在最新制裁将部分俄罗斯银行排除在SWIFT信息系统之外后，市场担忧这将严重影响俄罗斯石油、金属、粮食等大宗商品的出口，进而引起大宗商品价格大幅上涨。
周一，因供应担忧加剧，油价、黄金、小麦、伦铝等大宗商品大涨。
俄罗斯生产了全球10%的石油，供应欧洲40%的天然气；它还是世界上最大的谷物和化肥出口国、最大的钯和镍生产国、第三大煤炭和钢铁出口国以及第五大木材出口国。
将全球第11大经济体、全球大宗商品六分之一的供应国的银行交易排除在贸易体系之外，这在全球化时代是前所未有的。
那么，SWIFT制裁对俄罗斯油气、商品出口影响多大？
对能源冲击可能有限 但对小麦等农产品和镍等有色金属的冲击可能较大
正如申万宏源证券所指出的，将俄罗斯部分银行剔除SWIFT系统，可能对俄罗斯外贸造成实质性影响。
根据俄罗斯国家SWIFT协会，俄罗斯有超过300家银行和机构是SWIFT的用户，超一半信贷机构都为SWIFT用户，其SWIFT用户数量仅次于美国位列世界第二。
不过，目前力度的SWIFT制裁，对于油气与其他大宗商品出口两方面的影响有所不同。
俄罗斯出口相对集中于能源，其财政依赖能源出口程度较高，因此对于西方国家来说，切断SWIFT连接自然成为可考虑的“核武器”，俄罗斯前财政部长在2014年曾经估计，将俄罗斯排除在SWIFT系统之外将在一年内导致俄罗斯经济萎缩5%。2019年，时任俄罗斯总理梅德韦杰夫表示，失去SWIFT的使用权无异于对俄罗斯宣战。
这可以参照伊朗，2012年和2018年，伊朗两次被剔除SWIFT系统（2016年初恢复过一次），期间伊朗石油收入锐减，经济遭受重创，货币里亚尔大幅贬值，甚至引发社会动荡。
有鉴于此，俄罗斯出口自2014年之后开始逐步“去美元化”，美元结算占比从13Q3的81.2%降低至21Q3的53.9%，欧元提升比重最大。
从俄罗斯石油出口结构来看，根据英国石油公司（BP）数据，2016年俄罗斯日均出口863.4万桶原油，其中向欧洲出口近560万桶/日，占比近65%，其中德国、荷兰、波兰等国家占比显著。中国是俄罗斯原油出口的第二大目的地，2016年俄罗斯向中国日均出口原油约165万桶，占比其出口总量近20%。其他出口国家包括美国、日本、印度等国。
如果所有银行都剔除在SWIFT之外，一般来说，向欧美供应的原油，采用SWIFT系统结算的概率最大，向这些国家的原油供应无疑将受到很大影响。
但是相比2014年，目前欧美制裁措施尚未直接涉及俄罗斯油气出口这一经济命脉。
浙商证券宏观分析师李超认为：
由于当前制裁仅针对部分俄罗斯银行，俄罗斯未来开展跨境结算仍可通过未被制裁的金融机构开展，跨境贸易结算能力并未被完全切断。
而且虽然未来制裁仍有进一步升级可能，但鉴于欧洲对俄罗斯能源依赖过大，欧美对俄罗斯所有金融机构实施SWIFT禁用的概率同样较小，潜在出台的制裁措施均将以保障原油的流通为前提。
目前有白宫官员表示，正在制定一些让能源免受制裁的措施。
据《华尔街日报》援引一名美政府高级官员的话报道，此次制裁将为银行间进行与俄石油及天然气相关支付留出空间。
而据标普全球普氏能源资讯，一位美国政府高级官员将SWIFT比作“银行的Gmail”，他表示，一种做法是在银行之间的能源结算信息打上“标记”，并豁免这些特定支付。
“第二种做法是在知道大部分能源交易流发生在哪里，及它们通过哪些银行发生后，我们可以简单地选择制裁不发生大多数能源交易的机构。”
国君宏观董琦团队在最新报告中预计，在具体实施过程中可能采取两种方式：
1、以银行为单位进行制裁：只制裁与能源交易关联度较小的银行，而避开与能源交易密切相关的银行。
2、以产品指令为单位进行制裁：通过与SWIFT合作，尝试区别交易的产品，避开对与能源产品交易相关的指令。
然而由于俄罗斯出口相对集中于能源，且西方目前也更在意能源的供应，从这个角度上说，能源以外的其他大宗商品的出口受影响程度可能相对更大。
正如国君宏观董琦团队在报告中所说：
欧洲经济对俄罗斯能源依赖度高，预计全面制裁俄罗斯银行的可能性较小，同时与能源交易密切相关的银行或交易指令受SWIFT制裁可能性较低，虽然对能源供给会有一定负面影响，但影响可能有限，但对小麦等农产品和镍等有色金属的冲击可能较大。俄罗斯的小麦、大麦和葵花籽等农产品和镍、钯、铂等有色金属出口，占世界出口比重均在10%以上。
但美欧在考虑剔除SWIFT系统的银行名单或方式时，仅优先考虑对欧洲经济影响较大的能源问题，而对美欧影响相对较小的农产品和有色金属等则考虑较少，因此在最终制裁措施落地后，可能造成农产品和有色金属等在跨境交易信息传递等方面出现较大阻碍，影响相关产品的出口与结算。