工业增速或仍偏强。5月制造业PMI数据指向5月工业或仍偏强，出口可能仍是重要支撑。
五一假期或带动5月消费恢复。考虑到基数因素，今年五一假期可能给消费恢复带来额外拉动。同时，消费或继续受到疫情影响，到正常水平仍有距离。
出口偏强或延续。海外疫情的反复，可能拖累海外产业链恢复进度，海外供需缺口可能继续支撑中国出口；同时，全球产业链的恢复，可会阶段性增加对中国中间投入品出口的需求。中国出口偏强的情况在短期内仍可能持续。
PPI同比或突破2009年以来高点。5月国际大宗品以及国内钢铁、水泥、煤炭等月均价格继续上涨，而且制造业PMI价格指数明显走强，指向PPI环比或偏强，PPI同比或进一步明显走高，可能创2009年以来新高（2008年高点10.1%，2011年高点7.5%，2017年高点7.8%）。我们认为本轮大宗上涨可能已经较为充分（5月9日报告《本轮大宗上涨将持续多久、影响几何》），接下来PPI同比继续明显回升的空间有限。CPI方面，高频猪肉价格继续下跌，非食品CPI可能面临一些压力，预计CPI同比仍温和。短期内对CPI通胀不必担忧，CPI通胀需要需求、供给、流动性的配合，在当前消费受疫情影响仍弱于正常水平的背景下，上游价格上涨压力向CPI传导可能不顺畅。
风险提示：国内外经济形势及政策调整超预期变化。
本文来源：王涵论宏观 (ID:XYZQMACRO)， 作者： 兴业证券首席经济学家 王涵 华尔街见闻专栏作者
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