“明年经济周期进入末端（最后阶段），一般情况下，下行会加速，我们的布局会偏保守，布局较为放心的板块。今年下半年我们推荐公共事业和能源，这两个板块表现很好......明年我们还是推荐这个板块，比如能源，消费互联网板块，尤其消费互联网是2021年遇到抛压最大的板块。”
“关于港股市场结构性的机会，我们对于2022年市场的态度是比我们的同行要谨慎。在经济周期运行到这个阶段的时候，一般我们会看到公用事业、能源，一部分的材料，一部分的工业、消费中的必须消费品以及一部分的医疗保健会展示它的强势盈利模式。”
“明年新能源、新能源汽车长期的趋势继续保持，铜价阶段性上涨的价格势能会弱化，但是长期我们用一个50~75年的长波，我相信它才刚刚开始。此外消费尤其是必须消费，是一个行情比较明显的机会。”
“关于2022年对大宗商品价格走势如何。今年5月份我们用跨越三个世纪的数据写过大宗商品的四次长波，目前正处于最后一波底部开始向上走的阶段。”
“现在美股投资的风险和回报是不匹配的，我们觉得回调的概率比较大，回调相当于是牛市晚期的回调，它会有一个较快的时速上升，再创一个略高的高度。”
“明年港股中的权重股如果其估值能够修复，则港股的估值能够修复。”
近期，交银国际首席策略师兼研究部主管洪灏在展望2022年市场策略时分享了上述观点。
以下是投资作业本（微信ID：touzizuoyeben）整理的精华内容，分享给大家：
明年经济周期进入末端，推荐公共事业、能源板块
明年经济周期进入末端（最后阶段），一般情况下，下行会加速，我们的布局会偏保守，布局较为放心的板块。
今年下半年我们推荐公共事业和能源，这两个板块表现很好，公共事业成功转型成为成长股，很多股票翻了2-3倍，能源翻了3倍。明年我们还是推荐这个板块，比如能源，消费互联网板块，尤其消费互联网是2021年遇到抛压最大的板块，在美国上市的中概股指数跌了80%，在香港上市的中国大型科创股跌了2/3，这是一个快速地泡沫消化的过程。
港股估值过低反映了市场恐慌
关于港股今年非常惨烈，明年会不会有机会？并能否跑赢其他市场？以及明年港股有哪些结构性的机会？
我们要把投资时限放长，才能够忍受短期的波动，我们不在乎上下几百点，我们只在乎投资的一些整数的关口，虽然现在是23000点（取整数），但打个比方，就估值而言，目前比2020年3月最低谷还要低，难道经过了一年半，我们的经济难道更差了吗？
我相信并没有，去年6月，香港半山区80%的商铺都关闭了，现在去好一点的餐厅吃饭，需要提前几周才能订上座位，甚至有些三星的餐厅需等好几个月，现在的状况和以前是完全不一样。
香港经济已经开始稳步修复， GDP增速已经回到了高单位数的水平。现在的情况并不比去年3月份差，但是现在的估值比那个时候还要低，这很大程度上反映了市场恐慌。
港股等待均值回归，明年可能跑赢其他市场
虽然港股今年表现很差，我们有一个资产配置策略——均值回归。
均值回归策略是指，比如你每年把所有指数最差的那几个指数买回来，或者指数中表现最差的几个板块买回来，或板块中最差的几个股票买回来，这个投资组合长期下来跑赢市场是有代价的，因为承受了别人承受不了的风险。
同时，如果要抄底，一定要注意风险，底部风险最大，波动性最强，最考验心智。所以这些都是我们操作的时候要注意，那么同时不要在乎这几百点的增长，所以明年港股是否能够跑赢别的市场，我不能够回答100%可以，但是这个概率是非常大的。从如此低的估值修复，我相信不是一个特别大的事情。
经济承压，对港股明年市场结构性机会持谨慎态度
最后市场结构性的机会，我们对于2022年市场的态度是比我们的同行要谨慎。
经济周期在快速下行，反映到经济数据，如工业的产出、消费、房地产的投资开发以及各行各业的遇到种种种的暂时的困难，这些都是经济周期运行进入一个快速下行尾声阶段的反应，这时往往能够看到下行的数据远远快于上行，同理，市场也是如此，上升的慢，下降的快。
今年1月份港股到了31,000点，现在是23000点。这就是市场运行的规律，在经济周期运行到这个阶段的时候，一般我们会看到公用事业、能源，一部分的材料，一部分的工业、消费中的必须消费品以及一部分的医疗保健会展示它的盈利强势。
市场下行时，所有的行业都会有压力，比如能源，即便是经济下行，冬天依然需要用天然气取暖、烧煤、用电。
因此能源行业的盈利的波动性和经济的波动性的关系是，即便经济下行，它的盈利下行的速度也会慢于经济下行的速度。尽管这些防御性的行业下行的压力会整体要小一些，但是他们仍在会感受下行的压力，只是一些行业会跑的相对好一些展示抗跌的能力。
美股回调概率较大，港股估值修复依赖权重股
现在美股投资的风险和回报是不匹配的，我们觉得回调的概率比较大，回调相当于是牛市晚期的回调，它会有一个较快的时速上升，再创一个略高的高度。
至于港股如果回暖，均值回归回到11 -12倍，港股能否达到达两万六七点？
关于这个问题，我认为，现在投资港股的朋友非常谨慎，非常卑微，因为一开始就是以2万点开始，而不是以3万点开始，从07年到现在港股就没有成功突破过3万点。我们一直在这个领域的高度，我们今年做了很多的尝试，香港指数的权重股为了反映新经济，把这些新业务往里加，结果是新经济泡沫破裂跌了60%。
均值回归是我们对于估值的修复，如果依赖均值回归是不太靠谱的，更多是看权重股估值的变化情况。
互联网监管的风险还在，但是监管的风险体现在今年的财报表现最差的这些大型互联网公司，它也有10-20%的增长，在GDP增长5%的背景下，达到15%的增长，我觉得非常好也非常少见。
权重股如果其估值能够修复，则港股的估值能够修复，但它们的估值受到了监管的影响，从投资角度考虑，监管的风险是否已经反映在公司里头，我认为是的 。
抄底的时候有风险还有一定震荡，但是我们也不会在乎1-2倍的市盈率变化，只要这些公司的盈利稳定，产生好的现金流，我认为我们中国的经济还是需要这些平台的公司，它对我们中国经济的效率的提高产生了很大的影响。
大宗商品上行趋势不变，“必须消费”机会明显
关于2022年对大宗商品价格走势如何。今年5月份我们用跨越三个世纪的数据写过大宗商品的四次长波，目前正处于最后的这一波底部开始向上走的阶段。
同时我们认为，虽然政策带来很大压力，但是大宗商品的上行的趋势不会因其对于市场的控制而消失，例如新能源车对有色金属的需求是非常大的，它需要的材料比传统能源车的要大很多。比如今年与电池相关的有色金属价格涨了三倍甚至更多，铜价也创了十几年的新高，如果你看多有色金属，是否消耗有色金属的产业也会看好。
对于明年投资的逻辑，尽管法律有政策支持，我认为可能相对会安全一些。比如新能源、新能源汽车这些长期的趋势，铜价阶段性上涨的价格势能会弱化，但是它长期我们用一个50~75年的长波，我相信它才刚刚开始。
此外消费尤其是必须消费，在明年是一个行情比较明显的机会。
本文作者：王丽，来源：投资作业本，原文标题：《洪灏：明年“必须消费”机会明显，关注公共事业、能源、互联网板块》