高盛2022年全球经济展望:通往更高利率之路

作者: 卜淑情
高盛预计2022年全球GDP可能增长4.5%。货币政策逐渐回归正常,这些国家将先行一步。

随着疫苗、新冠特效药不断取得新进展,高盛对2022年全球经济前景持乐观态度。

高盛在其2022年全球经济展望中指出,2022年全球经济将从疫情复苏逐渐过渡到更正常的扩张。在过渡期间,需求放缓而供应增加,经济将更加稳健增长,并伴随着通胀放缓,货币政策将逐渐回归正常。

2022年全球经济强劲增长

高盛预计,2022年全球GDP可能增长4.5%,比其预计的潜在GDP增长率高出1个百分点以上。

这主要得益于新冠疫情持续改善,尤其是疫苗接种、特效药等方面的进展在很大一定程度上降低了新冠感染率、住院率和死亡率。

除此以外,高盛对目前财政政策对经济的影响表示乐观。

9月美国个人储蓄率保持在7.5%,虽然储蓄受到压抑,但侧面来看,消费受到一定提振。值得一提的是,在没有额外失业救助的条件下,9月消费数据依然保持坚挺,高盛称,这表明绝大多数消费者已经消化了失去失业补助的事实。

加上近期美国两党基建法案获众议院通过,高盛降低了对美国财政政策的负面预期。

高盛更看好印度和俄罗斯

高盛称全球经济增长将主要体现在发达经济体中,近期的快速增长将延续至2022年。发达经济体应该会在年中快速增长,然后逐渐放缓。

在新兴市场方面,高盛预计明年巴西GDP仅仅增长0.8%,称巴西金融环境急剧收缩,选举也可能出现混乱。

相比之下,高盛更看好印度和俄罗斯。它认为印度具有巨大的追赶潜力,2022年GDP将增长9.1%,高于2021年的8%。俄罗斯受益于石油产量恢复至疫情前水平以及油价创历史新高,经济将得到提振,预测俄罗斯2022年GDP将增长3.1%。

通往更高利率之路

高盛称2021年“最大的惊喜”是大宗商品主导的全球通胀飙升,新兴市场经济体和G10国家都遭受了通胀打击。随着通胀恶化,全球主要央行们最终将不得不选择“加息”之路。

美国方面,高盛将美联储加息预测提前一年至2022年7月。预计当缩减结束时,核心PCE 通胀率将保持在3%以上,核心CPI通胀率将保持在4%以上,将促使政策从“缩减”无缝过度到“加息”。然后在2022年11月进行第二次加息,此后每年两次加息。

高盛称这将是一个相对渐进的过程,其关键是在需求放缓和供应增加的推动下,商品价格和整体通胀均趋于正常。

该机构还指出,当美联储开始加息时,一些发达经济体(包括英国和加拿大)应该已经进入利率正常化进程。鉴于加拿大央行对高通胀和低就业的容忍度有限,高盛预计加拿大央行将从2022年1月开始加息,年内加息四次。

英国方面,高盛预计英国央行最有可能在12月首次加息15个基点,随后在2022年5月和11月分别加息25个基点。

在美联储开始加息时,拉丁美洲和东欧一些经济体的利率正常化可能已经接近尾声。巴西12月将再次加息150个基点至9.25%,2022年第一季度最终利率将到达11%,然后在2023年降息。根据高盛预测,俄罗斯在12月最终加息25个基点,并于2022年下半年开始降息。

相比之下,高盛认为欧洲央行和澳洲联储距离加息还很遥远,称市场对即将出现鹰派转向的预期似乎有些过头了,工资和通胀压力还没大到要加息的程度。

基于以上两个因素,高盛预计欧元区核心通胀已经见顶,经济到2024年末将一直保持疲软,其政策利率将维持到2024年第三季度。澳大利亚2023年调整后通胀率将维持在2%至3%的目标范围内,其政策利率将维持稳定直到2023年第四季度。

距离中性利率还有很长路要走

高盛预计,在未来几年,大多数发达市场经济体的名义政策利率将远高于目前债券市场定价的最低水平。

一方面,通胀应该比疫情前的平均水平高0.5个百分点。鉴于美联储和欧洲央行近期调整了政策框架,高盛对美国2024 年核心PCE 通胀的预测为2.2%,比 2015-2019年的平均水平高 0.6个百分点。

高盛将欧元区2024年第四季度核心同意消费物价指数(HICP)预测上调至 1.7%,比2015-2019年的平均水平高 0.7个百分点。

另一方面,鉴于对预算赤字和气候相关投资需求的政治容忍度提高,自然利率更有可能上升而不是下降。

全球经济面临的风险

高盛指出,目前全球经济面临的最大风险是疫情再次恶化,以及劳动力短缺、紧缩政策导致经济下行等问题。

如果疫情再次恶化,尤其是更具传播性的新变种出现,将扰乱全球经济复苏步伐。随着北半球冬季来临,疫情出现了反扑迹象。但鉴于最近的医学进步,包括辉瑞和默沙东的实验性口服抗病毒药物取得进展,局面又往不同的方向发展。

其次,劳动力短缺风险依然存在,许多人对于工作提出了更高的要求,除了薪酬,劳动者还希望拥有更好的工作条件和个人成就。因此,工资上涨压力将持续更长时间,毕竟需要填补职位空缺。

最后,高盛担心通胀上行可能导致全球央行执行更加激进的缩减政策,尤其是美联储。

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