一代版本一代神:老虎环球基金的传奇与陨落

作者: 应依汝
成也科技股,败也科技股。

去年年初,老虎环球管理基金(Tiger Global,以下简称老虎环球)创始人Chase Coleman(蔡斯·科尔曼)致信投资者,庆祝该基金创立20年年化回报率超20%,成为金融危机以来科技股牛市中最大的赢家之一。

然而如今,随着通胀加剧、美联储加息,科技股受到重创,老虎环球也因此成为受害者,其对冲基金今年已亏损约170亿美元。

据英国《金融时报》,咨询公司Create Research首席执行官Amin Rajan表示,在对冲基金行业,这种幅度的下跌是罕见的。“如果加息周期持续且严重,恢复昔日辉煌将是一项艰巨的任务。”

长期以来,科技行业及其增长前景一直是科尔曼所青睐的,这位46岁的优秀基金经理一直行事低调,可如今的老虎环球的重创使得他成为了众人关注的焦点。

老虎基金的传奇之路

21年前,科尔曼从他的导师——对冲基金传奇朱利安·罗伯逊(Julian Robertson,Jr.)手中拿到了种子资本,成立了自己的基金——老虎环球管理基金。

老虎环球在互联网泡沫破灭时期成立,却在此时选择投资互联网公司,彼时这些公司的股票股价几乎面临崩溃。

老虎环球引以为傲的成就包括早期投资的三家中国互联网公司。2002年,科尔曼和如今负责Tiger私人投资基金的斯科特·施莱弗(Scott Shleifer)挑选了一批“中国的雅虎”进行投资,他们分别是新浪、搜狐和网易。一年半内,三家公司全部升值数倍。

不过之后老虎环球也犯过一些错误,比如拒绝了早期收购电商集团阿里巴巴4%股权的机会,因为认为其估值过高,以及过早抛售Facebook、Peloton和Netflix等股票,后来又以更高的价格买进。

但是当2020年的疫情袭来时,老虎环球成为了最大赢家。美债收益率降至零,推高了那些利润微薄但增长前景强劲的成长股股价。

根据LCH Investments的数据,2020年老虎环球管理公司为客户创造了104亿美元的收入,位列全球对冲基金排行榜第一位。科尔曼也因此冲上最伟大的对冲基金经理排行榜第14位,其对冲基金和私人股本业务的资产总额达到900亿美元。

到去年2月他致信投资者时,科尔曼的对冲基金在前20年扣除费用后的年化回报率为21%,其业绩记录确实十分优异。

“老虎环球及其领导层绝对受到高度评价,往绩记录历来都非常出色。”为客户提供对冲基金建议的Sussex Partners管理合伙人Patrick Ghali说。

老虎基金的失败之举

去年秋天,当投资者开始担心央行会以加息对抗通胀时,科尔曼发现自己的投资风格突然失宠了。

数据集团HFR的数据显示,其在2022年第一季度的亏损达到43.7%,今年的亏损加上去年7%的回撤意味着,老虎环球在2020年获得的48%的收益已被完全抹去。

老虎环球基金在一封投资者信中写道:

“我们的基金2022年的开局非常令人失望,鉴于宏观经济情况,市场表现不佳,但我们不相信借口,所以也不会找任何借口。

我们将继续按照第一季度的方式管理投资组合。我们对我们的团队和投资组合充满信心,我们会在漫长的旅程中回顾这一点,并在继续进行的过程改进中受益。”

老虎环球并不是唯一遭市场抛售的对冲基金。与科尔曼师出同门的Steve Mandell所创立的Lone Pine Capital(孤松资本),其多空基金Lone Cypress今年下跌了27%,只做多的基金Lone Cascade下跌了32.5%。

由前Third Point分析师Jamie Sterne创立的Skye Global股价下跌约 24%,过去五年每年都取得两位数的大幅增长。

专注于科技的基金Altimeter的创始人Brad Gerstner本月在Twitter上写道:“如果你今年持有成长型股票,那你应该会像脸被扯掉一样疼。”

能否东山再起?

据英国金融时报,Research Affiliates的创始人Rob Arnott说,即使基金经理认为他们可以恢复往日高业绩,但绩效费却很难让他们坚持下去。

众所周知,对冲基金除了收取年度管理费外,还收取丰厚的绩效费,也正是绩效费帮助一些对冲基金成为了这个星球上最富有的人。

为了确保对冲基金经理不只是在牛市赚取高额管理费,在熊市,大多数对冲基金都有HWM(高水位线条款),基金必须超过这个水位才能产生业绩费。

正如前对冲基金经理Mike Novogratz在Twitter上指出的那样,现在这对老虎基金来说可能很难,需要赚取79%的收益才能回到HWM。

那么问题又来了,当你无法获得丰厚的绩效费时,留住顶尖人才就会变得困难得多。他们可能自立门户或加入竞争对手,而不是艰苦奋斗数年,重新回到HWM。

不过据知情人士透露,在与投资者的讨论中,科尔曼和施莱弗一直持乐观态度,认为情况最终会改变,长期持有科技股的投资方式将保持不变。

一些人押注老虎环球能够复苏,而且认为这种下跌是可以预料的。一位投资者表示:“老虎做多科技股,这是他们的工作。如果你不想做多科技股,就不要持有老虎。”

老虎环球还有时间扭转自己的命运。一位知情人士向英国金融时报透露,该公司的对冲基金两年内不允许投资者撤资,之后投资者每年可以撤资四分之一,这意味着需要6年时间才能完全赎回。

“我认为科尔曼是我见过的工作最努力、最具竞争力的人之一。” Optima资产管理公司执行长Dixon Boardman说,他投资了老虎环球,也曾与朱利安·罗伯逊共事。“我完全相信他会回来,不知道这需要多长时间。”

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