张忆东:短期震荡正是上车港股时机,部分价值股有望出现GME式逼空大行情

作者: 于旭东
深度价值股的战术性重仓良机已至,将随着基本面改善而“放礼花”式“戴维斯双击”。港股的能源、有色、金融地产等可能超预期价值重估,中海油、三大运营商等有望参考GME式逼空大行情。

近日,港股震荡整理,兴业证券全球首席策略师张忆东认为港股牛市趋势依旧在,短期震荡正是上车时。

张忆东认为,中国制造业深入掘金,A股、港股都有好公司,欧美复苏以及中国“十四五规划”将是中短期机遇。深度价值股的战术性重仓良机已至,将随着基本面改善而“放礼花”式“戴维斯双击”。

展望:港股牛市趋势依旧在,短期震荡正是上车时

张忆东认为,从基本面展望,港股行情将继续受益于盈利反转驱动的价值回归。得益于超常规刺激政策的累计效应、疫苗的大规模应用,加上欧美库存已在历史低位,欧美主动补库存驱动的经济复苏或超预期。中国步入“十四五规划”开局之年,库存周期的向上动能仍在。后续全球投资风格将有利于盈利驱动和价值股重估。

首先,美国疫苗普及速度加快,叠加新一轮经济刺激计划,经济复苏预期增强。

  • 1月20日拜登就任之后,宣布美国将以“战时手段”应对疫情,提高医疗物资产量、扩大检测并强化防疫措施,美国疫苗普及速度加快。截至1月29日美国疫苗累计接种剂次达到2692万次,接种比例为8.2%,疫苗接种速度超过此前原计划的2400万次。

  • 此外2020年12月通过的总计9000亿美元的新一轮经济刺激计划正在逐步落实。2月份,随着疫苗接种超预期叠加新一轮财政补贴,美国的消费需求预期将进一步强修复,美股有望引领全球投资风格回归盈利驱动和价值重估。

其次,从近期数据来看,中国内外需持续向好,中国内地主动补库存趋势延续,经济韧性仍在持续。

  • 2020年12月工业企业利润同比增长20.1%,较11月利润增速继续快速回升;产成品库存同比增长7.5%,延续了补库存的趋势;出口同比增长18.1%,好于预期的15%,海外生产性需求对出口拉动保持强劲。

  • 2021年1月,制造业PMI指数为51.3,连续11个月处于扩张区间。

张忆东还认为,从资金面展望,2月上旬美股市场的逼空博弈和伽马挤压风险仍有余波,但系统性风险不大,中国流动性“点刹车”春节之前将结束,所以,2月份是上车港股牛市好时机。

首先,近期美股极限股票逼空博弈及期权伽马挤压,导致优质权重股票下跌,这不会重演2020年3月的版本,但2月上旬仍会充满动荡。

  • 此次美股流动性冲击,只是美股市场内部博弈性风险的释放,不改变欧美经济复苏和海外宏观流动性宽松的大趋势,不会重演2020年3月的版本。当前的基本面、流动性环境与2020年3月已经截然不同。且经历了2020年的危机之后,美联储有充足的工具阻止流动性危机的进一步蔓延。

  • 但是股市短期震荡也余波未消。华尔街机构联手“令人颠覆信仰式”自救,吃相极难看。虽然大型对冲基金破产的风险降低,但是引发了商业伦理和法律问题。此前各交易平台擅自限制GME等股票交易,只准平仓不准买入,令某些做空机构趁机平仓。而且GME空仓仍高达70%左右,短期扰动还在。

  • 2021年全年来看,海外货币政策将需要配合扩张的财政政策,海外流动性环境仍将保持宽松,至少很难主动收紧。当前发达国家的实质性通胀风险不大,甚至还有通缩压力,所以,通过债台高筑、货币宽松来缓解社会深层次矛盾,温水煮青蛙、饮鸩止渴的路似乎还能延续。否则,一旦主动刺破货币幻觉,很容易重演金融危机。

其次,春节前后,中国内地流动性环境有望改善。

  • 2021年中国宏观政策“不急转弯”,所以可能会阶段性“点刹车”但是没有系统性风险。近期,内地流动性偏紧:1月25日至1月29日,SHIBOR隔夜利率上升84.6bp至3.28%,7天银行间质押式回购加权利率上升186.9bp至4.39%。春节前内地流动性偏紧是常态,但总体而言没有系统性风险。

  • 中长期,港股和A股都将继续受益于中国老百姓增持股票以及外资增持中国资产。互联互通机制的深化,使得港股成为中国社会财富增持核心资产的核心渠道,通过港股通进行投资的内地资金有望成为港股市场的中流砥柱和“本土”资金。1月份,南下资金通过港股通累计流入2595.4亿元人民币。

    第三,风险偏好改善,港股对海内外资金配置的吸引力将明显改善。首先,2021年新冠疫情和地缘政治的影响减弱,中美关系不会比2020年更差。其次,新股热潮提升投资者信心,特别是优质中概股、新经济独角兽在港股上市。

投资建议:“空”中加油复苏行情,“震”后上车港股牛市

对于后市投资建议,张忆东认为应抓住“空”中加油复苏行情,在“震”后上车港股牛市。

首先,中国制造业深入掘金,A股、港股都有好公司,欧美复苏以及中国“十四五规划”将是中短期机遇。1)欧美复苏有利于半导体、消费电子、汽车及零部件、家电、家具家居、化工、工业金属等行业高景气。2)中国十四五规划及“新基建”实施,有利于先进制造业崛起,长期看好新能源车、半导体、新能源、军工、高端制造、工业互联网等。

第二,深度价值股的战术性重仓良机已至,将随着基本面改善而“放礼花”式“戴维斯双击”。优选增持港股中的传统行业核心资产,后续疫苗普及和欧美复苏,将驱动港股的能源、有色、金融地产等超预期价值重估,特别是中海油、三大运营商等“特朗普红包股”有望参考GME式逼空大行情。

第三,战略性看多中国新经济的核心资产,精选互联网龙头、大消费服务(物业、品牌消费、教育、潮玩、博彩等)、医药等。看好1)互联网领域龙头:互联网龙头核心竞争力仍在,短期受益于春节“就地过年”,长期受益于新业务布局;2)医药:精选业绩复苏的标的;3)可选消费:精选经济复苏受益、业绩超预期的细分行业龙头。

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