中信证券:内外情绪负面共振后,A股将迎来下半年最佳买点

来源: 中信证券研究

对极端行业政策的担忧导致内外部投资者负面情绪共振,A股前期已处于市场流动性紧平衡状态,这放大了短期情绪面的冲击。但是,极端政策落地可能性低,市场流动性负反馈的可能性小,而国内基本面稳步向好的趋势不变,且宏观流动性依然宽松,预计内外投资者恐慌情绪宣泄过后,A股将迎来下半年最佳买点。

7月27日A股港股放量调整,港股调整幅度大于A股。

A股方面,上证指数/深证成指/沪深300/科创50/创业板指数分别下跌2.49%/3.67%/3.53%/0.75%/4.11%,其中上证指数跌破3400,两市成交额突破1.5万亿元,北向资金全天累计净流出41.72亿元。港股方面,恒生指数/恒生中国企业指数/恒生科技指数分别下跌4.22%/5.08%/7.97%,南向资金全天累计净流出12.75亿港元。汇率方面,在岸美元兑人民币跳水逾200个基点,一度快速跌破6.50、6.51关口,创4月以来新低。

对国内行业极端政策的担忧导致内外投资者负面情绪共振。

5月以来A股的结构抱团行情越来越集中,场内活跃投资者仓位快速接近年初高点,市场交投活跃的背后,投资者比较敏感。上周五开始,对国内行业极端政策的担忧导致外资风险偏好快速下行。而后,中概股、港股的大幅调整以及北向资金流出也影响了A股的投资者情绪。最后,内外投资者情绪负面共振下,导致市场短期快速调整。

A股前期已处于市场流动性紧平衡状态,这放大了短期情绪面的冲击。

A股在本周调整前就已经处于流动性紧平衡状态,增量资金入场有限。根据我们渠道调研的样本数据,7月前三周净赎回压力继续加大,累计净赎回规模占月初样本基金的存量净值的比例已经扩大到6.6%左右。ETF产品则出现连续四个月净赎回,7月前三周净赎回率达到2.0%。本轮存量资金调仓推动的高景气成长制造板块上涨,在上周也已开始松动,短期资金本身也有获利了结冲动。

港股指数下行空间有限,对A股负面扰动将弱化。

上半年港股在盈利驱动下跑输内地市场,但经过半年的估值调整,恒生指数静态PE/PB已达到11.6x/1.1x,接近2020年下半年以来新低,同时均位于2015年以来50%分位点以下。行业层面春节后港股“新经济”板块中,医药、消费、科技估值分别调整30.1%/20.7%/8.6%,科技板块上半年经历了内外环境的共振下跌。截至7月27日,港股科技板块估值已达到2015年以来的最低水平,未来板块进一步下行空间有限。

恐慌情绪集中宣泄后,A股将迎来下半年最好的买点。

首先,无需担心教育政策的极端性扩大至其它领域,内外资金对政策反应过度。其次,场内杠杆资金规模有限,受迫性卖出压力不大;且春节后的案例表明,市场短期快速调整后,基金产品的赎回反而会降低。再次,宏观流动性依然保持宽松,国内前期的降准落地,以及美国国债收益率下行,市场整体对宏观流动性宽松的预期比较稳定。最后,下半年国内经济驱动力和亮点犹存,基本面稳中向好的趋势不变。综上所述,结合投资者担忧的极端政策落地可能性,市场流动性负反馈空间,以及国内基本面和宏观流动性趋势三个维度的研判,我们认为,内外恐慌情绪宣泄后,A股将迎来下半年最佳买点。

本文作者:秦培景、裘翔、杨灵修,来源:中信证券研究 (ID:gh_fe1d2be7e8db)

 

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6 条评论
三点记得饮茶
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宏观流动性到底是不是宽松啊?  好像也不是很宽松啊

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MobileUser5517
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人家还在跌,你就敢喊最佳买点….

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这次中信做了次人

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大团团
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哦,跑

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Aa高
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大空头,跑就对了

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