美联储上调经济和通胀预期 重申保持购债直至有实质进展

作者: 李丹
美联储保持近零利率和每月购债规模不变,重申部分经济将严重依赖疫情形势,包括接种进展;上调今明两年GDP增速预期和三年内PCE通胀预期;未提及购债可能如何调整及放宽银行SLR政策是否延期。点阵图显示,多数官员仍预计未来两年不会加息,但预计2023年加息者增加两人至7人,接近总人数40%。

无论是购买资产的规模,还是利率方面,美联储本周会议都决定保持不变,重申将保持当前的QE直至经济取得实质性进一步进展,重申疫情继续构成相当大的风险、经济要视包括接种在内的疫情形势而定。同时,美联储上调了GDP增长和通胀的预期,但未在决议声明中提供任何调整QE购债的信号。

美联储本周三会后公布,联储货币政策委员会FOMC的委员一致同意,将政策利率联邦基金利率的目标水平保持在0-0.25%不变,符合市场预期,同时将超额准备金利率(IOER)仍维持在0.10%,维持贴现利率在0.25%不变。

和前六次会后声明一样,美联储表示,将为了支持美国经济而运用联储“所有范围”的政策工具。

在介绍经济情况方面,本次会议声明继续重申,新冠疫情对美国及全球造成重大的经济困难,并称“在(经济)以温和步伐复苏后,经济活动和就业的指标最近已经回升,但疫情影响最为负面的一些行业仍疲软”,而今年1月的声明所说的是:“近几个月经济活动和就业复苏的步伐温和,疲软集中在最受疫情负面影响的行业。”

在新冠疫情方面,和1月声明一样,本次声明也重申,“部分经济将严重依赖疫情发展形势”,并加上了“包括接种的进展”。本次声明依然认为,新冠疫情带来的公共卫生危机“继续施压经济活动、就业和通胀,并对经济前景构成重大风险。”

再次重申保持购债 未暗示SLR延期及购债可能如何调整

本次会后声明再次重申去年12月上上次会后的购债指引,“将增加所持的美国债券,至少每月购买800亿美元美国国债和400亿美元机构住房抵押贷款支持证券(MBS),直到对实现(货币政策)委员会的充分就业和价格稳定目标取得实质性的进一步进展为止。”

声明中并没有任何未来可能改变上述购债指引的措辞,也没有提及全称银行补充杠杆率(supplementary leverage ratio)的SLR松绑政策。

此次会议决议公布前,本周三当天,美债、尤其长债的收益率大幅攀升,创一年多来新高。评论称,这显示市场对美联储的决议感到紧张。市场关心美联储是否会就6月真正开始采取行动的前景给出线索,比如是否会采取措施避免伯南克任美联储主席时出现的缩减QE恐慌(Taper Tantrum),是否会重新起用卖出短期美债同时买入长期美债的扭转操作(Operation Twist)。

SLR是一种商业银行的资本充足率指标。2007-09年金融危机后,为防范银行系统风险,美国重新修改SLR的相关规定,对美国大银行额外杠杆加以限制。去年新冠疫情爆发后,美联储加码货币宽松,被列入SLR计算的银行准备金大幅上升,为促进金融系统运作和经济复苏,美联储等监管部门决定放松SLR政策,将准备金及国债排除在SLR指标之外,便于存款机构买美债,这种放宽政策定于本月31日到期。

SLR规定的改变可能会导致华尔街大型银行削减证券持仓和放贷。如果这一政策不能延长期限,可能引发市场抛售资产。上周纽约联储数据显示,截至3月3日一周,一级经纪商的美国国债持仓减少647亿美元,创单周最高降幅。此后评论称,正是因为更不确定松绑SLR能否延期,所以经纪商激进抛售美债。

目前市场对于美联储的提前表态预期非常高。虽然会后声明没有涉及SLR内容,但美联储主席鲍威尔在会后的新闻发布会上可能提到这一问题,以及调整QE购债的问题。

近四成官员预期2023年加息 重申利率指引 容忍一段时间适度高于2%

本次声明继续重申去年9月公布的利率前瞻指引,称FOMC“委员会的目标将是,在一段时间内实现通胀适度高于2%,以便让一段时间内的平均通胀达到2%,并且长期通胀预期仍很好地锚定在2%。

在通胀和金融环境方面,本次声明删除了1月声明重申的“需求更疲软和油价大幅下跌拉低CPI通胀”,新增表述“通胀继续低于2%”,保留了“金融环境总体好转,部分反映出政策措施支持经济,美国家庭和个人得到信贷”的说辞。

会后公布的点阵图显示,和去年12月上次发布的点阵图一样,所有美联储官员均预计今年利率保持不变,不同于上次点阵图的是,本次有4人预计2022年将加息,比上次多3人;本次18人中有7人预计2023年会加息,人数占比将近40%,比上次预期2023年加息者多2人,而且7人中有6人预计届时利率超过0.5%(若一次加息25个基点,即可能在当前基础上至少两次加息)。和上次一样,在2023年之后的更长时间内,多数联储官员预计利率会升至2.5%,高于联储长期目标2%。

上调两年内GDP增速预期和三年内PCE通胀预期 下调失业率预期

会后公布的更新后经济展望数据显示,美联储上调了今明两年的GDP增长预期,下调了2023年的增长预期,下调了今、明、后三年的失业率预期,上调了今、明、后三年的个人消费支出价格指数(PCE)通胀率以及核心PCE通胀预期。

分析称,虽然美联储将今年的名义PCE和核心PCE预期分别上调至2.4%和2.2%,但预计都将在明年重新降至2%,代表通胀压力短暂。

美联储官员预计的中位值为:

  • 2021年和2022年GDP分别预计增长6.5%和3.3%,分别较去年12月公布的上次预期增速上调2.3和0.1个百分点,2023年的GDP预期增速从上次的2.4%降至2.2%。
  • 2021年、2022年和2023年失业率预期分别为4.5%、3.9%和3.5%,较上次预期分别下调0.5、0.3和0.2个百分点。
  • 2021年、2022年和2023年PCE通胀预期分别为2.4%、2.0%和2.1%,较上次预期分别上调0.6、0.1和0.1个百分点。
  • 2021年、2022年和2023年核心PCE通胀预期分别为2.2%、2.0%和2.1%,较上次预期分别上调0.4、0.1和0.1个百分点。

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