我们分别挑选五轮市场受到负向冲击较大后反弹的时间段：分别为2008.10全球金融危机爆发、2013.6“钱荒”冲击、2016熔断后A股见底、2016英国脱欧、2020新冠疫情后市场的波动进行分析。
从每一轮市场见底后的反弹行情来看，整体呈现出科技成长-周期-金融-消费的轮动，而从持续性的角度来看，每一轮行情的持续时间长短存在有一定差异，如2013年的“钱荒”后成长占优行情持续时间达到3个月以上（且在2014年上半年仍得以持续），而2020年的新冠疫情后成长的占优行情持续时间仅为20天。
科技成长行情持续性存在差异的原因在于每一轮行情的驱动因素和终结的信号有所不同。历史上科技成长行情的核心驱动因素不同，其带来的科技成长行情持续时间以及上涨幅度均有所不同，因此本文聚焦科技成长行情背后的驱动因素，分别对于每一轮科技成长行情进行进一步复盘。
2020年新冠疫情：2月科技行业出现明显反弹，终结于海外疫情爆发
新冠疫情于春节前在我国全面爆发，给经济形势带来了极大的不确定性。
截止1月25日，全国30省份启动重大突发公共卫生事件一级响应；1月27日凌晨，国务院办公厅发布通知他，延长2020年春节假期至2月2日，大专院校，中小学，幼儿园推迟开学；1月30日，世卫组织宣布新型冠状病毒肺炎构成国际公共卫生紧急事件。在2月3日开盘前，新冠疫情累计确诊人数超两万人，十天内确诊人数增长超过十倍，拐点难寻。全国疫情严峻形势助长市场恐慌情绪蔓延。与此同时，2月PMI指数呈断崖式下跌，经济停摆带来产业链生产端，消费端多维打击，企业现金流面临着严重挑战。
在此背景之下，开盘首日股票齐跌，恐慌情绪充分释放。
其中上证指数下跌7.72%，为2015年8月24日以来单日最大跌幅，创业板指跌6.85%，沪深300指数跌7.88%，中证500指数跌8.68%，科创板跌14.27%。随后，货币宽松加码为银行系统和货币市场提供充足的流动性，缓解市场对经济和流动性风险的悲观预期。2月4日，国家开展5000亿元逆回购操作2月6日国家设立3000亿元专项再贷款，实施优惠贷款利率。2月7日，央行公开市场投放1.7万亿流动性，同时调降公开市场操作利率10BP以引导实体利率下行，2月17日，人民银行开展2000亿元中期借贷便利操作和1000亿元7天期逆回购操作。一系列操作既有利于长期配置资金入市，为市场带来增量资金，同时也带来企业融资环境改善，有利于扭转市场对未来经济的悲观预期。
在2-3月的反弹当中，风险特征较高的科技行业成为主力军，电子、计算机和通信行业领涨。
疫情下的居家隔离，停工停学在压制外出消费的同时，助推了“云经济”，“宅经济”的发展，云教育，云办公等需求加速了在线行业发展，带来了计算机行业的上涨。除此之外，2019年下半年开始的以“国产替代”为代表的芯片半导体主线行情得以持续演绎，叠加疫情背景下5G的建设进程并未受到影响，使得科技成长股在这一段时间的反弹当中成为主力。在此期间，计算机，通信和电子行业领涨，涨幅分别达到了34.64%，33.98%，31.01%。
而从本轮行情的持续性来看，主要取决于宏观环境的变化，科技成长行情终结于海外疫情的爆发。
疫情下全球风险偏好骤降，避险情绪升温，市场被极度悲观情绪笼罩，最终使得科技行情走向终结。美股3月熔断四次，2年期10年期国债收益率直线下跌，Libor-OIS利差持续走阔，全球风险偏好骤降。3月7日沙特开启全球原油价格战，MICEX布伦特原油期货结算价由3月6日的59.83美元/桶直线下跌，到3月28日跌幅超过50%，达到26.24美元/桶，更加剧了美元面临的流动性危机。在美股暴跌的背景下，A股科技成长行情戛然而止。
2016年“熔断”：苹果产业链反弹，终结于供给侧改革后周期行业兴起
熔断探底后，科技成长风格率先反弹，随后行情开始向周期和金融蔓延。
2015年A股市场出现“杠杆牛”，大量资金涌入科技成长TMT板块，最终导致市场出现崩盘，直至2016年熔断后上证综指下探至2638.30的底部后开始回升，而在这一轮的反弹回升的行情当中，成长风格的整体表现显著强于其余风格。6月的英国脱欧事件对A股市场产生了较小幅度的冲击，但随后的反弹主力同样为科技成长行情，截至2016年7月底，中信成长风格指数相对熔断底部的反弹幅度接近30%，表现占优。而自7月之后周期风格崛起，成长风格开始大幅度跑输。
分行业来看，2016年科技成长的反弹行情主力军在电子，此前强势的计算机和传媒行业表现疲软。2016年“熔断”后科技成长的行情与此前有所差异，计算机传媒行业表现疲弱，而电子行业在苹果产业链的带动之下上涨幅度较高，相比于熔断底部上涨幅度一度逼近40%。
从当时的反弹原因来看，iPhone6s产品的问世提振苹果产业链，电子业绩的高增长支撑其成为科技成长反弹的主力军。
2014年9月iPhone6产品问世，次年9月，iPhone6s正式推出，搭载苹果自研的A9芯片，成为当时智能手机的里程碑式的事件，两款6系列的iPhone手机至今仍然被奉为经典。在苹果大获成功的同时，A股市场的苹果产业链迎来业绩与估值的戴维斯双击，当时的代工企业长盈精密自2016年初熔断底至2017年中涨幅一度达到130%，相比于2016年初涨幅也同样达到40%，相对指数具备有显著的超额收益。但随着苹果产业链景气度出现下滑，科技成长的反弹行情也趋于结束。
本轮科技占优的行情从2016年9月开始趋于结束，随后供给侧改革下的周期股开始大放光彩。
尽管苹果产业链的高景气度一直延续至2017年，但科技成长的占优行情已经于2016年9月结束，核心原因在于供给侧改革的成效开始逐步体现，周期风格的盈利能力得到充分释放，市场开始逐步对此产生认知，在此背景之下科技成长占优行情结束。
2013年“钱荒”：计算机传媒引领，终结于经济悲观预期出现初步消散
2013年“钱荒”导致的下跌行情过后，以传媒、计算机等TMT行业为代表的行业表现亮眼。
其中上证指数跌幅-6.75%，而与此同时创业板指创出了历史最高单年度涨幅，上涨幅度达到82.73%，而从行情的节奏上来看，6月上证指数跌破2000点下探至1950点，而创业板指并未随着上证指数的而下跌，反而走出了较为独立的行情。
具体行业风格指数来看，成长风格指数与电子计算机行业均显著跑赢基准指数。
从2013年全年的走势来看，成长股遥遥领先，尤其在6月发生钱荒之后，金融周期风格持续维持低迷，相对年初跌幅一度达到14%，而成长风格一路高歌猛进，短暂下跌之后仍然维持强势，截至2013年9月中旬累计涨幅一度达到50%。分行业来看，所有TMT行业涨跌幅均显著高于Wind全A，传媒、计算机指数零盘，其中传媒行业累计涨幅朝贡160%，为当时表现最优的行业。
从行情发展的原因来看，流动性紧缩叠加经济的下行使得盈利周期更为独立的TMT行业成为亮点。
2013-2015年处于4G普及时代，以计算机、传媒为代表的新兴产业迎来了景气度上行周期，叠加当时盛行的外延并购浪潮，TMT行业的盈利出现高增长，从归母净利润增速来看，成长风格2013年归母净利润增速持续攀升，全年增速达到28.06%，远高于其余风格的盈利增速。而分行业来看，电子作为4G周期最先受益品种，全年维持50%以上的盈利增速，下游应用端传媒、计算机盈利增速也呈现出逐步抬升，且相对于全A持续低迷的盈利增速有着显著优势。
从行情的终结信号来看，钱荒后流动性的预期得到快速修正，经济“弱复苏”，科技成长风格趋于结束。
2013年下半年开始，由于“钱荒”带来的影响逐步趋于结束，经济开始出现“弱复苏”，2013Q4周期行业盈利增速由负转正，此前市场对于经济的悲观预期有阶段性修正，同时伴随着流动性预期拐点的到来，由此科技成长的占优行情结束。
2008年“金融危机”：见底反弹行情当中科技领涨，终结于流动性拐点预期的上升
2008年“金融危机”后，科技成长风格率先反弹。从中信行业风格指数来看，成长风格指数在行情触底开始反弹后涨幅位居首位，反弹幅度也同样相对较大，持续一段时间后周期风格接棒领涨；具体板块方面，电子、计算机行业均跑赢基准指数。
从行情发展的原因来看，宽松的货币政策叠加当时3G牌照的发放，推动了成长的率先反弹。2009年1月7日工信部向三大运营商发放3G牌照，此后我国正式进入3G时代，以电子、计算机为代表的新兴产业迎来了景气度上行周期，推动科技成长板块上行动力十足。
而从持续性上来看，本轮成长风格占优的持续时间在4-5个月左右，结束的标志在于四万亿刺激计划之下经济预期变得乐观，流动性拐点预期到来。随着金融危机后货币财政的双宽松以及“四万亿”投资刺激计划的逐步落地，宏观经济的前景由悲观转向乐观，此前跌幅较大的金融、周期风格涨幅反超科技成长，科技成长占优的行情结束。
总结五段行情的复盘，我们可以发现如下规律：
其一，迅速下行企稳回升的行情当中，往往伴随着前期明显恐慌情绪的释放，分母端的恶化趋于结束，这是科技成长行情出现的先决条件。
其二，每一轮行情当中科技成长的分子端作用不可忽视，往往领涨的行业均存在有较为明显的业绩优势。
其三，科技成长行情占优的持续时间一般在1-4个月之间，结束的标志在于流动性预期环境的变化或自身盈利周期被破坏。
本文作者：陈显顺、方奕，来源：国泰君安，华尔街见闻对原文有删减