近期，国企改革动作频频，国资改革三年行动方案正在加速。
9月1日，受国家能源铁路装备公司拟进行混合所有制改革消息影响，A股公路铁路运输板块异动拉升，铁龙物流一度涨停，京沪高铁、铁科轨道等纷纷拉升走高。
8月25日，中国船舶集团副总经理钱建平透露，两船重组境内外反垄断审查工作全面完成，两船重组各项工作进入到实质性操作阶段。受此影响，中国船舶近日股价连续大涨，六个交易日内已经大涨了37.74%。
8月20日，鞍钢重组本钢大会在辽宁省鞍山市召开，辽宁省国资委将所持本钢集团51%股权无偿划转给鞍钢集团，意味着本钢集团正式成为鞍钢集团控股子企业。此次重组后，鞍钢粗钢产能将达到6300万吨，位居国内第二、世界第三，受此影响，鞍钢股份近日股价也是连续上涨了近10个点。
值得一提的是，它们背后其实都有一个相同的催化《国企改革三年行动方案(2020—2022年)》，按照国务院国企改革领导小组的要求，三年行动将力保2021年完成70%总任务、2022年“七一”之前基本完成全部改革任务，国改三年行动进程已经过半，目前即将进入攻坚期。
国资改革三年行动方案是什么？
国有企业是我国经济发展的支柱，对于国内就业、经济形态改革等方面都有着重要的推动作用，但是股权过于集中、资本利用效率低等问题一直存在于我国国有企业当中，阻碍着国企的进一步发展。
因此，自改革开放以来，国家就一直致力于国有企业改革。
华泰证券指出，总体上2014年可以算是国企混改正式迈向系统性改革的元年，直至2020年国企改革大致可以划分为三个阶段：
1）2014-2016，政策规划阶段：地方国企改革规划叠加“1+N”政策文件体系出台，意味着国改顶层设计基本完成。
在此期间，国企改革预期不断升温，主题投资逐渐达到高潮，华泰证券认为改革预期也是推动2014-2015牛市的重要变量之一，国资改革指数表现出良好的绝对收益和相对收益。
2）2016-2018，局部试点阶段：以七大垄断领域混改试点为代表，涌现了中国联通、东航物流等经典的混改案例，意味着混改迈出实质性步伐。
在此期间，由于国改作为复杂的系统，实际推进难度较大，2016年仅仅提出少数领域的混改试点，使得市场认为节奏低于预期，国资改革指数呈现绝对收益和相对收益同时回落的过程。
3）2018-2020，广泛试点阶段：2018年10月，双百行动计划出台，意味着国企改革不再是少数企业的试点，而是国企只要有改革的意愿和决心，都可以纳入试点名单，混改进入了广泛试点阶段，再次向前迈出一大步。
在此期间，相关的政策逐步细化并落地，国改成为实际涉及相关公司基本面向好的慢变量，总体呈现出结构性行情的机会，国资改革指数也表现出一定相对收益。
而进入到2020年，改革不平衡，落实不到位的情况还是存在，在这样的背景下，2020年6月30日，中央深改委通过了《国企改革三年行动方案(2020—2022年)》，华泰证券指出，2020-2022年国企改革的关键词在于落实，国改已经进入了新时代。
改革进程过半，即将进入攻坚期
中银国际指出，国企改革三年行动贯穿2020—2022年，目前行已过半，和历次改革相比，三年行动有非常明确的“可衡量、可考核、可检验”的定量要求，方案系统化、穿透式推进，定量化督办，目前改革效果显著。
申万宏源在研报中列举了2020年以来密集涌现出的改革案例：
1）徐工机械：控股股东大手笔引入战投，释放高达49%的股权。
2）江淮汽车：作价10亿欧元引入德国大众，既是中国汽车行业对外开放的里程碑，更标志着外资参与混改的时代正式到来。
3）海信视像：在股权激励平台上引入战投，变更为无实际控制人，家电混改再下一城。
4）中环股份：“打包式”让渡100%股份，TCL集团成为最终受让方。
按照国务院国企改革领导小组的要求，三年行动将力保2021年完成70%总任务、2022年“七一”之前基本完成全部改革任务，中银国际证券对此表示，部分配套政策或将迎来“升级版”，国改三年即将进入攻坚期。
未来还有哪些值得关注的方向？
从历史经验来看，重大的、连续频繁的国企改革有时候往往能够催化新一轮的主题投资行情，长江证券指出，2021年是三年行动的攻坚之年，国企改革实质步入关键阶段，可持续关注以下方向：
1、股权激励。
国务院国资委制定发布《关于印发<中央企业控股上市公司实施股权激励工作指引>的通知》后，从股权激励计划的内容要点、考核体系、管理办法和实施程序等方面，进行了政策梳理、系统集成，对上市公司股权激励实践规范逐一明确阐释。
长江证券指出，此次文件是对国企股权激励体制的后一步落实，国改在“对人”方面的政策已基本调整到位，2021年国企股权激励或将大幅提速。
2、增发实施+资本开支。
长江证券对近些年增发进行项目融资的国企进行梳理，从资本开支角度切入，选取近三年资本开支均保持增长且近两年均取得超额收益的标的，其认为以下标的在通过增发进行项目融资后，或将增加资本开支并取得超额收益。
3、双百行动。
自2018年8月启动以来，“双百企业”围绕“五突破一加强”目标任务（即在混合所有制改革、法人治理结构、市场化经营机制、激励约束机制以及历史遗留问题方面有所突破，加强党的领导），综合性改革取得积极成效，长江证券选取了近两年均取得超额收益且ROE大于10%的双百行动上市公司。
4、行业集中度提升+混改。
2020年10月12日，国务院国资委副主任翁杰明在国务院政策例行吹风会中提及，要“按照‘宜独则独、宜控则控、宜参则参’的要求，积极稳妥地推进混合所有制改革”，其中主要包括三点：①聚焦国有资本投资公司、运营公司所出资企业和商业一类子企业；②鼓励国有控股的上市公司引进持股占5%甚至5%以上的战略投资者；③在劳动人事分配机制方面率先突破；④在产业链、供应链上，与民营企业、中小企业不断深化合作。
因此，混改或仍将是国企改革三年行动的主要抓手，长江证券筛选了集中度相对偏低且国有企业占比较高的行业，其中财务表现较差的上市公司，或将受益于行业集中度的提升和混改的推进。
