近日酒鬼酒、水井坊公布一季度业绩预告，超市场预期，带动二三线白酒一同上涨。
可以看到wind白酒指数从上周一（4月12日）到今日，涨幅一度超20%，但内部出现明显分化，指数内涨幅较大个股多为二、三线白酒，茅五泸三家涨幅垫底。
单从已公布业绩来看，贵州茅台同样超预期，但这个超预期的水平已经被反映到现有估值中，被市场戏称为：超预期的幅度低预期。而二三线白酒显然相对来说并没有那么高的估值，因此出现了机会。
那么对于白酒行业来说什么估值最为合理？二三线白酒和一线白酒相比，在研究方法上又有哪些异同？白酒的定价权到底掌握在谁手上？
下图详细拆解了整个白酒行业的分析框架：
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