新年伊始，A股上演二八分化，蓝筹股大幅上涨；港股收获千亿资金南下，热门科技股遭到疯抢。
那么，是时候全速冲进港股了吗？A股又应该怎么投资？
中信建投分析师张玉龙、臧赢舜在研报中表示，在全球经济曲折回升的背景下，港股会波动回升，但港股并非绝对的价值投资洼地。
在银行、地产等前景相对暗淡的行业，港股并没有估值优势，消费、医药等行业港股更贵。大陆投资者选择美团、小米、腾讯、港交所等A股稀缺标的是可以的，但是不建议全面加仓港股。
A股方面，高端制造行业、供需错配的涨价环节预计持续景气，光伏、新能源车等板块或将延续上佳表现。
港股：馅饼还是陷阱？
第一，在全球经济持续复苏的时候，香港市场表现优异；在全球经济衰退的情况下，香港市场通常表现较为低迷。当前全球疫情前景并不明朗，但全球经济在曲折的复苏，港股市场在波动中回升。
在交流过程中，投资者普遍提出港股估值水平较低。中信建投认为这个结论并不完全正确。
从AH溢价指数来看，AH溢价指数达到134，是2010年以来的高点。值得注意的是，如果投资者购买港股，在人民币升值的背景下，在投资过程中实际上是会承受港币和美元贬值的相对风险。
从PE来看，恒生指数估值17倍，与上证指数16.7倍相当。
如果进一步以中信A股和沪港通行业分类对比来看，银行和地产的估值水平A、H股是完全相当的，煤炭、钢铁、有色金属等行业A股比H股略贵；电子、 计算机等行业H股相对便宜，但是纺织服装、餐饮旅游、医药和交通运输H股估值水平显著高于A股。
从PE估值的角度来看，中信建投并不认为港股成为绝对的价值洼地。而且从投资者结构来看，港股30%是英联邦投资机构，20%是美国投资机构，20%是日韩台投资机构，20%是大陆投资机构，本地投资机构只占 10%。不同投资者之间由于基准利率和货币并不相同，投资者需要审慎参与。
哪些特征的中小盘性价比更高？
光伏行业中的隆基股份、新能源车中的宁德时代等龙头公司表现优异，估值水平达到了50-60倍。这背后反映了光伏发电技术进步带来的能源革命。
中国制造业在全球范围内具备显著的竞争力。在A股机构化的过程中，龙头公司持续享受了溢价。如果从中小盘中挖掘性价比更高的品种，中信建投认为存在两个思路：
第一，中国经济转型升级趋势不变，新的股票应当分布在高端制造中。
第二，疫情逐步控制全球需求回升，海外流动性宽松、由前期投资不足导致供给不足的环节将存在着显著的涨价机会，这部分关键环节具有机会。
- 高端制造行业
中信建投在2021年《淡化指数，强化制造》的十大展望中提出：新一代信息技术、高端数控机床及机器人、先进轨道交通、航空航天装备、海洋工程装备及高技术船舶、新能源及新能源汽车、特高压电力装备、新材料、生物医药及高端医疗器械值得长期坚持。
与此同时，面板连续8个月涨价。面板行业涨价的原因是韩国6代线产能的退出，全球需求在不断回升，因此半导体显示的面板行业持续景气。与此相类似，日本村田的产能受到影响，电子行业中MLCC价格涨幅也较为明显。
除此之外，由于智能汽车的崛起，汽车电子芯片出现了显著的缺货，这些供需紧张的中国高端制造业将持续存在机会。
- 供需错配的涨价环节
第一，中国稀土管理条例将加大对稀土开采和分离的管控，叠加全球航空、新能源和新能源车等需求持续扩大，以稀土为代表的新材料将持续景气。
第二，化工行业中化纤持续涨价。PTA和PX在补库存的情况下也具有涨价冲动。
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