过蓓蓓:医药估值回到去年最低处,不追涨新能源,消费基本面下半年反转

投资作业本
银行股适合作为基础资产去配。

国外加息风险对全球金融市场的资金流动性会产生影响,但是对于A股而言,更重要的还是A股经济的基本面以及资金面。”

很多中外股票想要回流的话,可能会优先考虑港股市场。”

“分析师预期的2022年行业净利润增速,从小到大排,首先是中药、消费,其次是生物科技、芯片、光伏(30%-40%),然后再到新能源车(60%)。

如果想要去加仓新能源板块,最好在市场回调的时候去加,不追涨,这是它今年大的特征。”

“医药板块当前的估值水平应该是回到了去年最低的位置; 如果医药反弹,它的弹性可能比其他板块更好,因为它的估值已经回调到很低的位置,并且它又是刚需性的产业。”

“银行股具备低估值、高股息的特征,适合作为基础资产配置。”

消费是在左侧,以及慢慢往右侧去迁移,适合中长期配置,但是医药可能已经进入到了右侧区域,开始往上走了。”

3月18日,汇添富基金经理过蓓蓓在直播路演中分析了今年全市场的投资机会,做出了上述判断与分享。

以下是投资作业本(微信ID:touzizuoyeben)整理的精华内容,分享给大家:

美国加息对A股影响不大,A股基本面影响更大

问:蓓蓓总点评下,关于美国加息会不会影响A股市场和大家的投资方向?

过蓓蓓:我们在最近一些会议里面看到,市场的加息预期落地之后,大家就已经开始按照新方向去进行市场的投资演绎了,国外加息风险对全球金融市场的资金流动性会产生影响,但是对于A股而言,更重要的还是A股经济的基本面以及资金面。

在全球化大环境下,投资A股市场既有北上的资金,更多资金来自于国内金融市场。国内当前需要稳增长的经济环境,因此流动性宽松是大概率事件。国外在收紧、加息,国内大环境要稳增长,去维持合适较低的利率水平,更加宽松的流动性环境和财政支出的节奏。

那么,在这样的环境下,我们去投资A股市场是(面对)比较好的宏观环境,所以讲到加息,我们更多是关注国内整体流动性环境和政策方向。

A股近期回调是受地缘冲突影响

虽然前段时间我们A股市场发生了比较大幅度的回调,最重要的原因和流动性关系不大,与地缘冲突带来的全球风险偏好下降有一定的关系

往后随着地缘冲突风险边际减弱、缓和,最终解决后,市场上的投资逻辑一定又会回到基本面。所以最近市场反弹的方向基本上是冲着高景气、高成长行业。

美国后面6次加息不需过度关注,市场会消化预期内的风险

问:美国今年可能还有6次加息,是否会影响到大盘有较大向下调整的空间?

过蓓蓓:海外加息节奏影响的是全球流动性的风险。在全球流动性风险之外,看这些资金往哪个方向投,更重要去看他投资的国别是否具有安全的资产价值,或者他投资国别里面的资产是否具有良好的基本面,这是全球投资资金去投资时更加关注的方向。流动性是一方面,基本面是更重要的一个方面。

市场预期美联储今年有几次加息,既然是在市场预期之内,那么这些投资的风险都已经随着市场的调整,已经比较充分反映了。

海外成熟市场基本上每次预期的落地,市场会带来一波企稳的行情,不会预期到了6次加息,市场会再继续大幅度的回调,基本上预期充分了以后,市场的反应也就到位了。

稳增长背景下,关注国内经济数据

更需要关注的是,国内经济在稳增长环境下,是不是真的能够出现大家希望看到的经济增速、产业的结构性调整、产业基本面的发展。

所以国内的社融数据、国内工业经济增长数据,可能是市场,特别是A股投资者更加关心的问题,可能会随着每次数据公布,市场会有所反应。

如果数据不是特别好,大家会预期后面宽松的力度会加强,反而市场不一定有下跌的风险。

如果市场数据表现特别的好、整个经济增速非常的高,市场可能会预期后面稳增长的力度会减弱,这样可能还会带来市场调整的风险,大概是这样的预期节奏。

恐慌减弱后,投资回归基本面

问:国务院金融稳定发展委员会开展的会议中提到,要出台一些相关、积极的政策,是否我们今年的波动能够稍缓和一点,您怎么看呢?

过蓓蓓:市场在前段时间有些恐慌性的言论出来(股市还值不值得投),当金融委稳定的政策出台之后,市场整体的心理预期稳定下来了,所以最近市场有涨、有跌、有波动,但是这个幅度、波动性降低很多了,整个稳定性就增强了。

恐慌的情绪性、非理性的因素减弱后,我们要去投资基本面,这个时候很多板块已经回调到了估值非常合适、非常低的位置,再往后我们更加关注的是什么?

在这样低估值水平下,哪些板块的成长性更优,投资性价比更好,这是后期市场更加关注的事情。当资本市场有一个非常重要、稳定的环境后,市场上的投资预期就开始切换到对于行业主题、上市公司基本面、未来发展趋势的关注。

中概股回流,港股更有优势

问:前段时间5家中概股公司被纳入一个名单,很多朋友担心中概股要退市、回流,我发表个人的观点,如果中概股真的回来,流动性可能承接不了这么大的几个公司。

过蓓蓓:这是一个问题。另外,在海外上市的中概股跟国内的很多上市政策不太一样,很多没有表现出盈利的基本面,或者在它的报表里面没有体现出盈利的数据,但在海外、香港的市场上,它有这种上市政策。

但是如果它要回流A股,主板对于上市公司的盈利还是有一定要求的。即便科创板、创业板对于盈利没有那么大的要求,但是这个行业是否是具备研发、创新能力,是否具备战略新兴的产业方向,这个是科创板和创业板关注的内容。

所以海外上市公司回归的话,他们也要面临不同的上市条件。第一,盈利水平,第二,是否符合战略新兴产业投资方向。

不光是有没有那么大的资金量能够承接中概股,另外它能不能在国内上市也是另一个问题。

所以很多中外股票想要回流的话,他可能还是先会去考虑港股市场。

消费、医药、新能源等如何投?

问:请蓓蓓总跟我们讲一讲,在波动的行情上,该如何去投消费、医药,新能源汽车,以及 2022年前景如何?

过蓓蓓 :消费、医药、新能源,还包括中药(医药里面有生物药,也有中药);电池、光伏,还有芯片,都是大家特别关注的几个投资方向。

从成长性来说,当前市场上给的预期,成长性最高的为新能源汽车。分析师预期的2022年行业净利润增速,新能源汽车是最高的,达到60%左右。

其次,芯片、光伏、生物科技,基本在30%~40%,这是中间区域。

如果从小到大排,应是中药、消费,其次生物科技、芯片、光伏,然后再到新能源车。做投资的时候,增速预期是一个方向,需要去考虑的第二个维度是估值水平。

一个增速很高的产业,如果它的估值也很高,它的性价比不一定很高。经过一段时间的回调,这些板块当前的盈利水平跟它的估值匹配度较接近。匹配度怎么算?PEG的计算方式是PE/G, PE是市盈率,G是利润增长率。

当前的芯片、光伏的PEG大约为1.5,生物科技、生物医药、光伏、消费的PEG大约为1.2。即PE市盈率和增速G基本上差不太多。

我们在做资产配置时,大家也是根据自己的风险偏好。

如果倾向于高景气、高成长,我们可以坚守在新能源汽车这种高成长板块里。

如果投资希望中庸一些,不激进,不需要特别高成长,也不希望行业增速很低,可以选择生物科技、生物医药、光伏、芯片。

如果投资较保守,希望有一些防御的属性,不希望已经进入到右侧趋势性增长的区间,可以做一些左侧布局,可以选择中药、消费。

所以我建议大家,如果手里希望拿一些高景气板块,比如新能源车,可以在杠杆的另一头,再加一些偏防御性质的、偏左侧的板块,就是后疫情板块。后疫情板块中最明显、最容易理解的就是消费行业了。

消费基本面下半年反转

问:有一位投资人就问到,经济形势、行情会好吗,我该如何去操作?结合一下我自己的问题,如果消费和医药亏得特别多,该怎么样去操作,如何挽救?

过蓓蓓 :建议要先分析两个板块的投资价值、投资逻辑有没有发生变化?如果发生了变化,这个时候是要止损的。

当前我们看到消费的行业逻辑没有变化,它依然是GDP最重要的一架马车,它依然是我们日常生活必不可少的生活场景。

另外再加上基本面,下半年会有预期反转,当前市场上给到消费行业百分之二十多的盈利增速预期。

所以我们建议,如果大家手中有消费板块的基金,又出现了亏损,还需要再坚持,等到疫情结束之后,这些上市公司的基本面发生了变化,再决定是获利止盈,还是调换到其他的、高景气的板块,到时候再看自己的风险偏好、资产配置需求做调整。

当前时间点,可能正处于它从左侧开始要进入右侧的关键时间点,还是要坚持在这个行业里面做一个中长期的投资。

医药估值回到去年最低处

再说到医药,大家之前如果拿了医药的话,也是有比较大幅度的亏损。

医药板块当前的估值水平应该是回到了去年最低的位置,低到什么程度?

在过往的年份里面,特别是生物科技,其平均盈利增速维持在20%,有一些甚至能达到30%~40%。市场上之前给到医药板块的估值是在40~50倍市盈率左右。

如果考虑盈利增速,当前市盈率已经到了二十几倍的盈率,也就是仅仅反映了它一年的增长水平,没有考虑到它可持续增长的水平,所以市场把极度悲观的投资情绪添加在其中,医药整体的跌幅也很深。

如果医药反弹,它的弹性可能比其他板块更好,因为它的估值已经回调到很低的位置,并且它又是刚需性的产业。

在当前,医药的政策环境变好了,它的基本面又没有发生变化,这个时候就有可能会发生什么?估值和盈利增速的双重态势,这种往上的双升会使板块的弹性比其他板块更强一些。

所以这个时间点,我们认为消费是在左侧,以及慢慢往右侧去迁移,但是医药可能已经进入到了右侧区域,开始往上走了。

银行股适合作为基础资产去配

问:银行板块和稳增长有一定的相关性,请蓓蓓讲讲关于银行板块的机会。

过蓓蓓 :银行是一个区间波动非常小,不会出现40%~50%高增长的行业,这是它低增长特征决定的。

另外,它的低增长特征对应了低估值水平,当前银行板块的市净率只有0.6,它是市净率非常低的板块,所以它成长性不是很高,但是估值非常低,甚至都是破市净率的估值。

此外,还有一个特征,它股息率比较高,对于某些投资者,看中它的稳健增长,觉得股息率比货币基金的年化收益率高,这种投资者可以去选择银行板块,把它作为一个中长期基础资产,放在那不动,每年就拿股息率4%~5%的股息率,把它当成类似于债券类的、固定收益类的资产投资

它有这种高股息率的特征,市场上会把高股息资产和债券类资产的收益率进行对比,所以有很多机构投资人特别喜欢买银行股、保险股,把它作为一个基础资产配置,因为这种股票有分红能力、分红意愿,分红比例比较固定。

而货币基金、固收+资产,年化3%~4%,所以机构资金是把它作为底层资产,不是去博取银行板块上涨、反弹的行情。

如果投资者想去选择银行板块,希望大家能够基于这个视角,不是去博取金融股股价的反弹,而是因为金融股当前具备低估值、高股息的特征,作为基础资产去配置

因为当整个市场出现反弹,金融股都能出现大反弹,其他高成长的板块可能会获得更多的流动性资金的关注。

当银行股也开始涨,意味着整个市场的风险偏好相对较高,整个市场环境、投资环境比较好,其他板块的反弹幅度可能不会弱于金融板块。金融板块是一个安全边际更高、股息率更高的资产的缓冲垫。

稳增长政策通过哪个行业实施,其中很重要的就是银行。首先银行要通过吸收存款、放出贷款的形式,形成一个货币乘数,带动经济的增长,所以它是一个稳增长板块,受益于稳增长的大环境

不追涨新能源,回调时再买

问:新能源汽车该不该加仓?

过蓓蓓 :2022新能源车有可能还会往上走(上涨),但是波动性可能会增加。对于很多投资者,如果想要去加仓新能源板块,最好在市场回调的时候去加,就是不追涨,这是他今年大的特征。

2022面临了一些不确定的环境,龙头公司确定性会稍微强一些,非龙头公司面临竞争压力及成本压力之后,它的盈利波动可能会有所增加,会带来整个股价的波动增加。

今年投资新能源车板块,第一,着眼于它是一个汽车工业大变革的起步阶段,它是碳中和的一个重要的方向,所以它是一个中长期的投资维度,但是经过两年的上涨,新能源板块到这个位置之后,可能波动性会增加,所以2022年可能是一个波动性向上的过程。

投资者更适宜的操作是在向下的过程中加仓,而不是在上涨的过程中加仓,这是我的建议。

本文作者:邢若兰 王丽,来源:投资作业本

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