本文来源：指数猫 (ID:AWFintech)，华尔街见闻专栏作者
在A股市场，沪深300是绝对的龙头老大，一哥地位雷打不动。
但现在估值实在太高，即便是经历了上半年的大幅回撤，也依然很贵。
相较而言，我们更青睐中证500指数。
这位指数圈的万年老二，在沉寂了五年之后，今年（截止目前）终于跑赢了沪深300，更重要的是，现在估值还处于机会区间，有不错的投资价值。
我们具体来看。
中证500指数（000905）全称是中证小盘500指数，由中证指数公司开发，选择成分股的规则是：
1，在全部A股中，剔除沪深300指数成份股及总市值排名前300名的股票；
2，然后按照总市值，取排名靠前的500只股票，综合反映中国A股市场中一批中小市值公司的股票价格表现。
可见，中证500指数和沪深300指数是没有交集的，前者代表中小市值企业，后面代表的是蓝筹大盘股。
一旦中证500里的公司市值不断膨胀，就能“升级”到沪深300里，同样的道理，沪深300里的公司如果规模萎缩，也会进入中证500行列。
（图：华泰证券）
约40%的中证500公司市值规模落在了100-199亿元的区间，在200-299亿元的股票数量超过30%。这两部分公司加起来就占了一大半。
虽说是中小市值，但扔在4000多只A股里，也能排进前20%了，所以这个中小是相对沪深300的巨无霸而言的。
而相比市值更小的中证1000，中证500成分股大多已经走过了初创成长阶段，来到成熟期，盈利各个方面相对更加稳定，公司治理结构也更成熟。
在小的细分赛道里，也涌现出一批龙头企业，例如阳光电源为光伏逆变器的龙头，华测检测是国内民营第三方检验服务的龙头，天赐材料是锂电池电解液行业龙头，科沃斯在国内扫地机器人市场排名第一，市占率达到49%，由此可见，中证500有一定的龙头溢价优势。
从整体的行业分布来看，中证500的主要行业分布比较均匀，其中权重最大的是医药生物，其次是化工、电子、电气设备等行业，这几大行业分别对应技术创新和需求转型升级的投资方向，此外指数又包含今年涨的非常好的顺周期行业，例如有色金属。
跟沪深300不一样的是，中证500的单个行业最大权重在10%左右，集中度比较低，有利于分散风险。而沪深300最大权重的金融地产占比接近30%。
总体而言，中证500具有非常明显的中盘特征，整体的结构更加平衡，行业分布偏向于新兴产业。
我们将中证500和另外两个指数（沪深300、中证1000）进行对比，看看历史业绩情况。
这三只指数的基日都是2004年12月31日，我们考察的是全收益指数，全收益指数与价格指数最大的差别，是将红利进行了再投资，进而计算出来的收益率，也更贴近真实投资的回报。
整理数据后我们发现，中证500全收益指数的年化收益是最高的，达到13.64%，其次是中证1000，波动率来说，中证500的波动排在中间水平，比沪深300要更大一些。
分年度来看能发现更多有意思的地方，比如在2015年以前，沪深300和中证500各有输赢，但从2016年开始，沪深300压倒性的每年都跑赢中证500，而到了今年，情况又发生了逆转，中证500以6%的收益领先。
在过往的牛市行情中，中证500的表现非常强劲，当然回撤也更大。中小盘的弹性空间要高于大盘，很多人会出于不愿意错过牛市的心态而持有中证500。
最近五年，一直躺在谷底的中证500有很大的争议，很多人甚至认为这只指数不再具有投资价值，创业板和科创板已经取代了中证500，成为高科技和新兴产业的代表。
但中短期内我们还是比较看好中证500，主要有以下四方面的原因：
1，估值低。
买的便宜怎么强调都不过分，在主流的A股指数中，中证500大概是唯一一只市盈率（PE）百分位还不到20%的指数，上证50、沪深300、创业板指都超过了80%分位线，也就意味着现在的价格是偏贵的。
而中证500的PE百分位只有16.6%，比过去十年84%的时间都要便宜。PB市净率的分位点是29.88%。
而且无论是市盈率、市净率、还是风险溢价水平，每一种估值方法都暗示，现在的中证500指数很便宜。
2，盈利明显好转。
光看估值肯定是不够的。从盈利的角度来说，今年来中证500成分股的利润好转尤为明显，业绩涨幅要超过沪深300和创业板。
根据今年一季报的数据，沪深300的净利润增速为36.15%，创业板为73.14%，而中证500高达115.34%。
（图：海通证券）
海通证券在一篇研报中提到，在经济复苏和盈利上行周期中，中证500指数往往能够获得更高的业绩涨幅，随着盈利的继续回升，中证500的利润增速有望继续领先。
在衡量赚钱能力的ROE（净资产回报率）方面，虽然ROE要低于沪深300，但这两年增速反弹的非常快，这使得中证 500 股价有较强的盈利支撑。
3，宏观角度，经济复苏、通胀上行期间，有利于估值低的股票。
全球经济已经从新冠疫情的冲击中恢复过来，需求加速复苏，而在疫情中受创的供应没有及时跟上，导致今年来商品价格突飞猛涨，原油、铁矿石、铜、航运、纸张、木材统统都在涨价，通胀随之而来，通胀预期的升温又带动美国国债利率的上行。
作为全球资产的锚，美债利率走高会刺破高估值资产的泡沫。
过去几年A股的核心逻辑是拥抱核心资产，公募的抱团行为直接推高了消费、科技、医药这些优质资产的估值，但在年初，抱团行情遭到暴击，这些浓眉大眼的重仓股经历了一波超过20%的调整。
在通胀走高和流动性边际收紧的情况下，反而对低估值的价值股有利，周期股在今年迎来了估值修复。
4，机构增配中证500的可能性大。
过去5年，中证500一直跑不赢沪深300，一大原因就是北上资金的偏好。
很多外资买A股，都是跟着MSCI、富时、标普这些指数公司制定的指数买，这些指数公司又喜欢纳入大蓝筹，也就是沪深300的股票，导致大量资金流入头部公司。
不光外资喜欢蓝筹，内资的公募也在抢核心资产，现在公募偏股型基金对于沪深300成分股持仓比例已达历史高点，未来增持的空间比较小了。
未来如果中证500的性价比更凸显，机构增配的可能性也会放大。
国盛证券分析师林至朋等在今年3月4日发了一份报告，用量化的方法分析预测了各个指数今年的收益情况，计算过程很复杂，结论很明确：
1）上证50、沪深300、可转债预期收益均已转负；但中证500和港股仍有7.5%和5.3%的预期回报，因此中证500指数将有可能是2021年beta相对最好的指数之一；
2) 横向对比股债资产，从绝对收益的角度来看，中证500可能是少数稀缺的正向收益资产；从相对收益的角度来看，中证500的潜在收益也已经超越了沪深300和上证50。
3）从 2010 年至今，我们已经完整地经历了2010-2012大盘风格、2013-2016小盘风格和 2017-2020大盘风格三轮大小盘的切换。2017年以来小盘风格一直处于劣势，随着大小盘分化持续，当前的市值分化程度已臻历史极值，无论从时间还是从空间来看，小盘股似乎到了一个极端的位置。
（图：国盛证券）
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