2888位基金经理“作文”盘点: “五色”的文章,绕不开人心二字

article.author.display_name 王小康
百家争艳如何“避险”

基金季报历来是见证基金经理“心性”的地方:

热爱总结的如张坤萧楠,上千亿资产也不耽误精心遣词造句,言为心声。

文思泉涌的如焦巍杨锐文,每季不留下几句击中人心的名言,这篇季报算是白读。

热情犀利如“状元”崔宸龙,“高屋建瓴”的从人类社会核心主线讲起、历史机遇字眼下昭然的是做多决心。

保守谨慎如朱少醒,始终强调,“我们预测不了市场”,“我们只精选个股”,但也不耽误他又刷新了一年基金经理任职纪录。

随着2021年基金四季报披露落下帷幕,去年末在岗的2880位基金经理都交出了自己的答卷。

不论字数长短,都是人心写照。

 

最热赛道成最大分歧

作为2021年最热门的赛道,新能源(含新能车)板块是几乎所有基金季报都绕不开的话题。

没有跟上热点的基金经理,在季报中反思,为何错过这段行情,把握了这段机遇的基金经理,要思考何时兑现这个浮盈。

经历了热点板块回撤的基金经理,则以历史机遇鼓舞自己,长期坚守不碰的基金经理,则会引用目前巴菲特的名人名言。

不过不管如何看待行业的短期波动,新能源赛道的长期价值已成为大多数基金经理的认知,由新能源带来的全球能源革命也似乎正在落地。

去年冠军崔宸龙是目前看到的对新能源最“死忠”的基金经理。在本次四季报中,他用多个“历史”术语来概括对新能源——这一人类社会核心主线的看好。

而此前因投资新能源“闻名”的赵诣和陆彬,在四季报中的观点都没有那么极致看好。

赵诣表示,从2021年12月开始,以新能源为主的公司前期因为涨幅较大,叠加对未来预期出现分歧,导致出现持续的调整。未来需要立足于基本面,选择有竞争力的公司。

陆彬在持仓中,默默维持对地产的持有同时表示,2022年,会密切关注新能源行业的政策方向,各环节竞争格局以及动态比较估值水平。用基于基本面和估值的投资策略,动态把握2022年新能源行业的投资机会。

一句话,东西是好东西,但要看价“值不值”。

 

消费行业共识明显

作为传统的热门赛道,也是大白马最多的领域之一,大消费领域在风光了很长时间之后,在去年遭遇了“滑铁卢”。

不过,随着春节行情的到来、疫情影响的减少,叠加估值体系的调整接近尾声,许多基金经理在季报中都表示出对未来消费赛道“回归”的期待。

作为汇添富的“消费一哥”,胡昕炜在季报中自然对消费赛道的未来表现作出分析,其表示尽管受到部分地区疫情偶发的影响,整体社会消费品零售总额增速略有波动,但消费结构升级、行业份额向优质龙头公司集中的趋势仍然非常明显。

他还认为,当前的国内消费就如同被压制的弹簧,当疫情影响未来逐步消退后,中国消费增长的潜力将得到充分释放。

除了主题型的基金经理,全面选股的选手中,也不乏看好消费赛道的。其中,平安基金的绩优基金经理神爱前就认为,消费板块估值系统性风险已经基本释放完毕,但基本面处于左侧,关注明年疫情、经济的变化,配置比例宜逐步回升。

此外,对于岁末年初的行情,神爱前还专门提到,在每年年底年初,市场资金换仓、高低切换、风格博弈等特征明显,波动会较以往加大,这段时间相比过多跟随市场,更好的选择是利用市场短暂无序的状态,以更好的价格买入中长期更好回报的成长性资产。

 

金融地产常被看好

和大消费赛道类似,以地产为代表的行业也成为众多基金经理在未来看好的方向之一。

万家基金的黄海在四季报中表示,在经济增速备受关注的 2022年上半年,目前暂时处于困境中的地产行业获奖带来反转的契机。

中欧基金的“价值派”袁维德也在季报中表示,在相关政策“加持”下,那些估值较低,且与宏观经济关系紧密的地产基建金融以及可选消费等行业在2022年可能会有不错的表现。

相反,那些在过去几年过于透支的一些行业,在新的周期里,可能较难表现,这正如2016年和2017年两年所体现的一样。

 

专说“大实话”的“新秀”们

2021年,还是“数风流人物还看今朝”的一年。众多“投资新秀”们在纷乱的市场中“站”了出来,接过了“老将”手中的接力棒。

去年的“股基季军”陈金伟,就在季报中洋洋洒洒写了超过5000字的“接地气”小作文。在四季报中,陈金伟将2021年不错的收益,大部分归结于“运气”与一些“客观条件”,并且强调这些条件都是不可复制的,希望投资者降低对未来收益的预期。

其次,他还强调了产品规模和收益率存在矛盾,特别是在其完全自下而上选股同时又看中估值的策略中显得异常突出。至于解决办法,陈金伟坦言只能通过更有效率地“翻石头”来对抗组合的老化。

对于2022年的市场,陈金伟则认为.主流赛道龙头会有合理收益但仍难有超额收益,中小盘获取超额收益也越来越难。无论对于龙头还是中小盘公司,“简单题目已经做完,只剩下难题”。

在过去几年,做简单题获得的分数并不比难题少,而且做对的概率更大。然而随着时间的推移,简单题越做越少,且做简单题得到的奖励比以前要更少。

有相似观点的还有“画线派”新锐基金经理,交银施罗德基金的杨金金。

他在四季报中表示,过去一年中小盘板块经历的并不是所谓整体的“风格切换”,而是其中部分个股“价值发现”。

从微观市场观察来看,市场对于中小盘过去一年基本面较好个股的价值发现已基本结束,整体性的估值水平都处于相对合理的范畴。

换句话说,2021 年机会的很大一块来源是辨认“已经发生的但市场没有认识到的事情”,而2022年的市场预计将是回归正常状态下的市场,即板块和个股间没有系统性的低估和高估。

新的个股机会来源转变为预判“行业及个股未来即将要发生的事情和变化”,并且判断市场会如何演绎他们。

 

价值投资老将静待机会

值得一提的是,2021年在大多数坚定价值投资的基金经理心中,或许是较为难过的一年。医药、消费等传统“白马”行业均迎来了大幅调整。

不过,在四季报中,除了反思之外,这些价值投资选手也看到了机会。刘彦春在四季报中预期,投资最困难的阶段已经过去。保持耐心,价值总会回归。

面对困难的一年,每位价值型选手的选择也各有不同。王宗合选择的是“迎难而上”,在四季度高位接手新能源标的。而这或许基于坚持看好其中的龙头个股机会。

另一位具有价值思维的成长型选手,鹏华基金副总梁浩,也在四季报中向市场主流共识靠近,适度减少了过于个性化投资的比例。

不过,梁浩也强调,与主流共识标的之间的靠近并不是向相对收益和排名的妥协,而是切实认识到,投资收益除了来自企业家个体的创造力外,也来自于国家的、产业的竞争力的自然延伸。

与之相对的是刘彦春一如既往的坚持“喝酒”、“吃药”行情。在他看来,从跨周期到逆周期,从外需拉动到提振内需,边际景气将不再稀缺,资金趋于分散,市场风格将重新平衡。那些短期逆风的优秀公司,以及长、短期逻辑共振的行业与公司已经极具投资价值。

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