两次IPO失败后,面向全球客户的铝合金汽轮制造商「步阳国际」第三度递表 | IPO见闻

作者: 曾惜
步阳国际是铝合金汽轮制造商,专注于售后市场,向全球各种客户制造及销售各种铝合金汽轮。

据港交所披露,继2020年9月30日、2021年4月9日递表失败后,步阳国际控股有限公司Buyang International Holding Inc(以下简称“步阳国际”)于本月12日第三度向港交所递交了上市申请。

招股书显示,步阳国际的股东架构较为单一,控股股东为徐步云及其配偶陈江月,分别持股70%、30%,合计持股100%。

竞争激烈,市场影响力较小,市占率仅1%

步阳国际是铝合金汽轮制造商,专注于售后市场,向全球各种客户制造及销售各种铝合金汽轮。公司生产厂房位于浙江金华永康市,最大的设计产能为每年120万只铝合金汽轮。

铝合金汽轮广泛用于轿车及SUV(运动型多功能汽车),具有重量轻、燃油效率高、散热性能优秀、抗震性良好以及驾驶体验舒适的优点,主要应用于中高档汽车。招股书预计,未来全球约80%的新车将配备铝合金汽轮,这个数字还将随着人均收入的提高稳步上升。

尽管在疫情的影响下,全球铝合金汽轮销量大幅下降,全球销售额由2015年的1236亿元降至2020年的1050亿元,复合年增长率为-3.2%。但随着疫情的有效控制,全球销售额预计将由2020年的1050亿元升至2025年的1328亿元,预计复合年增长率为4.8%。

过去十年,大量市场新参与者进军中国铝合金汽轮行业。当前,公司所在的行业市场竞争相当激烈。2020年,中国有500至600家铝合金汽轮制造商。2020年,按出口量划分的前十生产商销售额市场占比超过50%,达到了51.2%。

目前,步阳国际已于海外市场开发了多样化的长期汽车售后零件客户,但在国内市场,公司与行业头部公司仍有较大差距,影响力十分有限。弗若斯特沙利文资料显示,2020年,就出口量而言,公司的市场占有率仅1%,排名在十名开外;就出口额而言,为2.627亿元,公司市场占有率为1.1%;就国内销量而言,公司国内市场占有率仅为0.2%,与此同时,前五大制造商国内市占率却达到了82.2%。

营收稳定上升,但依赖海外市场

不过,虽然市场占有率不高,但步阳国际控股整体经营状况还是呈稳健增长的趋势。

据招股书,2018年、2019年和2020年,步阳国际营收额分别为33.89亿元、37.40亿元和36.22亿元,2020年与2021年前四个月的营收额分别为6.52亿元和12.31亿元。尽管受到疫情影响,2020年营收较2019年有所下降,但总体仍处于稳健的增长状态。

2018-2020年净利润则分别为2602万元、4610万元和3471万元,2021年前四个月实现净利润705万元。

公司的营收主要来源为铝合金汽轮,其占比稳定保持在98%左右。按尺寸分类,铝合金汽轮可分为小号、中号和大号。其中,中号铝合金汽轮所获得收入占总收入的比例较大,长期维持在70%上下,而小号和大号铝合金汽轮收入占比则比较小,长期在20%和10%左右徘徊。

值得关注的是,步阳国际营收状况高度依赖海外市场。这也意味着,疫情带来的进出口贸易限制为公司的可持续发展埋下了未知的风险。

2018年、2019年、2020年,以及截至2021年4月30日止的四个月,步阳国际源自海外市场的营收分别为约22.77亿元、27.97亿元、26.30亿元及8.38亿元,分别总收入的约67.2%、74.8%、72.6%及68.1%。

毛利率稳定上升,受原材料价格影响大

公司的主要成本为原材料及耗材,2018年、2019年、2020年,以及2020年和2021年的前四个月,该项成本支出分别占总成本的72.6%、71.9%、72.9%、68.2%和73.8%。这也导致了原材料价格的变动将对公司营收状况产生较大的影响。

2018年至2020年,其毛利率逐年上升,分别为17.6%、19.7%、21.4%。今年前4个月的毛利率为16.4%,较去年同期下降了5.3个百分点,主要是公司产品原材料铝合金锭价格上涨,采购成本上升所致。

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