美国东部时间10月28日，拜登宣布了1.75万亿美元的缩水版社会支出基建计划（Build Back Better Act）。规模遭腰斩，人力基建领域的部分优先事项被砍，但保留部分环保领域的大幅投资，并采用劫富济贫的方式融资。尽管此前拜登表示了对基建计划成功通过国会的信心，也获得了温和派民主党人的支持，但众议院自由派领袖Jayapal表示反对，投票流程被递延至下周，基建计划仍存变数。
如表1所示，最新的社会支出基建法案的支出项目中，环保和儿童教育占比超50%。尽管在Manchin的坚持下，1,500亿规模的清洁电力项目被砍，但是5,500亿的清洁能源及气候投资和税收抵免仍为该法案的头号支出项目。拜登表示，社会支出基建计划立法的目标是鼓励走在能源转型前沿的太阳能、风能和其他关键行业发展国内供应链，并将通过赠款、贷款、税收抵免和采购推动对于美国制造业脱碳和振兴的资本投资，提升钢铁、水泥和铝等行业的竞争力。
融资方面，劫富济贫仍为核心理念，拜登要求最富有的美国人和最赚钱的公司支付其应尽的份额。尽管并未采用此前的亿万富翁税提案，但提出对于收入前万分之二的人增税。此外，提出对大型公司征收最低公司税率15%、对股票回购收取1%的附加费、以及对总部设在非合规国家的外国公司施加惩罚税等措施，阻止盈利公司的避税。
其他存在争议项目的去留如何？如表2所示，儿童税收抵免、平价房、医保扩展等部分被保留，但免费社区大学、带薪家庭假、调降处方药价格、医保扩展到牙科及视力等项目被砍。基建计划的大幅缩水导致自由派民主党人的不满。
鉴于基建系列法案的成功立法具有里程碑意义，可以证明拜登的领导力，并有望帮助民主党人在中期选举中维持对国会的控制权，本周基建进程明显提速。
拜登民调支持率已经从7月起开始加速下滑（图1），而劫富济贫的增税计划有广泛的民众基础（图2），基建计划通过有助于稳固民调支持率。此外，拜登即将前往欧洲出席下周的联合国气候峰会，为了证明美国在气候领域的全球领导力，如果在本周就基建计划达成一致，将使得拜登可以鼓吹其在气候领域取得的进展。
通过众议院的时点？在Jayapal的反对下，众议院议长佩洛西周四为两党基建投票的愿景泡汤，众议院在周四晚间对联邦公路资金授权的延长（到期日10月31日）进行投票，基建计划的投票被递延至下周。
通过的方式可能是怎样的？我们预计拜登的两项基建计划大概率将“捆绑式”通过众议院。两党传统基建法案一直被自由派民主党人当做“人质”被扣押在众议院，作为其扩大社会支出基建支出的筹码。Jayapal对于缩水版基建计划表示不满，并表示在社会支出法案获得支持时，将同时通过两项基建法案。
债务上限问题会被纳入预算和解程序吗？被纳入基建计划的预算和解程序或单独使用预算和解程序的可能性都不大。鉴于参议院多数党领袖舒默曾明确表态不会使用预算和解程序来提高债务上限，我们预计民主党仍会选择和共和党谈判的方式解决债务上限问题。
对美国经济的影响？
两党基建的关键支出时间可能更为前置，拉动中期美国经济增长。参考2009年《美国再投资与复苏法案》，第一年支出占比约25%，前五年约80%，我们预计两党基建计划的大部分支出可能主要在前五年完成。鉴于财政刺激空前的规模，中期美国经济增长前景好于欧洲。
短期美债存在上行压力，但中期经济增长改善构成利好。尽管后续在taper和基建计划落地后，短期内美债有上行风险。但随着年底债务上限问题的解决，美国财政部可能在2022年一季度加大美债供应量，加之中期经济增长前景好于欧洲，美欧分化下中期美债存在利好。
风险提示：疫情扩散超预期，国内外政策超预期
本文作者：段萌 陶川，来源：川阅全球宏观，原文标题：《一文尽览拜登1.75万亿基建法案大看点》