中概股正逢监管环境“逆风”，中国最大在线问答社区知乎登陆美股的处女秀表现不佳。
美东时间26日周五，知乎以ZH为股票代码在纽交所挂牌上市，开盘价报8.05美元，较发行价跌逾15%，此后跌幅迅速扩大，刷新日低时跌至6.81美元，跌超28%，尾盘随着大盘拉升，跌幅明显收窄，收报8.5美元，收跌10.53%。
知乎此次确定的发行价为9.5美元，位于上周公布的9.5到11.5美元指导区间低端，以此估算，不计承销商行使绿鞋机制超额配股，知乎募股5500万股ADS可募资5.225亿美元，IPO后估值约53.1亿美元。
知乎上一次融资、也是公司成立十年来最大规模的一轮融资是在2019年8月的4.5亿美元F轮融资，当时由快手领投、百度跟投，腾讯和今日资本原有投资方继续跟投，融资后公司估值35亿美元。
上市正逢“逆风”局
知乎临上市前，中概股遭遇了新的退市风险，多只热门中概连日大跌。
华尔街见闻文章提到，中证报报道称，当地时间本周三，美国证监会（SEC）通过《外国公司问责法案》最终修正案，并征求公众意见。该法案要求，若外国发行人连续三年不能满足美国公众公司会计监督委员会对会计师事务所检查要求，其证券禁止在美交易。
新华社此前报道指出，虽然《外国公司问责法案》适用于所有在美上市的外国公司，但美国媒体和市场分析人士普遍认为其主要针对在美上市的中国公司。有分析认为，该法案不仅阻碍外国公司赴美上市，也损害投资外国公司的美国投资者利益，削弱全球投资者对美国资本市场的信心。
周三当天，腾讯音乐、唯品会收跌逾20%，爱奇艺跌近20%，百度跌超8%，周四四只中概股均跌超10%。周五盘中，爱奇艺一度跌近30%，唯品会跌超20%，腾讯音乐跌近20%，百度跌近15%，到收盘时前三只个股跌幅明显收窄，爱奇艺收跌逾13%，唯品会收跌逾2%，腾讯音乐收跌逾1%，百度收涨近2%。周五百度港股跌超5%，两日跌约15%。
此外，华尔街见闻昨日提到，最近有市场传闻称，上述明星中概股近期大跌是某大型基金爆仓所致，爆仓或与电子烟股票有关，另有传言称盘前已有基金接盘。
周五还有消息称，某只基金因为中概教育股跟谁学近期单边下跌而爆仓，被迫清盘，甩货手里的百度、腾讯音乐等持仓。
收入高增长 核心收入源广告是双刃剑
招股书显示，知乎近年来收入和用户数大幅增长。
2020年总营收13.52亿元，较2019年增长101.7%，2020年毛利增长142.7%至7.58亿元。到2020年四季度，知乎月均活跃用户（MAU）为7570万，平均每月观看者为4.69亿，平均每月社区内互动近6.76亿，分别同比增长33.0%、28.2%和4.8%。
虽然未能扭亏为盈，但2020年知乎的净亏损为5.18 亿元，已较2019年收窄48.2%。
从收入组成看，广告至今仍是最重要的收入来源。知乎2016年开始提供在线广告，2020年的广告收入较2019年增长46%至8.43亿元，在总营收中占比从2019年的86.1%降至62.4%，而B站2020年全年的广告营收占比只有18.8%。2020年收入占比第二高的是知乎2018年推出的付费会员内容，全年猛增264%至3.2亿元，占比从2019年的13.1%升至23.7%。
有评论认为，对于一家互联网企业来说，仅有广告这一个变现途径显然讲不了一个好故事尤其是对于知识平台来讲，过度依赖广告业务还会带来用户体验下滑的问题。
有业内人士指出，广告和付费固然都是主流的互联网商业模式，但在“精英感”充足的知识社区，这无疑是对用户体验的巨大伤害。
事实上，知乎的内容变现一直面临挑战。外界对知识付费为主的盈利模式持怀疑态度正是知乎成立十年才上市的一个主要原因。
艾媒网发布的《2020年中国知识付费行业运行发展及用户行为调研分析报告》显示，2017年后中国知识付费迎来快速发展，2019年知识付费用户已达3.6亿人，而市场规模仅392亿元，平均每人花费只有77元左右。