法兴大空头:现在的美国越来越像2008年的夏天

作者: 刘晓翠
这位华尔街著名大空头认为,能源价格攀升和债券收益率上升可能触发一场“完全意想不到的”衰退,这是投资者面临的最大风险。他预计美国10年期国债收益率将从目前的1.5%上升到2.25%,如果真的如此,我们可能会见证一场科技股大熊市!

在追溯2008年夏天雷曼公司破产以及由此引发的一系列金融危机时,有一种理论认为,这与当时油价创纪录大涨(最高超过150美元),以及货币政策紧缩的宏观环境,有着密切的关系。

法国兴业银行的明星分析师、同时也是华尔街著名大空头的Albert Edwards,在最新的报告中提到了这点。他写到,能源价格不断飙升,叠加央行开始收紧政策,这都让人感觉仿佛回到了2008年的7月。

只是,这一次会有什么不同吗?

Edwards写到,当前快速上涨的能源价格将极大地左右通胀是暂时的还是永久的这一争论。显而易见,金融环境已经在以肉眼可见的速度收紧,通胀预期徘徊在高位。

尽管市场可能仍然寄希望于央行能带来反转的惊喜,就像201812做的那样,但极度紧张的劳动力市场,以及家庭部门受到能源价格和总体生活成本上涨带来的打击,已经令价格/工资恶性循环形成

尽管央行行长们一再重申,通胀是暂时的,但Edwards指出,通胀长期存在的威胁越来越近,这促使世界各地的央行开始了紧缩周期,有的已经启动了加息进程(例如挪威和新西兰),有的威胁明年加息(比如英国),有的即将开始缩减量化宽松(比如美国和欧元区)

考虑到通胀加剧以及美联储收紧政策,他认为债券收益率将继续走高,金融环境将更加紧张10年期美国国债收益率将可能达到2-2.25%

这对债券市场的影响可能比较有限,但对股票投资者来说就有点麻烦了,尤其是受益于极低利率、估值飙上天的科技股

Edwards援引BCA的一张图表试图证明,今年年初以来,全球科技股与美国30年期债券收益率的关联度有多高。

他说,如果美国30年期国债收益率从目前的2.1%上升到2.4%,科技股价格将下跌15%左右。想象一下,如果美国10年期国债收益率从目前的1.5%上升到2.25%,我们可能会见证一场科技股大熊市!

当然,如果利率上升,不只是科技股会遭殃,防御型股票也会面临风险。同为法兴分析师的Andrew Lapthorne指出,股票对债券收益率的敏感性估值缺口从未如此之大!

这意味着,当利率快速上升,一大部分股票都会遭受严重冲击。下图黑线指受益于债券利率上升的前20%股票的估值,红线指受益于债券收益率下跌的20%股票的估值

Edwards担心,对科技股集中的纳斯达克而言,比债券收益率上升更大的风险是随之而来的衰退即便是2020年疫情肆虐期间,科技公司们依然攫取了丰厚的利润,这种盈利的增长让科技股看上去很有成长性,但实际上不过是赶上了科技周期的东风而已。

问题是,只要来一场普普通通的衰退,就会把这些伪装者打回原形,就像2001年科网泡沫破灭时那样

Edwards认为,如果一场衰退即将到来,美国极容易暴露在危险之中,原因之一是经合组织估算美国明年将大幅收紧5%的财政政策,数万亿美元财政刺激逐渐消退,变成完全的逆风。(华尔街见闻此前也曾分析过明年的财政悬崖对全球经济的风险。)

最新的经济指标表明,增长放缓可能已经到来。亚特兰大联储美国三季度GDP最新预测已降至1.3%

Edwards建议股票投资者仔细考虑能源价格攀升和债券收益率上升触发一场完全意想不到的衰退的可能性因为这可能是投资者面临的最大风险。

风险提示及免责条款
市场有风险,投资需谨慎。本文不构成个人投资建议,也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资,责任自负。
13条评论
收藏
qrcode
写评论

icon-emoji表情
图片
13 条评论
馨灏
举报

阅读!

0
回复
临风
举报

波动风险确实加大,不过目前没有大的系统性风险

2
回复
assksun
举报

你倒是对一次吧1,求求你了,你比我的准确率都低太多了,这么多年了你对过一次么

2
回复
比宇宙更遥远的那棵树
举报

美国天量债务让全球买单

3
回复
MobileUser4383
举报

法兴空头的意思是经济没有想象中的强,还会跌一波,再QE救市一次。

0
回复