一季度的转债有点冷

来源: 周岳
一季度,转债市场坐上了过山车,跌得多、涨得少。市场对新券的打新热情依然高涨,然而多只个券上市首日就破发。

基本结论

  • 新券发行小盘居多,上市首日破发频现:一季度,转债市场共发行新券32只,合计发行规模735.5亿元,其中小盘转债居多,转债存量个券数量从年初的366只增加至379只,市场余额从6066亿元增至6664.5亿元。从中签率情况来看,市场参与热情仍然较高,有18只转债中签率在0.01%~0.05%之间;一季度共有36只转债完成上市,上市规模达785亿元,从上市首日的表现来看,9只转债破发,15只转债涨幅介于0~10%,12只转债涨幅超10%。

  • 转债行情出现“过山车”:一季度权益市场经历了一轮“过山车”行情,市场持续调整是主基调,上证综指累计跌幅-0.9%,转债市场同样由涨转跌后震荡盘整,中证转债指数累计跌幅-0.4%。从申万一级行业的表现来看,上涨和下跌的行业各占一半,顺周期类行业涨幅居前。从个券表现来看,一季度转债跌多涨少,137只个券上涨,228只个券下跌。涨幅最大的个券为联泰转债、天康转债、迪龙转债、明泰转债等;对比正股的涨跌幅来看,101只转债体现出抗跌性,其中抗跌性较好的转债有康隆转债、英联转债、立讯转债等。

  • 持有者结构分析:一般法人、基金依旧是转债的主要配置方。从一季度的持仓占比来看,各机构仓位基本维持稳定。基金在3月有所加仓,持仓占比增加0.8个百分点;保险机构持续减仓,从20年末的7.9%下降到了6.8%;券商自营则持续加仓,从20年末的4.7%逐月上升到了3月末的6.8%,加仓力度较大。

  • 本周转债市场回顾:本周股市有所下跌,上证综指下跌1.0%,创业板指下跌2.4%。分行业来看,涨幅较大的行业是钢铁、综合、采掘,跌幅较大的行业是休闲服务、食品饮料和电气设备;本周中证转债指数较上周上涨0.4%,从个券表现来看,华锋转债和游族转债涨幅最大;本周共有11家公司发布可转债最新进度情况,其中2家公司发布可转债董事会预案,5家公司可转债方案获股东大会通过,2家公司可转债方案获得发审委通过,2家公司可转债方案获证监会核准。

  • 风险提示:股市波动带来风险、正股业绩不及预期等。

正文

一季度权益市场经历了一轮“过山车”行情,市场持续调整是主基调,转债市场也受权益市场波动、债券市场信用事件等多重影响,波动较大。本文回顾了一季度转债市场表现,以供投资人参考。

1. 新券发行小盘居多,上市首日破发频现

1.1 小盘转债占比高

2021年一季度,转债市场共发行新券32只,合计发行规模735.5亿元,其中发行规模在30亿元以上的有5只,分别是上银转债(200亿元)、杭银转债(150亿元)、温氏转债(92.97亿元)、盛虹转债(50亿元)、环旭转债(34.5亿元);发行规模在10~30亿元之间的有8只,分别是杭叉转债、傲农转债、世运转债、星源转2、洋丰转债、嘉元转债、金田转债和乐普转2;还有19只发行规模在10亿元以下的小盘转债。

从债项评级来看,AAA转债3只,规模443.0亿元;AA+转债7只,规模143.0亿元;AA转债8只,规模72.2亿元;AA-转债10只,规模64.57亿元;A+转债4只,规模10.8亿元。

截至3月31日,转债存量个券[1]数量从年初的366只增加至379只,规模从6066亿元增至6664.5亿元。

[1] 包括公募可转债和公募可交债,剔除私募债。

1.2 打新热情不减

从发行方式来看,32只新发转债中,仅有3只同时设有网上和网下发行,29只仅设有网上发行。中签率[2]方面,有18只转债中签率在0.01%~0.05%之间,中签率最高的是上银转债,为0.21%。

所有转债股东配售率均在10%以上,其中10%~30%的有5只,30%~60%的有12只,50%以上的有15只,配售较高的是彤程转债、杭叉转债、世运转债,配售比例分别为92.5%、90.8%、85.8%。

[2] 合计网上中签率和网下中签率。

1.3上市首日9只破发

一季度共有36只转债完成上市,上市规模达785亿元,其中1月上市18只,2月上市8只,3月上市10只,主要集中于1月上市。从上市首日的表现来看,9只转债破发,15只转债涨幅介于0~10%,12只转债涨幅超10%,上市首日涨幅最大的是韦尔转债和三诺转债,分别上涨了72.2%和34.8%。

所有上市首日的转债转股溢价率均为正,其中11只转债转股溢价率介于0%~10%之间,12只转债转股溢价率介于10%~20%之间,12只转债转股溢价率介于20%~40%之间,英特转债和海兰转债的转股溢价率最高,分别为41.6%和37.9%,值得注意的是,即便市场给予了较高的溢价率,这两只转债上市首日仍然破发。

上市首日,多数转债成交金额在10亿元以内,与其自身小盘的发行规模有一定关系,大秦转债和上银转债成交金额最高,分别为95.3亿元和80.4亿元。

从上市首日的换手率来看,10只转债介于0%~50%之间,13只介于50%~100%之间,13只换手率超过100%,美力转债和美诺转债换手率最高,超过了200%。总体来看,转债上市首日交易情绪较好。

2. 转债行情出现“过山车”

一季度权益市场经历了一轮“过山车”行情,春节前上证综指突破3500点扶摇直上,春节后风格切换,“抱团股”的核心资产出现大幅下跌,带动指数快速下行,上证综指一路下跌至3357.74(3月10日),而后有所趋稳震荡前行。一季度市场持续调整是主基调,累计跌幅-0.9%。

转债市场同样由涨转跌,受A股下跌、资金面紧张、信用事件等影响,中证转债指数在1月末2月初经历了一波下跌,最大累计跌幅达到-3.68%(2月5日),同时转债内部也有分化,表现为高价转债继续涨,低价转债持续跌的格局。3月市场波动较大,市场风格逐渐走向均衡。一季度转债累计跌幅-0.4%。

2.1哪些行业股票涨势较好?

从申万一级行业的表现来看,一季度申万28个行业中,上涨和下跌的行业各占一半。顺周期类行业涨幅居前,累计涨幅较高的是钢铁(15.7%)、公用事业(11.5%)、银行(10.5%)。去年表现较佳的食品饮料、计算机等行业则经历了估值调整。下跌行业中跌幅较小的是有色金属(-0.5%)、房地产(-1.2%)、医药生物(-4.1%);跌幅较大的行业是国防军工(-19.3%)、非银金融(-12.5%)、通信(-11.4%)、计算机(-9.0%)。

2.2哪些转债涨势较好?

从个券[3]表现来看,一季度转债跌多涨少,137只个券上涨,228只个券下跌。涨幅最大的五只个券分别为联泰转债(149.2%)、天康转债(94.7%)、森特 转债(90.1%)、迪龙转债(54.9%)、明泰转债(36.3%)。

跌幅最大的五只个券分别为欣旺转债(-23.8%)、伊力转债(-24.2%)、红相转债(-25.4%)、沪工转债(-27.8%)、盛屯转债(-28.8%)。

[3] 一季度上市的转债累计涨跌幅的统计区间为上市首日至3月31日。

2.3哪些转债抗跌性较好?

我们对比正股的涨跌幅来看,一季度多数转债的价格走势和正股一致,101只转债体现出抗跌性,其中抗跌性较好的转债有康隆转债(正股跌-25.6%,转债涨26.6%)、英联转债(正股跌-13.5%,转债涨33.2%)、立讯转债(正股跌-39.7%,转债跌-11.5%)、明电转债(正股跌-26.3%,转债涨1.0%)、东时转债(正股跌-27.6%,转债跌-2.2%)、亚太转债(正股跌-24.9%,转债跌-1.7%)、19中电EB(正股跌-32.0%,转债跌-9.8%)、海印转债(正股跌-25.2%,转债跌-3.4%)、德尔转债(正股跌-24.1%,转债跌-3.3%)、特发转2(正股跌-26.0%,转债跌-6.3%)等。

3. 投资者结构分析

根据上交所公布的可转债持有人数据,可以看到一般法人、基金依旧是转债的主要配置方。从一季度的持仓占比来看,各机构仓位基本维持稳定。基金在3月有所加仓,持仓占比增加0.8个百分点;保险机构一直在减仓,从20年末的7.9%下降到了6.8%;券商自营则一直在加仓,从20年末的4.7%逐月上升,在3月末达到6.8%,加仓力度较大。

[4] 其他包括上证债券信息网投资者分类的信托、专户理财、自然人、其他。

4. 小结

一季度受各类风险事件的影响,权益市场未能延续去年的走势,市场持续调整是主基调,上证综指累计跌幅-0.9%,中证转债指数最大累计跌幅达到-3.68%。从个券来看,跌多涨少,137只个券上涨,228只个券下跌,101只转债体现抗跌性。一级市场方面,供给依旧,打新热情不减,一季度,转债市场共发行新券32只,合计发行规模735.5亿元,其中小盘转债居多。另有36只转债上市,上市规模达785亿元,从上市首日的表现来看,9只转债破发,15只转债涨幅介于0~10%,12只转债涨幅超10%,打新收益尚可,但需精选个券。从投资者结构来看,基金在3月有所加仓,保险机构一直在减仓,券商自营则一直在加仓。

本文作者:中泰证券周岳,来源:岳读债市

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