这几天没休息，一直在肝三季度财报，真是几家欢乐几家愁。
机构的大佬们也随着业绩的变化而调整了仓位，比如张坤减了港股狂加仓银行，比如冯柳抄底了低估如三一重工、大参林、温氏股份等。
对于高瓴资本来说，本季度二级市场最大的特点是卖卖卖，对此总结了四个关键词：
1、集采风险。代表企业是健帆生物、凯利泰、甘李药业
药品及医疗器械集采已经走过好几轮了，对于降价的预期比较有预判，最极端的是第一轮医疗耗材冠脉支架的集采，均价从1万出头直接蹦极跳，降到700元，商业模式瞬间瓦解。
而第二轮次是骨科人工关节，降幅在70%附近，虽说降得比冠脉支架幅度低，但这并不是去掉中间商的水分那么简单，而是伤及了厂家出厂的价格和利润空间。
健帆生物所在的血液灌流器赛道和凯利泰所在是骨科脊柱领域均是集采风险中等偏上的领域，避险可想而知。
胰岛素集采已经是经过多轮征求意见了，就等靴子落地，降幅预计比较悲观，胰岛素市场将萎缩，难以支撑起甘李药业的高估值。
高瓴清仓健帆生物、凯利泰和甘李药业大概率是出于对集采利空的预期，企业盈利模式发生变化有关。
2、政策影响。以泰格医药、凯莱英为代表
今年7月份，国家药监局出台《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》的政策，这意味着国家在临床阶段就介入指导药品的研究，同质化的药品难以走到临床的下一步。
这对于依托创新药研发、临床而生的CRO来说是巨大的利空。
从这次三季报也可看出，海外收入占比高的企业受影响会小一些，利润增速继续飞速增长。国内营收占比高的企业则增长疲软。在高位估值上，股价走向的两极分化明显。
三季报明显看出，高瓴退出了泰格和凯莱英的前十大股东，甚至对泰格控股的方达控股也作了减持。
3、增长放缓。以爱尔眼科、公牛集团、良品铺子、伊利股份为代表
其中公牛集团和良品铺子是一级市场投资，二级市场解禁后业绩过了快速增长阶段，再加上成本压力，公司表现为净利润增长乏力，资本退出是顺其然的。
爱尔眼科Q3营收42.48亿元，同比下滑3.48%，净利润8.88亿元，增长仅2.05%，扣非净利润为-5.38%。对于100倍PE以上的估值，这个增速是配不上的。高瓴是2018年定增买入的，也算是高位止盈离场。
伊利股份卖的更早，只持有一个季度，消费股春节后都比较难，牛奶也不例外。
4、高估止盈。以恩捷股份、宁德时代为代表
新能源的确是这两年以来的赛道之王，用后视镜看，的确是卖飞了。
动力电池的需求和储能需求将持续刺激着新能源板块，宁德时代也取代了茅台成为机构第一大重仓。正当人们再讨论宁王是不是真高估时，忽然间又迎来特斯拉45GWh磷酸铁锂电池的巨型订单。
新能源车的渗透率超过10%之后，飞轮如惯性般转动，渗透率又在加速了。
5、其他。卧倒不动的以格力电器、隆基股份为代表
这两家都是通过股权转让拿下的，隆基买的是联合创始人李春安的股份，格力买的是珠海国资委的股份。
高瓴持有格力的成本是46.17元/股，将近一半的资金是通过股权质押向银行借款，如今的股价是36块，高瓴在格力上持仓大几百亿，是其他零零碎碎赚回来都无法弥补的。
股权投资，注定将持有（砸手里）好多年，继续等待董小姐再创辉煌吧。
第三季度营收59.85亿元，同比增长30.6%；净利润8.87亿元，同比增长36.2%。在CRO赛道只能算是中规中矩的水平，远比不上昭衍新药、美迪西的增速，跟兄弟公司药明生物也有所差距。
对于药明康德来说，细胞及基因工程的CRO将会是未来的增长点。
Q3营收32，76亿，同比增长31.97%；净利润12.24亿，同比增长28.78%；扣非后净利润为12.38亿，同比增长31.46%。旗下生长激素业务的金赛药业增长强劲，这是站在去年Q3高基数的条件下实现的。
值得注意的是，目前长春高新的估值只有28倍（TTM），市场要求苛刻啊。利空的因素在于生长激素集采，要知道在实际的销售中，绝大部分都是小孩家长希望下一代长得更高，自费打的。监管会规范生长激素的滥用，但大概率不会集采来限制其空间。
53度飞天原箱价已经由此前的3750元跌至3550元，散飞零售价已经跌至2700元，市场回收价更是跌至2450元。
原因大概率是地产、教育、游戏等行业景气度萎缩，白酒消费需求减弱；再一个是消费力和消费税，下半年的消费数据都在降，而高端酒的消费又不符合共同富裕的宗旨，消费税呼之欲出。
在资金层面上，国内最大的白酒基金招商中证白酒开始限购了，11月2日起单笔最大申购10万元，高位限购需谨慎啊。
本文来源：招财部落，原文标题：《高瓴的逻辑变了~~~》
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