A股调整结束了吗?有券商已经吹响反攻的号角了

作者: 于旭东
国盛策略张启尧认为,随着全球经济复苏、疫情加速改善;海外维持宽松、财政刺激加码;以及国内流动性的改善和两会前政策预期的升温,当前到四月A股仍处于一个向上窗口。

A股在牛年遭遇了近一年来史无前例的调整,但国信证券张启尧认为,此轮调整已接近尾声,全面反攻蓄势待发。

在博弈与估值层面上,张启尧认为此轮调整是因为过去一段时间涨得太多、太急,透支了价格后,市场自然存在调整压力。

在宏观基本面上,张启尧认为目前并不存在明显的利空:虽然对岸美债收益率飙升,并影响全球科技股和高估值白马股估值,但由于鲍威尔承诺QE不变,以及美国通胀矛盾并未显现,因此这个市场最大的“灰犀牛”尚未出现,目前来看依然对市场压力不大。

此外,随着全球经济复苏、疫情加速改善;海外维持宽松、财政刺激加码;以及国内流动性的改善和两会前政策预期的升温,这四大利好将成为市场反弹的基石,激发新一轮增长动能。

以下是正文部分:

1、本轮市场调整,核心原因仍在于年初以来的过快上涨。我们2020年10月底首提跨年行情即将开启,且级别将大超预期。至今涨幅已巨。尤其是2021年年初以来,即便市场在1月底2月初时波动调整,但随着流动性逐步改善,市场快速重拾升势。至今,上证综指、创业板指一度较年底大涨7.4%、17.2%、14.5%,偏股基金也取得11%左右的平均收益。因此,短期暴涨之后,市场出现自发性的调整压力

2、与此同时,美债利率快速上行也引发市场对货币政策收紧的担忧,并导致全球科技及高估值白马板块共振调整。2月以来,随着全球疫苗加速接种、疫情持续改善,全球经济复苏、大宗商品涨价通胀预期升温下,美国10年期国债利率大幅上行近20bp,长短端利率持续走阔。引发市场对于美国货币政策收紧的担忧,导致全球科技及高估值白马板块共振调整。

3、但整体来看,我们认为调整已基本结束,市场不必过度担忧。一方面,短期调整后,当前市场由于前期快速上涨而累积的畏高、获利了结情绪已显著释放。另一方面,2月23日参议院听证会上,美联储主席鲍威尔已再次强调,将继续提供货币政策支持,即便是在看到前景改善的情况下,也将维持债券购买计划不变。并明确美联储加息条件为失业率降至4.3%以下、通胀达到2.0%、通胀预期超过2.0%。显示全球货币宽松的环境仍将维持

4、当前到四月,A股仍处于一个向上窗口。1)全球经济持续复苏、疫情加速改善。2)海外货币政策维持宽松,财政刺激也持续加码。美联储维持宽松,与此同时,2月19日美国众议院预算委员会公布了1.9万亿美元的纾困法案,并有望于3月中旬通过。3)国内流动性最紧张的时候已经过去。春节流动性需求高峰过后,市场流动性正持续改善。当前7天shibor利率已由1月底的3%以上大幅回落至2%以下。并且,在3、4月国内投资建设集中开工、工业品涨价效应向下传导之前,国内通胀压力仍较小,货币政策也不会出现明显的变化。4)3月5日两会召开在即,带动国内市场政策预期升温。参考历史经验,两会前后市场多数上涨。

5、板块上,沿着三条战线积极参与:1)全球共振复苏下的化工、石油石化、有色等板块。2)政策预期较高、长期景气向好的新能源、半导体、军工等板块。3)顺着调整,精选景气趋势确定或估值有性价比的优质标的

风险提示:1、疫情发展超预期。2、宏观经济超预期波动。

 

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