比王亚伟杨东都“勤奋”,头部量化私募“抢股票风头”,每两天调研一家公司,是跨界还是创新?

作者: 孙建楠
强势PK主观投资

“头部”特征,在股票私募圈有了新内涵。

一直以来,描述管理规模、投资收益时,通常使用“头部”二字,以此形容位于相对顶端的机构。

资事堂发现,股票私募机构调研上市公司的“勤奋度”,也呈现出差别。

梳理公开资料发现,虽然传统的主观多头私募是公司调研的常客,但主打量化策略的多头私募开始强势参与一线调研,后者的“可见度”开始跻身“头部”阵营。

量化机构高频次调研,背后有哪些看点? 

一家量化私募频繁调研

据东方财富Choice数据,2021年上半年幻方量化总计有91条上市公司调研记录,相当于每两天调研一家上市公司。

据不完全统计,幻方量化的调研记录数量甚至超过了同期宁泉资产、源乐晟资产、千合资本的调研频次。

据基金业协会备案系统,幻方量化管理规模超过百亿元。另据一家卖方机构统计,最新规模已破千亿元。

此外,高瓴资本、正心谷资本等一二级联动的千亿私募,也暂时“落后”于幻方量化,年内调研记录分别有61条、59条。

截至6月末,年内调研记录破百的头部私募包括:淡水泉、高毅资产、盘京投资、聚鸣投资、景林资产、星石投资、重阳投资等。上述传统的选股型私募的调研“勤奋度”,依然位列行业“头部”位置。

从调研频次来看,主观多头私募是绝对主力。量化私募中,有一家名为黑翼资产的知名机构,年内有一次上市公司调研记录,其管理规模区间为50亿-100亿元。

截至目前,公开资料中还未见到九坤投资、明汯投资、灵均投资、衍复投资、鸣石投资等头部量化机构的年内调研踪迹。

参与调研的人都有谁?

早在2019年9月,市场就传出国金证券社会服务行业首席分析师楼枫烨跳槽幻方量化。

资事堂了解到,幻方量化有两个“据点”,总部设在杭州,大部分均在此地工作。另有上海办公室,楼枫烨跳槽之后,上海就成为基本面研究团队的中心。

从调研记录来看,楼枫烨关注的上市公司远远超出之前在卖方的研究范围。

今年上半年,她调研的上市公司包括:海融科技、妙可蓝多、森马服饰、华熙生物、老板电器、火星人,涉及食品加工、服装、生物医药、家用电器等行业板块。

此外,今年3月中旬,上市公司三钢闽光的特定对象调研中,也出现了幻方量化,有一条“基金经理兼研究总监柴伟”的信息。

通过公开资料比对,中金公司曾有一位名叫柴伟的周期类研究员,其撰写的卖方报告集中出现于2013年-2014年。

值得注意的是,幻方的核心人物蔡力宇也亲自参与调研,今年4月1日现身于科创板公司华峰测控的调研会议上。

据私募排排网,蔡力宇管理大盘精选、港股精选以及一只量化对冲产品。个人介绍中有“专注基本面分析,兼顾价值与成长,坚信通过价值投资可分享国家与企业发展红利”相关描述。

抢了主观投资的风头?

仅以今年上半年来看,幻方量化的调研频次高于部分主观多头私募,多少让人有些意外。

观察幻方的产品线,指数增强型基金的超额收益明显,比如对标中证500、中证1000等宽基指数的基金。这类产品在整个量化多头私募行业中,亦是超额收益“最丰厚”的代表作。

实际上,上述指数增强产品,持仓是极为分散的。与主观多头高度集中持仓(30-50只个股)不同,量化基金的个股持仓可谓“成百上千”。

一家三方机构的调研资料显示:幻方量化对标中证500和1000的产品持票约800-1000只,对标300/500/1000的所有策略涉及股票数量约1500-2000只。

说通俗些,量化私募本质是通过人工智能来做投资的对冲基金,采用精细化的程序化交易,持仓分散且不会押注少数个股。

幻方量化CEO陆政哲曾在一次访谈中指出:“我们的体系中没有投资经理,策略开发体系是高度团队化协作的生产模式。从因子挖掘、信号挖掘、数据处理到整个神经网络模型的训练”。

因此,幻方量化大量使用“人力”去一线调研公司,与主观多头私募通过深度调研而选择重仓数十只股票,二者之间有何区别吗?

通过公开资料,我们找到一份近期幻方的招聘信息,职位名称为“资深行业研究专家”。 

幻方对该职位的工作内容有如下描述:“建立行业研究框架,覆盖A股上市公司,搭建财务模型,进行深度基本面研究。与量化研究员合作,价值投资与数理统计进行融合。”

此外,还要求有 4年以上行业研究经验和中大型国内买方工作经验。

可以看出,上述职位类似于主观多头私募的行业研究员,但对于价值投资与数理统计融合有明确要求。

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