A股为什么在过去几个月内大幅起落，除了估值过高引发价值投资人抛售外，场内越来越多的量化投资和交易者“身影穿梭”，也被认为是原因之一。
2021年4月13日，市场内开始传言国内头牌量化机构出现数百亿赎回的消息。随后来自媒体的报道，明汯公司市场部人士否认了上述传闻。一些渠道也佐证称，量化产品前期赎回或有一些，但应该达不到如此高的规模量级。
一个月前，国内量化头牌机构、被誉为中国版“文艺复兴”公司的明汯曾引发市场关注。当时它的旗舰产品净值出现明显回撤。这对通常严控回撤的量化机构而言，是次预期之外的业绩“脱靶”。
当时明汯投资将业绩回撤归因于抱团股，彼时公司负责人称“皆因动了‘凡心’去抱团”， 这个理由亦被普遍接受。
但近期公布的上市公司年报、季报中显示，明汯旗下多只产品在去年末抱团持有次新股。相关个股疑似有同一批海外资金账户同步入驻，但少有国内其他专业机构参与“抱团”。
这会否是明汯产品净值今年明显回撤的另一个原因？
01 近一年超额收益不彰
明汯投资进入上市公司前十大股东的基金，以明汯价值成长1期为主。这某种程度可以说是该公司同类策略中的“旗舰”产品。
据私募排排网，该产品截至4月2日，过去一年的收益为28.16%，同期沪深300的涨幅为39%，落后沪深300指数十个点。同期中证500指数涨幅为23.88%，相关产品超额收益为4.28%。
另以过去半年计算，上述基金分别跑输沪深300和中证500指数15.48%和5.13%。
对于明汯价值成长1期持有人来说，短期的持有收益甚至不如前述的指数基金。
02 市场风格判断失误
根据相关的净值报告，自2020年8月份以来，明汯投资的产品出现两次10%级别的净值回撤。
当时该机构给出如下解释：去年7月份风格没卡紧，导致基金alpha上偏小票，但当时市值偏向大票风格；自去年底开始，学习出来的参数是大票上非常好，开始超配了大票，在2月底市场风格转变，导致风格上两边受挫。
换言之，明汯投资两次押注市场风格均出现错误。
03 开始专注次新小票
虽然明汯给出了相应的解释，仍需要关注其细节的操作。
自去年起，明汯投资开始高密度地进入上市公司前十大股东，数量远远超过股票多头私募。而且相关公司多为流通盘小、上市时间段的次新股，这样的选股标准令人侧目。
统计数据显示，2020年三季报中，明汯至少成为了200家上市公司的前十大流通股动。
而最新披露的上市年报，明汯投资“口味更重”。
2020年四季度，有四家上市公司的前十大流通股东中，出现至少两只明汯旗下基金，涉及的公司包括东来技术、康平科技、科翔股份、横河模具。
除了横河模具，其他三家均是去年四季度新上市公司。
涨幅显著的是康平科技和科翔股份，去年四季度内分别上涨158%和224%。今年一季度跌幅显著也是明汯买入的新股，科翔股份和东来技术分别下跌19%和14%。
04 离岸隐形帮手？
此外，这些四季报的公司里还出现了雷同的外资或疑似外资的机构股东。
根据统计，通常与明汯投资“同进”或“同出”的股东包括如下机构：
中国国际金融香港资产管理有限公司-CICCFT9（QFII）、中信里昂资产管理有限公司-客户资金、中国国际金融香港资产管理有限公司-客户资金2、瑞士信贷（香港）有限公司、华泰金融控股（香港）有限公司。
比如，上市五家机构，同时出现于科翔股份的2020年四季度十大流通股东名单中，而且均为当季度新进股东。
进一步统计，显示，2020年三季报里，明汯投资买入前十大流通股东的公司中，有51家公司中出现了“华泰金融控股(香港)有限公司－自有资金”的身影。
这样高频度的同步出现，很难让人相信是巧合。
05 海外机构溯源
那么这些机构究竟的身份是什么呢？有业内人士猜测其中的部分账户，可能是明汯在海外的投资账户或是它通过券商进行的收益互换所在的账户。
此前，明汯投资董事长裘慧明曾指出，明汯投资有海外基金通过和华泰香港的收益互换进行交易，策略复制国内策略。
而前述的热门账户“华泰金融控股(香港)有限公司－自有资金”，恰恰也是华泰香港的账户。
类似的我们可以发现，在东来技术年报里，明汯的两只私募基金合计持有东来市值规模为1000万元左右。
但中金香港资管QFII、中信里昂资产、中金香港客户资金、瑞士信贷香港的合计规模约3000万元。这中间会否重复前述华泰的故事？抑或还是另有隐情？
类似的康平科技里，明汯两只基金持有市值约为1500万元，中信里昂资管、华泰金融控股、中金香港客户资金合计规模为2600万元上下。
科翔股份里，明汯私募基金持有科翔股份的市值为近3000万元，中信里昂资管、华泰金融控股、中金香港客户资金、瑞士信贷合计的持有市值为近6000万元。
今年3月份，明汯投资与客户沟通时指出：“美元基金是10亿美金的规模，因为亏了一点，本来是10亿多一点点，所以差不多六十几亿人民币（加了3.7倍的杠杆）。”
这背后的策略详情，还值得细细琢磨。
本文来源：资事堂
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