3年多前（2018年2月22日），我开始了一个小小的基金定投试验，每周定投一只沪深300指数增强基金。
当时的目标主要是想验证一下定投是不是真的有用，多久能达到50%的预期收益目标？和一次性投资相比，有没有超额收益？对于平滑波动、降低回撤有没有帮助？
支付宝只能展示近3年的走势，实际开始时间比图中展示早4个月。来源：支付宝
3年过去，三个问题都有了答案。
今年1月中旬，50%的目标已经达成，于是选择了卖出。
当时基金净值2.98，和第一次买入时的2.18相比，收益率36.7%，定投有13%的超额收益。
试验期间，基金本身最大回撤22%，买入之后亏损持续时间28个月（就是说买了以后一直跌，过了28个月净值才又涨回到买入的位置）。而试验账户最大回撤15%，亏损持续时间12个月，定投降低了回撤幅度、缩短了亏损时间，提升了持有体验。
但是马上问题就来了，卖出以后得到的这笔钱怎么办？如果继续定投的话，那么闲置的资金是不是会错过很长时间的收益，也就是传说中的“踏空”？
最近几年，定投是各大基金公司、媒体都在推荐的投资方式，最好的推荐语来自股神巴菲特，他在1993年《致股东的信》中写道：“通过定期投资指数基金，一个什么都不懂的投资者通常都能打败大部分的专业基金经理。”
定投也存在争议，推崇的观点是定投十年赚十倍，而不屑一顾的人，则认为这是基金公司忽悠韭菜贡献管理费的宣传方式。
到底是神器还是忽悠呢？
在我的试验中，定投是有效的，可这只是一个时段、一只基金的数据，时间拉长、范围扩大，又会怎么样呢？
基民为什么不赚钱？
很多人都在抱怨买股票和基金赚不到钱，但其实A股自打成立以来，整体是上涨的。
上证指数1990年从100点起步，现在3500点，31年涨了34倍。
我们最熟悉的沪深300指数，2005年到现在涨了4倍多。
收益更高的偏股型混合基金指数（885001），自2003年底从1000点出发，截至目前12491.11点，涨了11倍，年化高达15.52%。
但有多少人真正从基金上赚到钱呢？股市里的说法是七亏二平一赚，就是说只有10%的股民赚钱，基民应该要高一点，但也不会太多。
今年3月，懒猫写过一篇文章介绍，“公募一哥”张坤管理的易方达蓝筹精选此前一年收益率超过118%，但近一年持有用户中，80%以上的投资者是亏损的，70%以上亏损超过5%。
典型的基金赚钱基民亏钱。
核心原因在于追涨杀跌。
大多数的股民和基民，总是在牛市的中后期，看到周围的人买股票买基金挣钱了于是进入市场，此时持仓成本已经很高，很容易就亏钱。
同时，大多数人对亏损和波动的承受能力有限，当账面亏损超出承受能力的时候，就选择离开市场，而这个时候，又是成本偏低的时候，很可能是黎明前的黑暗，卖出就是错过后再上涨的机会。
所以有人说“牛市是亏损的主要原因”。
用一张图来展示会比较形象。
定投解决了基民的什么问题？
定投正是基于这个问题的解决方案。既然大多数人都没有能力判断市场的高低，那么就放弃择时，不奢望买在最低，通过分批投资获得平均成本，准确说是比平均数还低的成本。
举个例子，一个基金现在净值10块，我不知道贵不贵，就先买100块钱，获得10份，下个月跌到了8块，再买一笔100块，获得12.5份，成本就变成了8.89块（200/22.5），比两次买入时的平均净值还低，当基金上涨到8.9块时，我就开始赚钱了。
这个微笑曲线不仅仅是模型，而是真实存在的，例如前面沪深300的走势图中，就有很多这样的曲线。
无论如何涨涨跌跌，只要基金整体趋势向上，拥有微笑曲线的右半段，就一定可以赚钱。
而且，对于基民来说，定投可以降低波动的幅度和时间，减少对其心理承受能力的挑战。10块钱跌到8块，有可能还会继续跌，但不管怎样，回到8.9块的时间，一定会比回到10块所需要的时间短。
举个实际的例子，从10年前开始定投易方达沪深300ETF连接（110020），2011年6月21日买入之后，长达42个的时间都没有回本，回本之前最大回撤25%，但如果定投，那么在第18个月就第一次赚钱，在这之前最大亏损不到13%。
心理承受是一种能力，每个人或高或低都会有一个底线，有的人能接受亏损10%，有的30%，有的能亏1年，有的亏3年也没事。要提高这种能力，让底线是10%的人接受20%，是很难的，但通过减少对这个底线的挑战，就能使坚持的人群大大增加，从而就有更多的人等得到黎明，迎来赚钱的时刻。
定投的缺陷
定投虽然解决了大问题，但本身也存在着缺陷。
首先就是机会成本，如果我手里有1万块，要每次定投100，那么剩下的9900怎么办？是不是就可能踏空？要知道，股市里真正大涨的时间，就那么几天。如果每次投1000，那仅仅10次的话，没法解决平均成本的问题。
但这个问题，对于工薪族就不成立，因为每个月都有相对固定的工资收入，不存在机会成本的问题，反而是一种强制储蓄的好方法。
其次，定投越久，成本越固定，后续再新增的投入对平摊成本帮助不大。当然，反过来想，这个固定的成本，其实是平摊过的，已经达到了目的。
还有就是，如果是持续向上趋势比较明显的基金，那么定投比一次性买入成本要更高，从而降低了收益。例如过去几年收益最高的招商中证白酒基金（161725）。成立6年来总收益是466.32%，而定投总收益是280.09%。
不过，这个问题反过来想也可以，定投的作用是平均成本，而不是降低成本。
我们没有能力在事前就判断出买入的时间点是高还是低，所以就用定投的方式来进行平摊，效果上可能是降低也可能是提高成本，都应该接受。
何况，即便是成本提高，但既然基金在不断创新高，那么依然是赚得不少了，应该高兴。
还有人提出如果定投了一个长期向下的基金，那么也是会亏损的。这句话当然是对的，但这不是定投的问题，而是基金选择的问题。
而且，即便是不幸选中了这样的基金，长期来看，定投也能在减少亏损方面提供帮助。
例如华宝标普油气上游股票人民币A(162411)，过去10年（成立于2011年9月29日，接近10年）亏损了53.64%，但如果选择定投，总亏损是8.89%。
定投10年能赚几倍？
那么定投的收益能有多少呢？
把时间拉长到10年，选择过去收益最高的主动基金兴全合润（163406）、景顺长城鼎益（162605），和收益最高的指数基金国泰纳斯达克100（160213），再加上易方达沪深300（110020）做一个测试，应该能够得出一个相对可行的预期。
之所以没有选择招商中证白酒，是因为这只基金成立6年，不够年限。比照过去6年的收益，从起点一次投资收益4.5倍，定投收益2.8倍，那么拉长到10年，可推算收益分别为15倍和5-6倍左右。但这属于特例，而且有4年是推演，可能存在较大的误差。
根据测算，10年收益7倍的兴全合润，定投总收益3倍多。但是按年化收益来看，定投反而比一次性投入更高，因为资金是陆续投入的，年份越短的资金，同样的总收益去计算，年化收益越高。
4只基金都是这样的情况，一次性投资的总收益高于定投，但年化收益，又是定投超过一次性投资。有意思的是，景顺长城鼎益一次性投资的总收益不如兴全合润，但定投收益反而是更高。
看一下两只基金的走势图会发现，鼎益的最大回撤要比合润更高，这样的情况在回撤发生当时很难受，但回过头再去看，反而是获得更低成本的机会，从而实现了定投收益的反超。对于心理承受力强的人，这是一件好事，但如果忍受不住提前割肉，就太可惜了。所以，很多事都是两面，不同的视角出发对好坏的判断会完全两样。
再看加上50%止盈的数据，就是说收益率达到50%以后就全都卖出，之后按原有的份额继续定投，年化收益率相比不止盈的定投又提高了一点，但是总收益却在下降。这里面的核心就是我在小试验中碰到的疑问，止盈之后的资金怎么办？机会成本比较高。
有“台湾定投教母”之称的萧碧燕，二十多年的基金定投生涯中赚到了超过1000万新台币（相当于230万人民币），对于止盈后的资金，她的方法是分成36份和原有的份额一起（假设原计划每期投入100元，止盈获得3600元资金，则此后3年每期投入变为200元）继续定投。可以用这个方法对上述4只基金做一个大致的测算（由于没有专门的工具，很难精确计算），相比于普通的止盈，总收益可以获得较大提高，但依然没有超过不止盈的策略。
根据以上测算，定投10年赚2-3倍已经是不低的一个预期，折算年化收益已经在20-30%的区间。如果选中了招商中证白酒这样收益超高的基金，那么定投10年可预期5-6倍的收益，这是非常罕见的特例。
如果对策略做一些优化，在低点时增加投资，例如净值10块时买100块，净值8块时就买120块，那么成本会变为8.8元，比之前例子中的8.89更低，从而能够获得更高的收入。但这就对投资者提出了更高的要求，我们暂时不讨论。
另外，以上测算虽然时间拉长至10年，却仍然是局限于一个时间段内，未来充满不确定性，换一个时间段，情况又会有差异。
不过，长期来看，基金定投仍是一种门槛较低、且行之有效的投资方式，特别是对于工薪族，就像是量身定做的一样。
除了选择长期向上的基金以外，对投资者唯一的要求是耐心，下跌时不急躁，无论怎么跌都不卖，并且在赚到钱之前，不需要卖出基金支付其他开支。
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