A股市场正在经历近三年情绪最低落的时段，但国泰基金的老将程洲依然情绪稳定。
这或许是因为，如今这样的市场，他已经历了不止一次。
程洲有22 年证券基金从业经历，一直在投研一线，屈指算来已至少经历了2001~2005，2008，2015~2016,2018等多轮市场的系统性调整。那些让新人惊慌失措的行情，不会让他过于意外。
Wind数据显示，程洲迄今年化回报超过沪深300指数7个百分点。
他管理时间最长的国泰聚信价值优势，2013年12月管理至今任职回报超过400%。
这就如同航海，风雨交加时，多听听经验丰富的“船长”说的，应该没错。
资本市场终会向上
在程洲看来，2022年开年以来，A股市场的表现是比较弱的，这其中有些意外因素的影响，比如国际环境和冲突等。
但站在目前这个时点，相关因素肯定会往好的方向发展，因为和平还是主流，所以他觉得这个问题可能会解决。
往后看，他认为，随着意外因素的平息，投资者会更多的关注到国内的经济和政治形势。国内的稳增长会持续发力。这对资本市场向上表现是有助益额。
从投资主线来看，稳增长是大的基调，肯定是要在稳增长中寻找一些投资机会。
他相对会更看好以数字经济为代表的，包括“东数西算”等。
他认为构建信息高速公路对中国经济意义重大。中国地域广阔，资源禀赋和需求差异巨大。启动类似南水北调、西电东送这种长距离项目，会蕴含不少投资机会。
他认为，“东数西算”也是类似的长距离项目，并且它整个的投资额、产业的覆盖面、与各行各业的关联度都会比较大。这是他比较关注的一条主线。
替杀跌的持有人“惋惜”
程洲认为，投资基金就和投股票一样，要逆着人性来做。
大家都在买的时候，要少买点或者赎回一些。大家都恐惧调整的时候，可以多买一点基金。
他自己认为，有持有期的产品比较适合现在的市道。持有期的制度涉及对持有人来说是一个硬约束。买来之后至少持有三年，就可以管住自己的手了，当市场恐慌时，不至于杀跌。
他回忆到，在2019年年底他发过一个基金，三个月建仓期快满的时候正好碰上了疫情。结果疫情后复牌的第一个交易日，这个基金遭受了比较大量的赎回。
回头看，那一天恰恰是指数的低点，也是它基金净值的低点。当时恐惧的持有人后来错过了比较可观的基金净值增长。
而在相关份额锁定后，不仅持有人不容易被恐慌吓走，作为基金经理的他也会操作更从容一点，这是他对本次三年期产品更有信心的方面。
看好大消费
程洲正在募集的基金，估算在4月份进入了运作，他表示将在前6个月建仓期内择机提升仓位。
他判断，二季度市场可能还是会比较“折腾”，外部的事件可能不会马上“熄火”，国内的刺激政策见效也需要时间。在对二季度，他会逐步提升仓位。
在建仓的方向上，他依然重点关住两大方向：大消费和大制造。
消费是一个很大的板块，在整个经济面临一定的下行压力情况下，他认为，从消费板块的业绩的稳定性，包括长期的增长的空间来看，还是有机会的。
大消费里他相对会比较看好医药行业。因为医药行业是非常确定的，少数几个能够在人口老龄化的情况下受益的行业。
农业板块方面，全球的粮价是一个往上走的趋势。猪价已经调整了一年多，程洲判断在今年的下半年某个时点网猪价也会起来。粮价和猪价的上行，会（带动）整个农业板块，包括养殖种植、化肥、农药、饲料等景气度的提升。
社会服务业方面，他观察到全球的疫情管控已经开始逐步的放松，有序放松，会带来整个社会服务业的需求的回升，大家生活变得越来越常态化，过去压制的一些社会服务的消费会起来。
整个大消费板块，他会关注上述几个点。
关注大制造
程洲还表示，中国的制造业还是有很大的空间，中国已是制造业的大国，未来要成为制造业强国，所以大的制造方向，应该会是投资重点。
在整个大制造业领域里，程洲更多关住中游的装备、机械行业。
具体他看好这几个方向：
一是战略新兴产业，中国成为一个经济强国或者说科技强国，有赖于战略新兴产业的崛起。同时这些行业在未来中国GDP中的占比肯定会越来越高。
程洲表示，这些行业主要是新能源车、光伏、半导体、军工，里面肯定还有很多机会，因为这些行业的成长空间是很大的。
同时，程洲还谈到，在未来，单纯去“押”行业，把行业的比重搞很高可能并不太合适。
经历了过去两三年的上涨，这些板块整体的估值水平比较高，实业资本也大举进入了这些行业，应该说是会带来整个行业的供给的大幅增加。
虽然这些行业需求会增加，但是如果供给加得更快，供需环节恶化的一些环节，可能就会出现赚收入、不赚钱的情况。
所以未来在这个行业里面可能更多的要寻找一些能够保持比较好的供需关系，维持比较高的盈利能力，同时具有比较高的护城河，或者供给弹性比较小的环节。
他会参与到的方向包括锂资源，也包括一些下游品牌的整车厂，也包括光伏中的一些新的技术公司，也包括半导体中的材料设备公司。
二是传统行业的巨头，包括建材、化工、炼化、机械等的领头羊公司。
这些巨头公司里面，他会寻找（的公司是）本身主业方面继续维持比较强的竞争优势、市场地位，同时积极拓展到一些新的领域，主要就是前面的一些战略新兴产业。
他看到，实业资本在大举的进入（战略新兴产业），传统的一些巨头掌握着很大的技术优势，资金实力、管理水平也很高。所以很有希望成为行业中新的很有竞争力的玩家。
三是具备专精特新特点的好公司。这些可能没有明确的行业属性，他们分布在整个制造行业中的一些细分行业里面，承载我国制造业做大做强的希望。
专精特新企业里面会有很多细分行业中的隐形冠军。他相信，这些小公司，在很多机构里处在研究的盲区，可能会提供很多超额收益的来源。
大宗商品与新能源
至于大宗商品的涨价，程洲表示，PPI在去年就已经有上升，对中游的影响就已经开始发生了。随着时间推移，是可以慢慢传导的。
所以如果海外局势趋于稳定，以原油为代表的大宗商品价格能够有回落，对中游制造的影响就相对会小；但如果时间拖得很长，导致油价持续高位，影响还是会有的。
另一方面，备受关注的新能源车今年会继续保持比较快速的增长，需求是没有问题的。
这两年整个投资、参与到新能源车的实业资本也越来越多，所以有很多环节的产能可能会上得很快。在整个需求持续保持旺盛的情况下，有很多环节可能会面临一些降价，甚至可能会产生一些价格战的冲击。所以有些供给弹性比较大的一些环节，还是要小心的。
光伏景气度今年还是会比较高的，尤其欧洲会进一步加快对于可再生能源的投资建设，所以他判断光伏今年景气度还是会比较高。
选股三标准
程洲表示，他是偏价值的选手，总体还是希望以好的价格来买到一些好的公司，通过持有一段时间来获取企业增长的收益，而不是基于相互博弈赚钱。如果买的公司市场价值被市场认同，可能还有估值提升的收益。
如果具体说选股的标准，就是行业龙头、自由现金流好和估值低三个标准。
第一，选行业龙头。因为在绝大部分行业中，行业龙头的市占率进一步提升，龙头地位越来越稳固的概率是最大的，所以他会选择细分行业龙头做投资的标的。
第二，自由现金流好。他会分析企业的自由现金流，并通过自由现金的分析来找出公司的优势或者弱势，同时再结合资产负债表来分析公司的财务安全性。
第三，好的价格，就是希望买到估值更低的这些品种。对于相对比较稳健的公司，可以用做DCF的估值方法。对于周期性比较强的公司，可以用一些像 PE或者是这种 PB或者类似于托宾q来计算这些公司的估值的水平。
风险控制三个层面
风险控制方面，程洲认为，风控应贯穿在整个的组合管理过程中。组合管理可能分为几个层面：
第一个层面，也是最微观的，就是个股的构建。除了选股的标准，他也会结合股价，他希望能买到很好的公司，同时股价处在相对低的位置。
这样就从源头控制整个组合的风险，因为安全边际足够高，下行风险就会比较小。每个个股都基于这样的选择去做，下行风险就会小一些。
第二，在组合管理层面，他会分散。持股的数量大概会在40~50个，同时也会控制单只股票持股的比例，一般的股票超过5%以上的很少，大部分股票就是差不多3~4%的比例就能进到前十大。
第三，资产配置方面，因为有些产品是能够做仓位的调整的，对仓位调整空间比较大的基金，当程洲认为市场出现比较大的系统性风险的时候，可能也会做一些仓位的调整。
比如在2015年、2018年，他都做过这样的操作，通过降低股票的配置比例，来降低整个组合的波动率，来降低系统性风险对组合的影响。