大摩:相比奥密克戎,美联储才是美股最大的威胁

作者: 粥七
从本质上讲,摩根士丹利的观点是,美联储加快Taper只是提前了降低估值的风险。

美东时间12月6日周一,摩根士丹利的策略师表示,相比“再感染三倍风险”的新冠新变体奥密克戎,股票投资者有更重要的事情需要担心。“看跌旗手”威尔逊为2022年基线设定了4400点的年终价格目标。

从市场反应来看,上周五对货币紧缩政策更为敏感的科技股表现不佳,纳斯达克100指数期货合约周一下跌,而标普500指数的同类股票则反向上扬。看跌情绪占主导地位,恐惧是 "极端的",正如最新的恐惧和贪婪指数所显示的。

鲍威尔和联储高官们接力一样的鹰派暗示,使得以摩根士丹利的迈克尔·威尔逊Michael Wilson为首的策略师看到了来自美联储的潜在风险。

降低估值是我们对2022年的呼吁,而美联储加速缩减只是将其提前。

美联储和奥密克戎谁更“可怕”?当然是美联储!

正如大摩“看跌”策略分析师威尔逊所言,在过去的一周里,市场面临着2个新影响因素——奥密克戎和美联储加速缩减资产购买。但美联储加速Taper无疑是上周五科技股重挫和市场情绪的直接反应因素。

威尔逊在解释投资者应该更警惕美联储“转变”时表示,由于美国本土不太可能实施任何新的大范围封锁,因为对经济和商业活动并不会造成真正的风险,因此,其推论感恩节后一天股市抛售的严重程度不一定是由于新变体;相反,奥密克戎只是结束投机性季节性反弹的导火索,但科技股暴跌的催化剂或者说是驱动力则是鲍威尔在国会作证时做出的出人意料的“鹰派表态”

此前,鲍威尔做出了出人意料的鹰派表态,认为是时候放弃通胀“暂时”这个词了,可能加速完成Taper。这表明,加息的到来或比市场预期的更早。后来,包括Quarles、Bostic、Daly在内的美联储官员纷纷喊话加速Taper,一个比一个更夸张,有人支持美联储在明年一季度或二季度初就结束购债。上周五,圣路易斯联储主席布拉德评论非农数据令人鼓舞,称应考虑12月政策会议上加快缩减债券购买速度。

威尔逊的理由如下:

首先,鲍威尔终于认为是时候放弃通胀“暂时”这个词了,意味着美联储可能加速完成Taper,也预示着美国将从一个非常快速的货币宽松退出,而且很可能在资产价格上留下痕迹。摩根士丹利的观点认为美联储将在3月底前完全结束QE,或比以前预测的速度快一倍。

其次,最近的下跌也符合威尔逊此前的预估,即在今年8月份美联储政策会议后首次讨论的,当时他们预计将在今年年底左右开始缩减。在9月初,估值开始以更快的速度下降,以回应当月晚些时候的官方“缩减”。随后,随着季节性的年终反弹开始,市盈率在10月份上升。正如威尔逊此前指出的,在市盈率恢复正常化之前,这种上升将被证明是暂时的。而在感恩节之后的节点,“暂时效应”显现。

再次,早期的缩减同样也是居高不下的通胀以及劳动力市场的直接反应。更积极的步伐也符合白宫目前的优先事项,即希望通过另一个财政刺激计划。正如威尔逊所说,这 "在通胀肆虐的情况下很难做到",因此通过紧缩政策“降通胀”成了鲍威尔的首要关切。

以上,大摩分析师的“看跌”逻辑便清晰完整起来:美联储正准备以比许多投资者预期的更快的速度取消政策宽松,原因是通胀率上升和劳动力市场迅速接近充分就业,因而美联储再购买资产似乎没有意义了。而在过去几周,许多债券市场参与者已经开始为这种加速缩减定价,但鲍威尔没有被奥密克戎的增长风险所吓倒,这可能让一些人感到惊讶,从而导致风险资产大幅下跌。

从本质上讲,摩根士丹利的观点是,美联储加快Taper只是提前了高估值股票的风险。同时,威尔逊预测标准普尔500指数的远期市盈率将下降到18倍,或比目前的水平低约12%。

一众分析师“站队”大摩观点

不光是威尔逊,管理着1.3万亿美元资产的TIAA投资部门Nuveen的Brian Nick周一也表示:

如果美联储被迫对劳动力市场过度紧缩导致的通货膨胀作出反应,我们的前景的主要风险仍然是金融条件的突然收紧。

相比之下,根据Nuveen对2022年的展望,大多数与病毒有关的经济和市场风险 "已经过去"。

其他包括摩根大通的策略师,也把美联储的鹰派转向,而非新冠新变体,作为他们对股票前景的主要风险提示。

此前,华尔街见闻曾提及,一向“乐观”的摩根大通的策略师们没有被奥密克戎引发的市场恐慌所吓倒,他们预测,到2022年底,标准普尔500指数将从目前的水平上涨9%,攀升至5050点。

但是,尽管摩根大通周一重申,其基本情况是股市涨势将持续到明年,但摩根士丹利则认为标普500指数有走低的趋势,估值也在下降。

由于多种原因,股票市场正在恢复九个多月前开始的下降过程,标准普尔500指数的远期市盈率将下降约12%,这种跌幅可能会深化,由于股票投资者开始要求更高的风险溢价,因为其预期长期利率会大幅提高。

即使是通常看涨的瑞银全球财富管理公司的策略师周一也表示,他们 "预计未来将出现一段波动加剧的时期,因为投资者试图根据不充分和不完整的数据来评估来自奥密克戎和美联储的风险。"

 

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