什么是流动性?资金+意愿,二者缺一不可「大师课入门串讲·投研基石04讲」

作者: 王剑

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以下为本视频文字实录:

我先做一个自我介绍,我是一名证券分析师。为什么会研究流动性?我不知道大家对证券分析师的工作了解多少,因为同时我还在大学做一些讲座,我发现在大学教课和当分析师有一些比较类似的地方,都要把知识传递出去。

但又有一个非常有意思的、有差别的地方,在哪里呢?大家可能都注意到,在大学里,有一个比较明显的特点,也是跟工作很不一样的地方,就是你基本是在跟你同专业的人交流。所以不管是在大学里学或者教,或者进行其他交流,在使用各种术语、逻辑框架和知识结构的时候,一般都不会有特别大的问题。我说什么对方听得懂,对方说什么我也听得懂。

但是自从我做了分析师,就发现特别有意思,这个岗位把所有专业的人都扔在了一起。比如证券分析师一般分行业,我是负责金融行业的分析师,我研究完金融业的股票或者债券之后,要把结果提供给我的同事或者机构投资者客户,但是这些人学什么的都有。

这个时候我们就发现跟大学很不一样,如果只是用你本专业的一些术语、知识结构、框架去做这个事情的话,会变得非常困难,因为对方听不懂,对方可能不是学你这个专业的。但是对方需要你这个东西,因为他可能要投资于金融业的股票或者证券。

这让我们慢慢产生了一些想法,觉得有必要做一些偏基础类的知识或者分析框架的搭建,再把它们提供给不同专业的、各行各业的朋友。这是我们一直以来在做这项工作的一个初衷。

在做这些工作的时候,我们会发现一些很好玩的现象。比如因为大家都是学不同的专业的,所以有时候对同一个字或者词的理解是有偏差的,甚至有些特别好玩的词语,在不同的专业领域根本就是两个东西。

比如有一个词大家肯定都知道,叫做终端。大家可以想一下终端这两个字如果放到自己的专业里,它代表什么。对研究消费的人来说,终端可能就是一个小商店;但是对做通信的人来说,终端可能就是各位手上拿的手机。这样的情况在很多行业都存在。

今天我们的标题是“流动性修炼宝典”。流动性就是我们金融业中一个意义非常含糊,当然也可以说是意义非常丰富的词。但是正因为它意义太丰富了,所以交流的时候,有时候会出现一些偏差,就是两个人讲的流动性不是同一个东西

大家都知道,我们国家的法定货币只有人民币。但是在我们现在的这种货币体系下,钱真的分两种。所以讨论流动性的时候,如果没有注明的话,不同领域的人指的流动性可能是不同领域的流动性。比如你可以说股票的流动性、债券的流动性,银行、企业也都有自己的流动性,大家脑海里面都有一个自己的流动性。

所以我今天想给大家带来的,是一个相对完整的分析体系。这个分析体系并不是谁的发明创造,或者说谁的观点,我并不会把这个东西视为我提出来的,或者说我发明的,不是这么一回事。

是怎么回事呢?我尝试做的工作不是提炼或者发明一个东西,而是把我们国家现在的这种金融或者经济体系下的一个客观的流动性体系描述出来。我是尝试做这个工作,想告诉大家真实世界的货币体系是什么样子的。然后在这样的货币体系下,再去看流动性是怎么构成的。

所以简单讲,我想呈现给大家的是一个相对客观的世界。相信大家认识到这个客观世界之后,未来再去阅读文献或者去做分析的时候,应该就不会出现一些,比如说概念弄模糊了,或者概念混淆了这样比较基础的错误。

所以今天的知识可能偏基础,但是我们一直认为基础不牢,地动山摇,而这个东西就是我们做金融研究的“马步”。跟学武功一样,总是从扎马步开始。我尽可能用一些比较透彻、清晰、简洁的框架,来给大家呈现这些我们所需要的“马步”的知识。

首先,我们从流动性这三个字开始。流动性是什么东西?我相信只要是从事金融类工作的,肯定逃不开这三个字,总是会碰到这三个字。它在不同的语境中含义非常多样化。所以第一部分,首先是给大家介绍流动性。

然后会有一些展开,就是现在主流的现代市场经济国家,包括中国,还有其他西方发达国家在内,普遍在使用的货币体系是怎么构成的?央行干什么、银行干什么,居民和企业分别在中间扮演什么样的角色,这些共同构成了流动性体系。

其实这个流动性体系就是银行体系,也可以说是货币体系,是一码事。如果大家能够理解今天的这些内容,基本上也就理解了我们的银行体系是怎么运作的,以及人民币是怎么运作的。这个体系我们一般的叫法是二级银行制度,上面有一个央行,下面是商业银行,再下面是居民,是这么一个制度。

首先定义一下流动性。流动性这个词大体有两种用法,一种是形容资产的,比如说这个股票流动性好、这个债券流动性好,是说这个东西流动性好,它代表的意思是这个东西很容易在市场上卖出去,换回现金。

而且还有一个要求,就是换回的现金折扣不能太大。比如说流动性不好的话,100块钱的东西可能没有办法很快以100块钱卖出去,可能得打折扣才能很快卖出去。流动性好是指100块钱的东西,在市场上你可以很快以100块钱卖出去。这个用法是形容东西的,比如说债券或者股票。

当然买的时候也可以说流动性,比如说你想买这个股票,结果发现没什么人卖,你得提个很高的价格,100块钱的股票可能得提到120块钱才能买到它,这也是流动性不好,买和卖都可以形容。

第二个用法就是形容市场主体自身的流动性。比如说一个企业、一家银行,手上可以动用的现金很多,就代表它流动性好。

我们今天主要讨论的是第一种,因为我相信大部分市场类的、交易类的工作,涉及第一种用法的会偏多一点。

如果一个东西,比如说债券、股票,流动性好的话,就说明你能很快地把它卖出去,而且价格比较稳,不需要以一个很大的折扣才能把它卖出去。这意味着什么呢?意味着市场上肯定有很多人拿着资金在等待买你的这个东西,也就是有买家。

这样的话,我们对流动性的定义就出来了,主要是两点——我有钱、我想买,分别对应资金和意愿,二者缺一不可。

这个时候大家可以想一下,假设让你去分析这两点,要怎么分析?我有钱应该比较容易分析,你看看口袋里有多少钱、账户上有多少数字。难在哪呢?难在我想买,这个东西特别难分析。

本次课程主要还是落脚在分析有没有钱,这钱是怎么运作的。我希望通过本次课程大家可以理解,货币到底是个什么东西,它是怎么运作的,它为什么是我们手上的纸币,为什么纸币现在慢慢没有了,可能会变成手机APP上的一个数字。

以上是本节课的全部内容,谢谢大家。

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