美联储货币政策篮子的新工具：SRF和FIMA | 闲话宏观（附视频）

1、常备回购便利是什么？

SRF和FIMA是国内外的常备回购便利，其中：

FIMA被称为国外常备回购便利， 类似于现有的临时FIMA回购工具，外国央行可以用美国国债向美联储换取流动性。这一工具在去年3月底美元紧张的时候已开始使用，主要用于缺乏美元流动性的新兴市场国家向美联储兑换流动性。

SRF被称为国内常备回购便利，简单来说类似于国内的“酸辣粉”（SLF），是政策利率走廊的上限。也就是当市场利率高于SRF利率的时候，金融机构就可以选择向美联储兑换流动性。

2、SRF的主要特点

总的来看，SRF主要有三个特点：

• 由金融机构主动发起，金融机构可根据自身流动性需求申请常备借贷便利；这是它和公开市场操作以及QE的最大的区别。
• 常备借贷便利是中央银行与金融机构“一对一”交易，针对性强；
• 常备借贷便利的交易对手更广，会包括一级交易商和持有证券超过 50 亿美元或总资产超过 300 亿美元的存款机构。

另外和SLF类似，它还有一个隐形的特点——“污名效应”。 因为SRT借贷是由金融机构发起的，很大程度上意味着该金融机构无法从金融市场融资，或融资成本过高才会跟美联储借钱。

3、推出SRF的用意

如果说4月份美联储推出ON RRP，也就是政策利率下限的时候考虑的是负利率压力；那么它目前推出SRF，也就是政策利率上限的时候，考虑的是什么呢？难道是未来的流动性会紧张么？

美联储推出SRF可能有以下有两方面目的：

• 作为量化宽松退出过程中的管理工具，当联邦基金利率和其他货币市场利率出现异常上升时提供流动性。早些时候SRF被认为是重新包装的“量化宽松”，因为这一工具也是为市场提供流动性。
• 或激励银行将流动性资产组合的构成从准备金转向高质量证券。SRF是通过质押债券等换取流动性，债券主要是国债、机构债和MBS，那么SRF最低投标利率若偏低将有力于鼓励增持相关标的证券。