两年前，面对围堵在中江信托南昌总部的投资人，雪松控股董事局主席张劲举着大喇叭说，“我本人就是解决中江历史问题的第一负责人”。
在长达8个小时的恳谈会上，张劲承诺：“我们只占70%的股份，但会承担100%的责任。”
此后中江信托改名为雪松信托，两年里一直在致力于“拆雷”，所费良多，自身的现金流也受到了考验。
不过，作为广州重点发展的世界500强大型民营企业，雪松得到了国资的支持。最新的消息是，雪松控股计划将雪松信托的控股权给卖了，接手方将会是广州国资。
据华尔街见闻了解，这笔交易尚处于尽调阶段，雪松信托方面人士也回应称，目前没有实质性落地。
无风不起浪，这笔交易距达成的日子也不远了。在卸下信托的包袱轻装上阵之后，张劲也能够将自己更多的精力放在大宗商品供应链、地产开发等主要实业上。
去年开始，雪松已经在大力发展城市更新和产城项目了。
“拆雷”的人
拿下中江的信托牌照有着多方的意志，张劲也对信托有着不少想法。借此契机，他希望能把雪松做成“中国的嘉能可”，而拿下稀缺的信托牌照，也与广州市做大金融业的想法相合。
但他没想到，中江信托的问题如此之大。张劲后来公开表示，雪松在收购中江信托前没有尽调,收购后用时约5个月才完成了梳理, 这实际上这家信托逾期产品不是70亿，而是约80亿。
随后两年里，雪松投入了大量优质资源来处理中江信托遗留的风险项目。
一开始兑付情况确实不错。到2020年1月22日，雪松信托称，已按承诺完成了中江信托时代遗留项目的化解，除个别联系不上的投资人，绝大部分投资者得到兑付。
不过这些项目多是工商信托项目，迄今为止，雪松信托尚有38.09亿到期遗留项目尚未能成功化解，主要是政信类项目。
雪松信托多次表示，这些项目如果用自有资金承接，债券性质就变了，大概率会导致地方政府债务将债务展期，加大风险处置工作的难度。在这些项目上，地方政府“有拖无欠”，希望投资人理解，争取更多的化解空间。但部分投资者不能接受，因此陷入了僵局。
雪松提出分批化解这些遗留的逾期项目。在去年6月份，一批投资者和雪松信托签署了受益权转让协议，按照2020年12月31日、2021年3月31日、2021年4月30日三个时间段，分批解决。
时任雪松信托代总裁黄昊也承诺，“到了时间节点，我们一定保证投资人的钱拿到手”。
到了今年3月的时间节点，部分投资者依然没能等来雪松信托承诺的本息兑付款。
熟悉雪松的人士表示，疫情对雪松控股的主要业务造成了明显的影响，加上过去几年雪松收购了中江信托、齐翔腾达、希努尔等上市公司的股权以及其他资产，沉淀了大量资金，多家重要子公司股权受限比例在97%以上，资金流面临严峻考验。
作为雪松控股的重要子公司，雪松实业在2020年时营收为2060.73亿元，较2019年时的2675.52亿元同比下滑23.01%，主要受到占其收入来源93%以上的大宗商品供应链业务收入下降影响。
雪松信托也产生了亏损。收购当年，雪松信托对不良资产计提了14.26亿元，合并净利润-15.34亿元，净资产为20.49亿元。去年的财报还没披露，机构数据显示也是处于亏损状态。
压力之下，把信托控股权卖掉，成了雪松度过此次危机的一个契机。
虽然过去几年里信托公司的股权出让都能获得不少的溢价，但有熟悉雪松的人士指出，在当前的政策情况下，高溢价已不太可能，而且最后交易可能会是对冲此前的永续债，雪松方面不会有资金的回流。
雪松曾在2019年陆续发行了两笔合计80亿元的永续债，由同样是广州国资的广州建设旗下，广州产业投资基金和广州凯德金融控股分别认购60亿元和20亿元。而永续债通常是以“3+N”的期限发行，随着三年时间届满，这部分永续债亟待置换。
这也意味着，让出雪松信托控股权对雪松控股而言，更多的是卸下包袱、轻装上阵，仅此而已。
发力旧改
如今回看雪松收购信托的时点，也是不逢其时。在过去两年里，信托行业监管的愈发严厉，整个行业处于“瘦身”之中。全国68家信托中，除了2家国企信托没有公开违约外，其他66家信托都曾有违约项目。
不过过去两年拆雷的努力也不算白费，业内人士认为，雪松信托在一些网红上市公司、暴雷项目上处理都不错。
而有了广州国资的加持后，雪松控股也将能把自己更多的精力，放在近年来发力的旧改之上。
雪松方面人士称，虽然早已涉足地产业务，但过去规模都很小，老板（张劲）在近两年开始想做大做强地产业务。
在目前雪松控股的业务版图中，地产的占比很小，不到1%。截至今年3月底，雪松实业的土地储备面积为5.25万平方米，且主要是在2013年、2017年获得。
从去年底开始，雪松一方面重返土地公开市场，一方面加码旧改。比如说去年下半年，雪松就分别在白云、黄埔、增城摘得六宗地块，11月时在广州黄埔购置的3宗商地也耗资50亿元。同时，雪松参与了广州市黄埔区何棠下村、金坑村和南岗村三个旧改项目。
新增的这些项目均有着合作方，合作方则包括广州城投、广州开发区金控、科学城（广州）城市更新集团等地方国资。
比如，雪松控股与广州市建设投资成立合资公司“城投雪松投资”（雪松占股49%），与科学城（广州）投资集团成立合资公司“广州雪城投资”（雪松占股87.1%），拿下的地块项目涵盖商业地产、旧改、文旅地产等。
并且无论是公开市场拿地还是旧改项目，雪松拿下的地块都有产业建设需求。这与目前广州旧改的趋势相合：从纯住宅转向注重整个片区的产业发展的城市更新。
此外，为了发展地产业务，雪松也招揽了不少地产职业经理人，先是挖来原协信控股集团副总裁王信琦，担任雪松控股集团副总裁，在王信琦离开后，又在去年挖了原鑫苑集团总裁李尚荣任雪松控股集团总裁。
在城市更新、产城领域里，雪松俨然是个学生。在业内人士看来，能否靠这些项目做大雪松在旧改、产城方面的影响力，会是后续其壮大房地产业务的主要观察点。
对于雪松来说，随着这些旧改项目的陆续上市，其资金流也将得到明显的改善。在目前雪松获取的三个旧改项目中，何棠下村已处于拆迁阶段，预计在明年1月份预售，其他两个项目中由公司持有的部分也会在2023年时陆续发起首期预售。
前述熟悉雪松的人士认为，这些旧改项目的入市，才是雪松走出当下困境的关键所在。