黄金一直以来被认为是抗通胀的工具，但事实可能并非如此。
黄金之所以被认为具有抗通胀属性，是源于20世纪70年代的美国，黄金价格表现出与通胀指数的正相关性。
当时，美国CPI指数相当高，市场对冲通胀的投资情绪也十分高涨。在所有人都关注通货膨胀的情况下，投资者选择了用黄金对冲，这推高了黄金价格。
当时尽管美元对其他所有东西的购买力都在下降，但黄金的购买力却并未下降。直到时任美联储主席保罗•沃尔克为打击通胀将联邦利率推至高位时，CPI开始下降。
黄金与通胀之间的这种正相关性，使得许多人相信黄金是一种很好的通胀对冲工具。
不过，数据并不总是支持这种观点。
观察历史数据发现，黄金价格的走势与通胀指数的正相关性在很多时候会失效，在某些时段，黄金价格在一定程度上和通胀甚至出现负相关。
黄金价格与通胀指数相关性不明显
如果黄金是一种良好且持续的通胀对冲工具，那么多年来其价格与消费者价格指数（CPI）的比率应该相对稳定。
但据美国杜克大学的研究数据，在过去50年中，黄金价格与CPI的比率一直在最低点1.0和最高点8.4之间大幅波动。
实际上，黄金价格与通胀指数之间的相关性并不明显。
据英国《金融时报》旗下的Investors Chronicle报道，自1971年美元成为自由浮动货币，与黄金脱挂钩以来，黄金价格的年度变化与CPI之间的相关性一直为0.28。
而在2000 年后的时段里，美国 CPI 与黄金价格月度相关系数为-0.28。
为什么会出现这种现象？
在美国逐渐走出经济滞胀后，物价仍在以一定幅度上涨，但投资者知道消费价格的持续上涨是不可能的，物价涨幅将越来越低。随着通胀预期降温，投资者对黄金失去兴趣，黄金价格在80年代中期出现大幅回落。
而2000 年后，美国 CPI 与黄金价格月度相关系数呈现出的负值，有可能是因为全球央行倾向于向市场注入流动性以缓解经济危机，导致货币贬值预期升温，受此预期影响下的黄金价格快速走高；而当通胀指数上升时，市场对央行加息的预期变强，受此预期影响下的黄金价格可能走低。
与黄金相比，一个和CPI同步上涨更明显的资产是股市。自上世纪70年代末以来，美国股市（以标普500指数为例）的表现彻底击垮了黄金，并远远超过了CPI表现。
根据美国杜克大学教授 Campbell Harvey 和 TCW Group 前大宗商品投资组合经理 Claude Erb的研究，只有在很长一段时间内（一个世纪或更长时间）进行衡量，黄金才能相对较好地保持其购买力。
例如，1933年投资者买入一盎司黄金只需要支付20.67美元，而在2020年，投资者买入一盎司黄金需要支付1770美元。
（左边是2020年购买一盎司黄金所需的美元数量，右边是1933年购买一盎司黄金所需的金额）
尽管如此，在较短的时间内，黄金的实际价格或经通胀调整后的价格波动不低于任何其他资产价格。
这说明，如今只盯着通胀数据押注黄金涨跌是不太靠谱的。
另外，Harvey教授说，黄金作为通胀对冲工具的弱点在今天可能更加明显，因为“与历史相比，黄金目前非常昂贵。”