腾讯——该相信历史的支撑吗?

来源: 国信证券王学恒
市场不少声音认为互联网行业估值将历史性变化,这种说法正确与否,要留给半年、一年后再复盘来看。而基钦周期线,则是检验“历史是否改变”的最好的办法。

最近,资本市场经常讨论腾讯当下的估值如何,从各种角度,腾讯的估值都已经创最近十年的新低水平。腾讯当下的市值为3.82万亿元人民币,考虑到它的二级市场投资与一级市场投资在去年大约在1.5万亿元-1.8万亿元水平,悲观预期该数字缩水至一半,即8000亿元水平,则公司游戏、支付与云、广告三大业务价值为3万亿人民币,按照去年1598亿元净利润,今年不增长的情景,对应的估值水平为18.7倍PE。

当然,所有投资者都会认为虽然便宜,但短期跌至何处?我们以43个月线(全球基钦周期的长度,我们简称基钦周期线)来阐述这个问题。历史上,腾讯的股价在该位置形成支撑,成为触底反弹的买点,没有一次例外,而大多数时期,它很难触及于此,如2012年-2017年。这是优质标的的特征:即,其他股票已经跌破基钦周期线,而它们却在基钦周期线上获得支撑并酝酿新一轮的上涨。尽管,触及基钦周期线的原因各不相同,如1)系统性风险:金融危机、欧债危机、新冠疫情;2)行业风险。本月,基钦周期线的数值为429.91元,上周最低价已经触及该处并获得支撑。

所以,我们当把腾讯问题转化成另一个问题:这次和历史有什么不一样?一方面,它遭遇了历史上最为严格的行业监管,但另一方面,目前尚未看到该监管将影响公司的存续性。

尽管有人会担忧:1)游戏、支付业务未来或受到监管影响;2)单独为互联网征税的可能性;3)数据监管影响行业的竞争力;4)甚至悲观投资人认为分拆的可能性;5)目前无法预知的其他风险。把这些理由翻译一下大约是五个字:这次不一样!

如同达里奥最近的发言:“至于投资,在我看来,美国和中国的体系和市场既有机会也有风险,而且很可能相互竞争,实现多元化。因此,它们都应被视为个人投资组合的重要组成部分。我建议你们不要将这些举动误解为过去几十年来存在的趋势的逆转,让这些举动吓跑你们。”他依然相信这次并没有不一样。

市场不少声音认为互联网行业估值将历史性变化,这种说法正确与否,要留给半年、一年后再复盘来看。而基钦周期线,则是检验“历史是否改变”的最好的办法。

本文作者:国信证券王学恒,文章来源:学恒的海外观察,原文标题:《【国信港股&海外】2021年港股8月投资策略:恒生科技又到历史性的支撑位》,华尔街见闻有所删减

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7 条评论
[月亮]
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该反弹了!

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drama
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估值的故事讲不通,只能上技术分析了

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临风
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我们不一样

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MobileUser8901
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哪次这次不一样,最后发现最后都一样

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见闻用户
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回复 MobileUser8901:

一样什么?

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MobileUser8626
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回复 MobileUser8901:

都人在管理,不信让智能机器人管理试试?

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Kevin Xu
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回复 见闻用户:

😅 总会反弹的

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