俄乌危机以来，国际地缘与安全格局发生了剧烈变化。这一背景强化了投资者对全球军费支出在未来数年保持增长的预期，使得国防军工概念股取得了表现亮眼。
今年以来，追踪发达国家航空航天与国防工业集团的MSCI世界航空航天和国防指数（MSCI World Aerospace and Defense Index，USD）回报率超过了MSCI全球指数（MSCI World Index，USD）近17个百分点，创近十年来最强表现。
在全球军费支出预期提升、欧美各国对乌大额军事援助的背景下，美国洛克希德·马丁、英国BAE Systems、德国Rheinmetall、意大利Leonardo等军工集团的股价涨幅均超过了25%。
特别的，受德国国防政策历史性转变、斥资1000亿欧元（约合1130亿美元）实现军事现代化等消息刺激，以生产豹2、M1A1、M1A2、L55滑膛坦克炮等产品著称的德国最大军工企业集团莱茵金属公司（Rheinmetall GmbH）今年以来涨幅接近150%。
这一背景下，部分因ESG投资理念兴起对军工概念股“嗤之以鼻”的专业机构，也不得不“顺势而为”。Breakout Point 数据显示，2月10日对冲基金 Citadel Europe 便将其对 Leonardo 的空头头寸从 0.69% 降至 0.42%；2月28日 BlackRock UK 也将这家意大利武器制造商的空头头寸从1.13%降至0.12%；对冲基金 Sandbar 和 Egerton 也在2月下旬削减了 Leonardo 的空头头寸。
不过，尽管军工股的长逻辑在地缘安全问题放大之际得以再度验证，但仍有分析师警告称，投资者对于军工股的热情似乎“为时过早”。
主要担忧有三，其一，当下欧美国家对乌的军援更多的还只是停留在“清库存”阶段，军工集团订单量是否增长尚不明确；其二，考虑到军工行业特性，即便有公司获得了订单，收入也只会发生在远端，新订单对公司短期收益影响有限；其三，西方政府对增加国防开支的承诺是否是“永久性”的。
具体来看，对于第一点，《金融时报》援引美国原国防部副部长 Bill Greenwalt 的话表示：
“ 我们还没有看到订单和合同量增加，也没有看到有任何行动需要立即执行......该行业似乎出现了一些非理性的繁荣，现在就下结论尚且为时过早。”
对于第二点，从大型军工企业管理层的表态中亦可看出一些端倪。本周早些时候，美国国防巨头洛·马公司CEO Jim Taiclet 就强调，现在评价当下更具挑战的环境何时甚至是否会转化为实际合同“还为时过早”。且俄乌冲突发生后的业绩电话会上，该公司亦没有上调对2022年的展望。对此，研究机构 Capital Alpha Partners 的 Byron Callan 表示：
“如果今年的国防预算中出现了像坦克、飞机或海军舰艇这类装备，对于军工企业来说，某些情况下账款可能在2023年、24年甚至26年才有可能到位。期间，投资者可以看到（当下）该板块股票的走势及情绪波动，但管理层的描述（让人感觉）似乎有些沉默低调了。”
第三点则是长期投资者需要关注的问题，考虑到疫情期间全球各国政府大幅增加的卫生项目开支、货币政策收紧阶段全球各国政府可能面临的财政压力，部分西方政府大幅增加国防开支的“转向”是否是“永久性”的，是一个值得思考的问题。
