基本结论
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新券发行小盘居多，上市首日破发频现：一季度，转债市场共发行新券32只，合计发行规模735.5亿元，其中小盘转债居多，转债存量个券数量从年初的366只增加至379只，市场余额从6066亿元增至6664.5亿元。从中签率情况来看，市场参与热情仍然较高，有18只转债中签率在0.01%~0.05%之间；一季度共有36只转债完成上市，上市规模达785亿元，从上市首日的表现来看，9只转债破发，15只转债涨幅介于0~10%，12只转债涨幅超10%。
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转债行情出现“过山车”：一季度权益市场经历了一轮“过山车”行情，市场持续调整是主基调，上证综指累计跌幅-0.9%，转债市场同样由涨转跌后震荡盘整，中证转债指数累计跌幅-0.4%。从申万一级行业的表现来看，上涨和下跌的行业各占一半，顺周期类行业涨幅居前。从个券表现来看，一季度转债跌多涨少，137只个券上涨，228只个券下跌。涨幅最大的个券为联泰转债、天康转债、迪龙转债、明泰转债等；对比正股的涨跌幅来看，101只转债体现出抗跌性，其中抗跌性较好的转债有康隆转债、英联转债、立讯转债等。
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持有者结构分析：一般法人、基金依旧是转债的主要配置方。从一季度的持仓占比来看，各机构仓位基本维持稳定。基金在3月有所加仓，持仓占比增加0.8个百分点；保险机构持续减仓，从20年末的7.9%下降到了6.8%；券商自营则持续加仓，从20年末的4.7%逐月上升到了3月末的6.8%，加仓力度较大。
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本周转债市场回顾：本周股市有所下跌，上证综指下跌1.0%，创业板指下跌2.4%。分行业来看，涨幅较大的行业是钢铁、综合、采掘，跌幅较大的行业是休闲服务、食品饮料和电气设备；本周中证转债指数较上周上涨0.4%，从个券表现来看，华锋转债和游族转债涨幅最大；本周共有11家公司发布可转债最新进度情况，其中2家公司发布可转债董事会预案，5家公司可转债方案获股东大会通过，2家公司可转债方案获得发审委通过，2家公司可转债方案获证监会核准。
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风险提示：股市波动带来风险、正股业绩不及预期等。
正文
一季度权益市场经历了一轮“过山车”行情，市场持续调整是主基调，转债市场也受权益市场波动、债券市场信用事件等多重影响，波动较大。本文回顾了一季度转债市场表现，以供投资人参考。
1. 新券发行小盘居多，上市首日破发频现
1.1 小盘转债占比高
2021年一季度，转债市场共发行新券32只，合计发行规模735.5亿元，其中发行规模在30亿元以上的有5只，分别是上银转债（200亿元）、杭银转债（150亿元）、温氏转债（92.97亿元）、盛虹转债（50亿元）、环旭转债（34.5亿元）；发行规模在10~30亿元之间的有8只，分别是杭叉转债、傲农转债、世运转债、星源转2、洋丰转债、嘉元转债、金田转债和乐普转2；还有19只发行规模在10亿元以下的小盘转债。
从债项评级来看，AAA转债3只，规模443.0亿元；AA+转债7只，规模143.0亿元；AA转债8只，规模72.2亿元；AA-转债10只，规模64.57亿元；A+转债4只，规模10.8亿元。
截至3月31日，转债存量个券[1]数量从年初的366只增加至379只，规模从6066亿元增至6664.5亿元。
[1] 包括公募可转债和公募可交债，剔除私募债。
1.2 打新热情不减
从发行方式来看，32只新发转债中，仅有3只同时设有网上和网下发行，29只仅设有网上发行。中签率[2]方面，有18只转债中签率在0.01%~0.05%之间，中签率最高的是上银转债，为0.21%。
所有转债股东配售率均在10%以上，其中10%~30%的有5只，30%~60%的有12只，50%以上的有15只，配售较高的是彤程转债、杭叉转债、世运转债，配售比例分别为92.5%、90.8%、85.8%。
[2] 合计网上中签率和网下中签率。
1.3上市首日9只破发
一季度共有36只转债完成上市，上市规模达785亿元，其中1月上市18只，2月上市8只，3月上市10只，主要集中于1月上市。从上市首日的表现来看，9只转债破发，15只转债涨幅介于0~10%，12只转债涨幅超10%，上市首日涨幅最大的是韦尔转债和三诺转债，分别上涨了72.2%和34.8%。
所有上市首日的转债转股溢价率均为正，其中11只转债转股溢价率介于0%~10%之间，12只转债转股溢价率介于10%~20%之间，12只转债转股溢价率介于20%~40%之间，英特转债和海兰转债的转股溢价率最高，分别为41.6%和37.9%，值得注意的是，即便市场给予了较高的溢价率，这两只转债上市首日仍然破发。
上市首日，多数转债成交金额在10亿元以内，与其自身小盘的发行规模有一定关系，大秦转债和上银转债成交金额最高，分别为95.3亿元和80.4亿元。
从上市首日的换手率来看，10只转债介于0%~50%之间，13只介于50%~100%之间，13只换手率超过100%，美力转债和美诺转债换手率最高，超过了200%。总体来看，转债上市首日交易情绪较好。
2. 转债行情出现“过山车”
一季度权益市场经历了一轮“过山车”行情，春节前上证综指突破3500点扶摇直上，春节后风格切换，“抱团股”的核心资产出现大幅下跌，带动指数快速下行，上证综指一路下跌至3357.74（3月10日），而后有所趋稳震荡前行。一季度市场持续调整是主基调，累计跌幅-0.9%。
转债市场同样由涨转跌，受A股下跌、资金面紧张、信用事件等影响，中证转债指数在1月末2月初经历了一波下跌，最大累计跌幅达到-3.68%（2月5日），同时转债内部也有分化，表现为高价转债继续涨，低价转债持续跌的格局。3月市场波动较大，市场风格逐渐走向均衡。一季度转债累计跌幅-0.4%。
2.1哪些行业股票涨势较好？
从申万一级行业的表现来看，一季度申万28个行业中，上涨和下跌的行业各占一半。顺周期类行业涨幅居前，累计涨幅较高的是钢铁（15.7%）、公用事业（11.5%）、银行（10.5%）。去年表现较佳的食品饮料、计算机等行业则经历了估值调整。下跌行业中跌幅较小的是有色金属（-0.5%）、房地产（-1.2%）、医药生物（-4.1%）；跌幅较大的行业是国防军工（-19.3%）、非银金融（-12.5%）、通信（-11.4%）、计算机（-9.0%）。
2.2哪些转债涨势较好？
从个券[3]表现来看，一季度转债跌多涨少，137只个券上涨，228只个券下跌。涨幅最大的五只个券分别为联泰转债（149.2%）、天康转债（94.7%）、森特 转债（90.1%）、迪龙转债（54.9%）、明泰转债（36.3%）。
跌幅最大的五只个券分别为欣旺转债（-23.8%）、伊力转债（-24.2%）、红相转债（-25.4%）、沪工转债（-27.8%）、盛屯转债（-28.8%）。
[3] 一季度上市的转债累计涨跌幅的统计区间为上市首日至3月31日。
2.3哪些转债抗跌性较好？
我们对比正股的涨跌幅来看，一季度多数转债的价格走势和正股一致，101只转债体现出抗跌性，其中抗跌性较好的转债有康隆转债（正股跌-25.6%，转债涨26.6%）、英联转债（正股跌-13.5%，转债涨33.2%）、立讯转债（正股跌-39.7%，转债跌-11.5%）、明电转债（正股跌-26.3%，转债涨1.0%）、东时转债（正股跌-27.6%，转债跌-2.2%）、亚太转债（正股跌-24.9%，转债跌-1.7%）、19中电EB（正股跌-32.0%，转债跌-9.8%）、海印转债（正股跌-25.2%，转债跌-3.4%）、德尔转债（正股跌-24.1%，转债跌-3.3%）、特发转2（正股跌-26.0%，转债跌-6.3%）等。
3. 投资者结构分析
根据上交所公布的可转债持有人数据，可以看到一般法人、基金依旧是转债的主要配置方。从一季度的持仓占比来看，各机构仓位基本维持稳定。基金在3月有所加仓，持仓占比增加0.8个百分点；保险机构一直在减仓，从20年末的7.9%下降到了6.8%；券商自营则一直在加仓，从20年末的4.7%逐月上升，在3月末达到6.8%，加仓力度较大。
[4] 其他包括上证债券信息网投资者分类的信托、专户理财、自然人、其他。
4. 小结
一季度受各类风险事件的影响，权益市场未能延续去年的走势，市场持续调整是主基调，上证综指累计跌幅-0.9%，中证转债指数最大累计跌幅达到-3.68%。从个券来看，跌多涨少，137只个券上涨，228只个券下跌，101只转债体现抗跌性。一级市场方面，供给依旧，打新热情不减，一季度，转债市场共发行新券32只，合计发行规模735.5亿元，其中小盘转债居多。另有36只转债上市，上市规模达785亿元，从上市首日的表现来看，9只转债破发，15只转债涨幅介于0~10%，12只转债涨幅超10%，打新收益尚可，但需精选个券。从投资者结构来看，基金在3月有所加仓，保险机构一直在减仓，券商自营则一直在加仓。
本文作者：中泰证券周岳，来源：岳读债市
