随着我国经济发展进入新阶段，积极参与新一轮的科技革命是我国经济转型发展的必由之路，资本市场也承担起了引领创新经济发展的新使命。科创板与注册制下的创业板为大批科技创新型公司的融资提供了便利，未来双创板也必将激励、孕育出一大批代表着中国新经济发展方向的优质企业，成为中国未来科技巨头的摇篮。
科创创业50指数是由科创板和创业板中市值最大的50只股票组成，能够综合反映科创板和创业板中代表性新兴产业上市公司的股票价格表现。回溯指数基期以来的历史表现，科创创业50指数具有较大的弹性，走出了非常优异的表现。科创创业50指数集中分布在医药、工业以及信息技术三大行业，创新成长属性突出，同时由于对市值的要求，指数网罗了双创板上大量的优质科技龙头公司。科创创业50指数代表着当前中国顶尖的科技力量，指数的成长性以及盈利表现也要显著优于其他主要市场指数，兼享成长和龙头估值溢价。
双创板——中国未来科技巨头的摇篮
随着我国经济发展进入新阶段，积极参与新一轮的科技革命是我国经济转型发展的必由之路，资本市场也承担起了引领创新经济发展的新使命。为了实现资源的高效配置，推动国内融资体系从间接融资为主转向直接融资为主，推动我国金融实现多层次、高效率发展，培育经济新动能，近年来A股市场进行了一系列基础性制度改革，其中科创板的推出与创业板的试点注册制为大批科技创新型公司的上市铺平了道路。
科创板是独立于主板市场的新设板块，从2018年11月5日宣布设立科创板并试点注册制，到2019年7月22日正式开板，科创板用时仅8个月成功开市。科创板旨在为大量无法满足当前上市制度框架的科创类企业提供上市机会，改善科创类企业资本环境，增加股权融资对科创类企业的支持，同时也对完善资本市场基本制度同样意义重大。
科创板主要定位于服务科技型高新技术企业，优先支持符合国家战略，拥有关键核心技术，科技创新能力突出，主要依靠核心技术开展生产经营，具有稳定的商业模式，市场认可度高，社会形象良好，具有较强成长性的企业。
科创板试点注册制引领经济发展向创新驱动转型的改革取得初步成效后，以注册制为核心的一系列基础制度开始紧锣密鼓落地，创业板注册制改革也加速推进。2020年4月27日，中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》，8月24日创业板注册制首批18家企业上市，历时仅仅119天。
从定位来看，创业板与科创板形成差异、并相互补充。科创板定位于重点支持国家战略性新兴产业和高新技术产业，主要是面向科技前沿相关以及具有关键核心技术的行业和公司，包括新一代信息技术、高端装备、互联网、大数据、云计算、人工智能、生物医药等科技型创新企业。而创业板市场适应发展更多依靠创新、创造、创意的大趋势，主要服务成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合，而并不一定局限于高科技型行业。
从上市公司市场结构来看，截至2021年6月9日，科创板上市公司数量共计287家，市值超过4.5万亿，行业分布主要集中在信息技术、医疗保健、工业以及材料等高新技术领域，特别是信息技术一个行业市值占比便已经接近科创板的50%。
由于上市范围不局限于高科技型行业，创业板上市公司的数量要多于科创板。行业分布上看，虽然创业板与科创板存在细微差异，但创业板上市公司基本上也都集中于创新型行业。截至 2021年6月9日，创业板合计有965家上市公司，市值达到121285亿。从数量上来看，创业板中信息技术、工业和材料行业上市公司数量最多，从市值分布来看，创业板上市公司主要分布在医疗保健、工业以及信息技术三个行业，上述三个行业合计市值占创业板全部上市公司市值的比重超过70%。
双创板的设立不仅使得我国资本市场结构更加完整，同时促进了资本市场更好的支持实体经济和科技创新，实现金融经济共生共荣。科创板与注册制下的创业板为大批科技创新型公司的融资提供了便利，未来双创板也必将激励、孕育出一大批代表着中国新经济发展方向的优质企业，成为中国未来科技巨头的摇篮。
表现优异的双创板新兴产业代表：科创创业50指数
中证科创创业50指数是由科创板和创业板中市值最大的50只股票组成，能够综合反映科创板和创业板中代表性新兴产业上市公司的股票价格表现。
中证科创创业50指数以2019年12月31日为基期，基点1000点，于2021年6月1日首次公开发布。从调整频率来看，科创创业50指数每季度调整一次，样本调整实施时间为每年3 月、6 月、9月和12月的第二个星期五的下一交易日。每次调整数量比例原则上不超过10%。采用缓冲区规则，排名在前40名的候选新样本优先进入指数，排名在前60名的老样本优先保留。此外，在特殊情况下，指数也会进行临时调整，包括剔除退市样本等情况。
回溯其基期以来的市场表现，可以发现科创创业50指数弹性要显著高于其他主要的市场指数。
2020年以来A股市场主要经历了四轮快速的上升行情：一是在2020年2月，春节期间新冠疫情带来的悲观情绪在节后第一个交易日快速释放，市场调整一步到位，随后开始强势反弹；二是2020年3月底至7月中旬，海外各国为应对全球新冠疫情、稳定金融市场情绪推出了一系列极端宽松的政策，资本市场陆续从2020年3月中下旬开始触底反弹，7月初A股市场加速上升；三是2020年底至2021年年初，短端利率下行、流动性微调放松叠加经济复苏，市场出现“股债商”三牛；四是2021年4月至今，市场在经历充分调整后重回上涨趋势。
在这四轮上涨行情中，科创创业50指数反弹幅度均要显著高于其他主要市场指数。截至2021年6月4日，从2020年年初至今，科创创业50指数累计上涨了超过100%，上证指数累计涨幅为18%，创业板指上涨了79.5%，万得全A涨30.2%。
科创创业50指数兼具创新成长与龙头风格
从行业权重分布来看，科创创业50指数成分股集中分布在医药、工业以及信息技术三大行业，创新成长属性突出。具体来看，截至2021年6月4日，根据中证公司披露的数据，科创创业50指数行业分布高度集中在医药、工业以及信息技术行业，医药卫生行业权重占比高达42%，工业和信息技术次之，占比分别为27%和23%，这三大行业权重合计占比达到92%。
从数量分布上来看，科创创业50指数成分股同样主要分布于信息技术、医疗保健以及工业三大行业。具体来看，截至2021年6月4日，指数50只成分股中，有20只上市公司属于信息技术行业，占比40%，18家是医疗保健行业上市公司，占比36%，工业企业共计8家，占比16%。三大行业合计占比同样达到92%
由于在指数编制时根据上市公司的市值大小进行排序和筛选，因此在保证科技创新成长属性的基础上，科创创业50指数网罗了双创板上大量的优质科技龙头公司。从市值分布来看，截至2021年6月4日，指数50只成分股中有4家上市公司总市值超过了3000亿元，17家上市公司总市值位于1000至3000 亿元区间，16家上市公司总市值处于500至1000亿元，总市值低于300亿元的上市公司仅有3家。
从个股情况来看，科创创业50指数前十大成分股都属于医药卫生、工业以及信息技术板块的龙头公司，近年来表现优异，能够充分满足投资者布局“新经济”优质企业和科技行业龙头公司的投资需求。
盈利表现优异，兼享成长与龙头估值溢价
科创创业50指数汇集了众多优质的科技行业龙头企业，代表着当前中国顶尖的科技力量，科创创业50指数的成长性以及盈利表现也要显著优于其他主要市场指数。从最新披露的2021 年一季报数据来看，科创创业50指数一季度利润增速高达116%，而同期上证指数利润同比上涨45%，创业板指利润同比上涨94%、全部A股利润同比上涨54%，均不及科创创业50成分股的表现。即使是在2020年上半年新冠疫情及全球经济陷入衰退的背景下，科创创业50指数基本面仍有不错的表现，2020年一季度利润同比正增长11%，仅略低于创业板指的14%，到2020年二季度，科创创业50指数的利润同比增速快速上升至51%，显著高于其他市场指数。
横向比较来看，当前科创创业50指数的市盈率要显著高于综合性指数，略高于创业板指。截至2021年6月4日，科创创业50指数的PE（TTM）为80.2倍，显著高于上证综指（14.5 倍）和万得全A（20.6 倍）这类综合性指数，略高于创业板指的62倍。从市净率来看，科创创业50指数的估值水平仍然高于这几个参照指数。截至2021年6月4日，科创创业50指数的PB（LF）为10.5倍，远远超过上证综指及万得全A的市净率水平，略高于创业板指的8.4倍。结合PE的情况来看，我们认为这在侧面也反映出科创创业50指数的盈利能力（ROE）要好于一般水平。
风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来
本文作者：燕翔、许茹纯等 来源：国信证券
