乎两条，一个是2C端的，我们可能个人要先买一部5G手机，或者一些5G的消费电子的产品，所以就出现了所谓的苹果产业链和华为产业链投资的机会。但目前看起来，华为确实受到了一定的冲击和影响，所以市场的关注度更多在苹果产业链上。
2020年，中国的5G手机销量预计可以达到1.5亿~2亿部这样一个规模，量还是非常大的。中国到目前为止，5G用户的规模，如果以终端连接数来算，应该是在1.6亿以上，渗透率已经达到10%，这已经给应用的爆发奠定了一定的基础。所以我们再去展望2B端以及2C端的应用，比如云游戏，云端的AR、VR，以及未来产业互联网里面的像工业互联网，还有智能网联汽车，可能也是2021年或者说更长周期大家关注的焦点。
华尔街见闻：阎老师分析得非常具体，您刚才也说了，全球物联网其实2020年也是呈现了几何式增长的这么一个发展势头，能不能具体分析一下，哪些领域的终端有比较好的一些机会？
阎贵成：其实我想讲的是这样，物联网就是把万物连入互联网，这是最简单的理解。当然连入网络以后，最简单的要达到两点目的：一个是让设备能够连入网络，让它采集到的各种数据能够汇聚到平台或云端；第二个是能够基于这些数据产生相应的价值，再去远程控制这台设备，让它进行所谓的柔性生产或者说智能制造，或者发挥其他的一些功能。
这是物联网核心要达到的目的。联网本身，5G只是其中的一个方向。其实我们可能看到，4G也好，2G也好，都可以联网，所以物联网并不是说它是5G的一个特有的产物，但是物联网强调的是万物相连，强调的是除了C端用户联网之外，还有一些B端。所以确实大家可能在5G周期里面会关心物联网。
整体来讲，目前我们看到，如果从联网的手段来讲，占比比较高的是Wi-Fi、蓝牙这样的连接方式，连接的用户规模显著的超过了2G、3G、4G。
如果从用户的分布范围来讲，一些像表记，比如水表、电表、燃气表类产品的占比比较高。还有一些智能家居类的产品。慢慢的会延伸到一些高价值的领域，比如汽车、工业。这些领域为什么是高价值？不是说联网本身的价值很高，而是联网以后可能带来的效应和效益会比较高。所以我觉得可能从当下来讲，占比比较高的领域还是一些公共事业类的，将来可能交通类会比较有价值。
华尔街见闻：站在个人投资者的角度，您能不能帮投资者分析一下，2021年，关于通信行业有什么样的一些具体的投资策略？
阎贵成：其实展望2021年的话，我想通信行业可能是站在两个角度去看。
一个角度是，5G虽然还是一个重要的投资热点，但是我们也在关心下一代网络是什么。我想可能有两个方向，一个方向应该是刚才提到的卫星互联网，我们觉得这是未来非常重要的一个投资热点，也有可能是2021年的一个非常重要的投资主线。还有一个方向是一些行业类的专网，譬如说铁路、国防，还有一些像电力，这些领域其实可能会有一些特定的网络，这些网络可能也可以应用4G、5G的技术，所以我们想可能下一代网络可以关注，一个是空天网络，一个是行业专网。
第二个角度，我们其实关注的下一代应用是什么。其实刚才在交流中也提到了，我想这样的方向可能是5G的应用。我们更为关注的是产业互联网里面的智能网联汽车，或者说狭义点讲车联网，广义点讲自动驾驶，我们觉得这是未来非常重要的一个方向，也是2021年的一个重要的投资主线。
华尔街见闻：您能不能用三个词概括一下通信行业目前的竞争格局？
阎贵成：用三个词来概括竞争格局，我想其实比较困难。我们看到，其实中国的通信设备厂商应该是在我们所有的行业中，在全球具备了非常高的或者非常好的竞争实力的一些公司。这些公司其实受到了很多我觉得不是很公正的待遇，所以我想这个词会影响我们的竞争格局，这个格局会影响海外市场的拓展。如果是基于我们的技术和性价比的，绝对是所向披靡的。但是因为有复杂的因素，全球格局会受到一定的影响。所以我们看到，其实在股价表现上，似乎爱立信和诺基亚的表现也是比较强劲的。
第二个词我想可能是替代，为什么会这样讲？其实有些东西你会发现，并不是我们主动为之，而是被动的。为什么？因为很多东西它不愿意卖给我们，或者不允许卖给我们，我们怎么办？我们叫自主创新，核心技术要自主突破，相当于要有一个替代。这个替代可能是被动的，但在一定程度上我们觉得可能也是主动的，我想这也会影响总体的格局。
第三个词是什么呢？展望未来，我觉得可以用丰富或者多元概括。为什么这么讲？其实我们会看到，当网络基础建设更为完善之后，我们要走向更为多元化的应用。网络其实是一个冰冷的东西，这条路本身可能就永远放在那边，但是路上跑的什么车以及跑多少台车，或者怎么样应用可能更有价值是充满想象空间的，所以我想未来应用应该是丰富而多元的。
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