李晓西：煤炭今年高点已到！大消费行业四季度出现波动时有更好的买点

“当前阶段，一些周期性的行业比如煤炭、钢铁、化工等，年初到现在涨幅是比较大的，新能源涨幅居前，相反，去年表现不错的医药和食品饮料表现落后。新能源除2月份有大的调整，从电力设备、新能源行业指数来看，今年还是比较有持续性的。”

“新能源电动车还是会有很多的机会，虽然说短期有些估值相对比较高，但是那些公司里面有些公司还是很便宜的，即使龙头有的稍微贵一点，但增速快，估值下降也快。但只要长期基本面向好，确定性比较高，在调整期间买入是合适的。”

“大消费行业有比较长期且确定的业绩增速，一些股票估值回到了相对合理的位置，如果在四季度市场出现波动，可能出现更好的买点，为今年年底、明年布局会提供一些很好的投资机会。”

“煤炭今年的高点已经见到了，但明年或后年经过适当的调整之后，还是会有一些机会，但也取决于我们国家能不能把煤炭价格范围限制住。”

“啤酒也是有投资机会的，但是可能等三季报出台之后再看，因为由于原材料的上升，今年不少啤酒企业已经在提价了......在今年接下来的两个多月以及明年年初，都是一些比较好的布局时机。”

“大消费和医药目前是比较好的配置的时点，我相信接下来两个月以及明年，总体还是会有不错的超额回报。”

“除了像新能源车、食品饮料、医药以外，也看好以下板块：锂电设备、建材涂料、TMT、各行业的龙头公司。”

“建材和涂料行业投资价值比较凸显，等地产的政策、房地产企业债务问题进一步落地，建材涂料行业对负面信息消化差不多了的时候，就会有很好的布局时机。”

10月26日，华泰柏瑞基金副总经理李晓西在一场直播中就“聚焦高质量，挖掘A股长期投资价值”的主题享了以上观点和分析。

以下是投资作业本（微信ID：touzizuoyeben）整理的精华内容，分享给大家：

Q1：复盘一下今年的市场，以及站在当前的时间点，在您看来有哪些风险和机会呢？

李晓西：今年市场波动相对比较大，风格的轮换很明显。春节前大消费，包括食品饮料、医药总体的表现是相当不错的，但是在2月18号到3月9号左右回撤比较大。

2、3月份调整之后到6月底，总体消费包括一些终端的白酒、医药有所回升，新能源在其中反弹相当明显，很多股票创出了新高。在7月1号以后，市场又发生了比较大的变化。

8-10月份一些煤炭、电力的周期股，上游股票涨幅很大，而一些中游、下游的涨幅总体偏小。

到当前阶段，一些周期性的行业比如煤炭、钢铁、化工等，年初到现在涨幅是比较大的，新能源涨幅居前，相反，去年表现不错的医药和食品饮料表现落后。新能源除2月份有大的调整，从电力设备、新能源行业指数来看，今年还是比较有持续性的。

目前主要面临的风险，第一是四季度经济增速可能放缓，以及能耗双控下，电力短缺，供需紧张，如果继续拉闸限电，对经济可能存在一些影响，当然政府解决这个问题。

第二，房地产税的试点期，不超过5年。在细则落地前不确定性较大，但落地之后会清楚很多。

第三，从年初到现在，总体的市场波动比较大，接下来可能还会继续，控制好回撤很重要。

从机会的角度，今年确实虽然有些股票涨幅很大，周期性的行业涨幅居前，去年涨幅大的医药食品饮料，很多公司今年回报率是负数，且负回报率很高。但这相应得也为我们提供了一些机会，因为大消费行业股票未来的业绩还是比较确定、稳定、长期的。

它有比较长期的业绩增速，然后又比较确定，经过今年2月份以来的调整，很多上市公司估值跌了有25~40%，也使得一些股票的估值回到了相对合理的位置。因为之前也有一定的回撤，如果在四季度市场出现波动，那么这其中可能有更好的买点，为今年年底、明年布局，会提供一些很好的投资机会。

Q2：很多人说现在在新能源领域，找到便宜个股的难度是越来越大了，您怎么看？

李晓西：新能源行业机会还是挺多的，除了今年2、3月份的较大调整，其他时间段比较平稳。

它的涨幅虽然大，估值确实有一些是比较高的，考虑到未来的发展空间以及可持续性，其中还是有很多公司值得投资的。

第一，新能源电动车在全球的渗透率现在比较低。

第二，新能源电动车在全球有很高的共识度。

此外，有数据预测，到2030年新能源车渗透率能到50%左右，卖到5000万辆，整个行业会有巨大的发展。今年大概为580万辆，到2030年会有接近9倍的增长，相当惊人。

新能源电动车还是会有很多的机会，虽然说短期有些估值相对比较高，但是那些公司里面有些公司还是很便宜的，即使龙头有的稍微贵一点，但增速快，估值下降也快。但只要长期基本面向好，确定性比较高，在调整期间买入是合适的。

后期新能源车数量会有大幅增长，会为我们提供不错的投资回报，虽然短期的估值较高，但没有到泡沫化的程度，是合理的范围。

Q3：近几个月，像煤、石油、天然气出现了一波能源股的行情，随着冬季取暖需求的增加，四季度能源股还可能会有一些相关的机会吗？

李晓西：最近煤炭的高点可能确实是已经到了，前几天出现的动力煤期货出现了1900多块钱的高点，煤电企业无法承受巨额上升的动力煤成本，每发一度电都要亏钱，所以国家在引导煤企业把价格稳定在合理的水平，尽量对下游的制造业、工业不要形成太大的冲击。

今年冬天可能煤炭紧张，到明年春天天气转暖，紧张的局面还是会改变的。

所以我认为煤炭今年的高点已经见到了，但明年或后年经过适当的调整之后，还是会有一些机会，但也取决于我们国家能不能把煤炭价格范围限制住。

石油还是有机会的，全球由于疫情的影响，有些国家经济增速还在复苏，石油的价格短期可能下不来，但还是会有机会。

海外天然气价格确实涨了不少，一些上市公司还是会有机会，因为目前全球推进碳减排、碳中和、碳达峰的速度比较快，在这个过程里面，很多能源的成本都会上升。

动力车发展的快，对电力的需求增加。新能源电动车上来之后，它也需要能源，新能源提供不了，那就只能是火电、煤电来提供。但是它的增量还远没有出口推动，或者居民消费需求的增长这么大。

Q4：怎么看消费医药板医疗板块？这种传统的长坡厚雪赛道是否到了可以布局的时候？

李晓西：消费和医疗，是确实是有机会的。

在医药方面，包括CXO、CRO等医疗服务外包公司，具有长期投资机会，波动性较小，确定性比较高。

食品饮料里，尤其白酒，今年几次调整后，龙头估值基本在30~40倍之间，还是有吸引力的，并且它的未来业绩的确定性是很高的，不光是今年，可能接下来3年5年或者更长期间，业绩增速基本上都能保持在这么区间，很有吸引力。

啤酒也是有投资机会的，但是可能等三季报出台之后再看，因为由于原材料的上升，今年不少啤酒企业已经在提价了。

现在市场已经比较成熟，国内的啤酒企业巨头，发现再通过打价格战的方式去抢占市场份额很难，而且都没有任何好处，所以不会想纯粹通过降价去抢占份额，更多靠品类的更新去吸引更高端的消费者，从而提价。因此在今年接下来的两个多月以及明年年初，都是一些比较好的布局时机。

大消费和医药目前是比较好的配置的时点，我相信接下来两个月以及明年，总体还是会有不错的超额回报。

Q5：除了像新能源车、食品饮料、医药以外，您还有哪些板块是比较看好的？

李晓西：第一，锂电设备。当然这也和新能源电动车有关系。一些主流的动力电池生产厂商，主要是新能源车锂电池设备提供商，现在都在扩产，它能够提供生产线上的主要设备，帮助生产商把产线建起来。

第二，建材涂料。之前受地产商债务的影响，一些建材行业的公司包括涂料方面的公司回调的比较多，回调下来后，总体来说是机会。

单个地产公司可能会出问题，但是地产行业肯定还在，那么对建材对涂料的需求都还是在的，只不过短期内受地产行业的一些负面的信息，他们价格跌下来了。

但我们国家也说得很明白，大的地产公司债务问题只是一些个例，它不会形成系统性的风险，最后还是会被比较合理或者比较妥善地解决。

建材和涂料行业跌到目前这个位置，投资价值比较凸显，等地产的政策，包括地产税，房地产企业的债务问题进一步落地，建材涂料行业对负面信息消化差不多了的时候，就会有很好的一些布局时机。

第三，TMT行业，包括计算机行业优质的公司，也长期较强的定价能力，包括一些交易系统软件公司，数据中心这类公司，都属于高质量的公司。

最后，各行业龙头公司。目前很多行业都看到了行业集中的趋势，龙头企业市场占有率在持续的提升，它的定价能力也会跟着提升。各行各业都存在这样的龙头公司，寻找这样的投资标的，然后有可能就会实现比较好的投资回报。