桥水“意外”领跑百亿私募!告别两年前的“失利”,押中了什么机会

郑孝杰
跑赢市场是运气吗

对冲基金大鳄来华“开店”,业绩如何?

答案是出乎意料的“能打”。

根据相关资料,桥水中国产品截至3月24日年内净值涨幅为4.58%,显著跑赢国内对冲基金同行。

同一时间,桥水在华尔街的打榜产品也传来喜讯,一季度收益达16%,随即宣布封盘不再允许申购。

今年开年,全球市场波诡云翳,投资难度徒升,桥水逆势向上。而两年前,新冠疫情全球蔓延初期,桥水的业绩一度名落孙山。

同样是艰难场景,为何今年桥水战胜了市场?

资事堂通过公开资料做了一番策略解码。

身居百亿阵营

作为国际顶尖对冲基金,桥水主打宏观策略,其灵魂人物达利欧(RayDalio)持续看多中国市场机会。

2016年,美国桥水在上海成立全资子公司——桥水中国,2018年在华推出首只私募产品,投资者群体均为中国在岸高净值人士和机构投资者。

2021年,桥水开始发力管理规模扩张,利用多个中国头部渠道发行产品,募集完成后规模百亿元人民币,成为在华唯一的外资百亿私募。

而从渠道处获悉,截至今年3月24日,桥水管理的创意择优集合资金信托计划年内收益为4.58%,同期沪深300指数收益为-13.61%,大幅跑赢权益资产。

上述产品成立于2021年11月23日,最新单位净值为1.0586。

另据美国证监会(SEC)数据,桥水母公司有一只中国主题基金“BRIDGEWATER ALL WEATHER CHINA, LTD.(桥水全天候中国基金)”,最新管理规模折合人民币390亿元,美国投资者占比48%。

如何跑赢市场

今年一季度,A股、港股市场跌幅明显,桥水中国的产品实现相对权益指数超过15个点的超额收益。同期利率债市场,以7-10年国开债指数收益为0.46%。

再比较同样是宏观策略的私募基金。

中国最大的三家百亿宏观对冲基金分别为凯丰投资、敦和资管、永安国富,代表产品年内收益(截至3月24日)分别为-10.32%、-19.50%、-13.23%。(上述数据取自私募排排网)

可以看出,三家本土宏观基金年内跌幅均超10个点,均显著落后于桥水中国的产品。

桥水中国去年底在路演中透露:桥水的Alpha和大部分国内管理人的不同,并不是在选股或者行业的层面捕捉到的,更多的是在寻找市场的拐点,比如当股票市场表现不好的时候,也有机会创造不错的收益。

该机构当时还指出:并不会直接投资个股和个券,而是持有沪深300、中证500等指数,不会去调整指数中成分股占比。

持仓中商品资产也是分散投资,涉及黄金、其他金属、农业、能源,差不多各占25%,后在每一个类别再去挑选通过哪个商品/合约执行。

海外市场大放异彩

值得注意的是,今年桥水在海外市场的业绩也相当漂亮。

最新信息显示:桥水母公司的旗舰产品“Bridgewater Pure Alpha fund”(桥水纯阿尔法基金)今年一季度收益为16.34%,3月份单月净值涨幅为9.23%。

这只旗舰产品过去一年的涨幅达27%,且主要涨幅都集中在过去四个月。

让市场“吃惊”的是,本次收益亮相后,桥水决定将该产品“封盘”,不再接手新的投资者。

该旗舰产品上次“封盘”要追溯至2010年,当时桥水以基金分红模式向持有人分配利润。

实际上,过去一个季度,国际市场风云突变,遭遇了罕见的危险场景,与之相类比的就是新冠疫情肆虐初期。

两年前,桥水基金一度名落孙山,曾在2020年一季度出现23%的净值跌幅,当年末业绩在全球对冲基金市场倒数。

为何此次大翻身呢?

有相关信息显示:桥水近期收益来源与美国、欧洲和英国的利率期货做空有关,近两年相关交易的的胜率达到61%。

桥水还告诉投资者:自2020年三月以来,贡献收益前五大前资产类别依次为商品、利率期货空头、名义债券、现金(多/空)以及股票,前三个类别贡献度均超过10%。

对于未来市场预判,桥水告诉持有人:现在市场比以往任何时候错误定价都要多。许多投资者的预期是世界将恢复至疫情发生前的状态,比如利率小幅上行、通缩、美股大幅跑赢、新兴市场表现糟糕。对此,桥水不以为然,市场并没有消化基本面的持续性转换,最大的市场机会存在于利率、商品、货币市场以及权益市场。

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