为什么我更看好中证500?

来源: 指数猫
中证500指数可能是2021年beta相对最好的指数之一

本文来源:指数猫 (ID:AWFintech),华尔街见闻专栏作者

在A股市场,沪深300是绝对的龙头老大,一哥地位雷打不动。

但现在估值实在太高,即便是经历了上半年的大幅回撤,也依然很贵

相较而言,我们更青睐中证500指数

这位指数圈的万年老二,在沉寂了五年之后,今年(截止目前)终于跑赢了沪深300,更重要的是,现在估值还处于机会区间,有不错的投资价值

我们具体来看。

中证500指数(000905)全称是中证小盘500指数,由中证指数公司开发,选择成分股的规则是:

1,在全部A股中,剔除沪深300指数成份股及总市值排名前300名的股票

2,然后按照总市值,取排名靠前的500只股票,综合反映中国A股市场中一批中小市值公司的股票价格表现。

可见,中证500指数和沪深300指数是没有交集的,前者代表中小市值企业,后面代表的是蓝筹大盘股。

一旦中证500里的公司市值不断膨胀,就能“升级”到沪深300里,同样的道理,沪深300里的公司如果规模萎缩,也会进入中证500行列。

(图:华泰证券)

约40%的中证500公司市值规模落在了100-199亿元的区间,在200-299亿元的股票数量超过30%。这两部分公司加起来就占了一大半。

虽说是中小市值,但扔在4000多只A股里,也能排进前20%了,所以这个中小是相对沪深300的巨无霸而言的。

而相比市值更小的中证1000,中证500成分股大多已经走过了初创成长阶段,来到成熟期,盈利各个方面相对更加稳定,公司治理结构也更成熟。

在小的细分赛道里,也涌现出一批龙头企业,例如阳光电源为光伏逆变器的龙头,华测检测是国内民营第三方检验服务的龙头,天赐材料是锂电池电解液行业龙头,科沃斯在国内扫地机器人市场排名第一,市占率达到49%,由此可见,中证500有一定的龙头溢价优势。

从整体的行业分布来看,中证500的主要行业分布比较均匀,其中权重最大的是医药生物,其次是化工、电子、电气设备等行业,这几大行业分别对应技术创新和需求转型升级的投资方向,此外指数又包含今年涨的非常好的顺周期行业,例如有色金属

跟沪深300不一样的是,中证500的单个行业最大权重在10%左右,集中度比较低,有利于分散风险。而沪深300最大权重的金融地产占比接近30%。

总体而言,中证500具有非常明显的中盘特征,整体的结构更加平衡,行业分布偏向于新兴产业。

我们将中证500和另外两个指数(沪深300、中证1000)进行对比,看看历史业绩情况。

这三只指数的基日都是2004年12月31日,我们考察的是全收益指数,全收益指数与价格指数最大的差别,是将红利进行了再投资,进而计算出来的收益率,也更贴近真实投资的回报。

整理数据后我们发现,中证500全收益指数的年化收益是最高的,达到13.64%,其次是中证1000,波动率来说,中证500的波动排在中间水平,比沪深300要更大一些。

分年度来看能发现更多有意思的地方,比如在2015年以前,沪深300和中证500各有输赢,但从2016年开始,沪深300压倒性的每年都跑赢中证500,而到了今年,情况又发生了逆转,中证500以6%的收益领先

在过往的牛市行情中,中证500的表现非常强劲,当然回撤也更大。中小盘的弹性空间要高于大盘,很多人会出于不愿意错过牛市的心态而持有中证500。

最近五年,一直躺在谷底的中证500有很大的争议,很多人甚至认为这只指数不再具有投资价值,创业板和科创板已经取代了中证500,成为高科技和新兴产业的代表。

但中短期内我们还是比较看好中证500,主要有以下四方面的原因:

1,估值低。

买的便宜怎么强调都不过分,在主流的A股指数中,中证500大概是唯一一只市盈率(PE)百分位还不到20%的指数,上证50、沪深300、创业板指都超过了80%分位线,也就意味着现在的价格是偏贵的。

而中证500的PE百分位只有16.6%,比过去十年84%的时间都要便宜。PB市净率的分位点是29.88%。

而且无论是市盈率、市净率、还是风险溢价水平,每一种估值方法都暗示,现在的中证500指数很便宜

2,盈利明显好转。

光看估值肯定是不够的。从盈利的角度来说,今年来中证500成分股的利润好转尤为明显,业绩涨幅要超过沪深300和创业板。

根据今年一季报的数据,沪深300的净利润增速为36.15%,创业板为73.14%,而中证500高达115.34%

(图:海通证券)

海通证券在一篇研报中提到,在经济复苏和盈利上行周期中,中证500指数往往能够获得更高的业绩涨幅,随着盈利的继续回升,中证500的利润增速有望继续领先

在衡量赚钱能力的ROE(净资产回报率)方面,虽然ROE要低于沪深300,但这两年增速反弹的非常快,这使得中证 500 股价有较强的盈利支撑。

3,宏观角度,经济复苏、通胀上行期间,有利于估值低的股票

全球经济已经从新冠疫情的冲击中恢复过来,需求加速复苏,而在疫情中受创的供应没有及时跟上,导致今年来商品价格突飞猛涨,原油、铁矿石、铜、航运、纸张、木材统统都在涨价,通胀随之而来,通胀预期的升温又带动美国国债利率的上行。

作为全球资产的锚,美债利率走高会刺破高估值资产的泡沫

过去几年A股的核心逻辑是拥抱核心资产,公募的抱团行为直接推高了消费、科技、医药这些优质资产的估值,但在年初,抱团行情遭到暴击,这些浓眉大眼的重仓股经历了一波超过20%的调整。

在通胀走高和流动性边际收紧的情况下,反而对低估值的价值股有利,周期股在今年迎来了估值修复

4,机构增配中证500的可能性大。

过去5年,中证500一直跑不赢沪深300,一大原因就是北上资金的偏好。

很多外资买A股,都是跟着MSCI、富时、标普这些指数公司制定的指数买,这些指数公司又喜欢纳入大蓝筹,也就是沪深300的股票,导致大量资金流入头部公司。

不光外资喜欢蓝筹,内资的公募也在抢核心资产,现在公募偏股型基金对于沪深300成分股持仓比例已达历史高点,未来增持的空间比较小了。

未来如果中证500的性价比更凸显,机构增配的可能性也会放大。

国盛证券分析师林至朋等在今年3月4日发了一份报告,用量化的方法分析预测了各个指数今年的收益情况,计算过程很复杂,结论很明确:

1)上证50、沪深300、可转债预期收益均已转负;但中证500和港股仍有7.5%和5.3%的预期回报,因此中证500指数将有可能是2021年beta相对最好的指数之一

2) 横向对比股债资产,从绝对收益的角度来看,中证500可能是少数稀缺的正向收益资产;从相对收益的角度来看,中证500的潜在收益也已经超越了沪深300和上证50。

3)从 2010 年至今,我们已经完整地经历了2010-2012大盘风格、2013-2016小盘风格和 2017-2020大盘风格三轮大小盘的切换。2017年以来小盘风格一直处于劣势,随着大小盘分化持续,当前的市值分化程度已臻历史极值,无论从时间还是从空间来看,小盘股似乎到了一个极端的位置。

(图:国盛证券)

说了这么多,跟踪中证500指数的基金到底哪家强?请听下回分解。欢迎关注指数猫——一个认真研究指数基金的公众号。‍

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