今年新能源行业十分火热，海内外均开启了加速行情。尤其光伏赛道，硅料价格连涨4个多月，目前还在攀升，市场也逐步调低了硅料会快速降价的预期。除了光伏之外，国家也陆续出台政策强调储能规范化发展，实现更好的配合新型电力系统的建设。不仅是光伏和储能，海上风电发展也是备受瞩目，主要沿海省份均已出台海上风电发展规划。
今年上半年新能源可以说给我们交了一份满意的答卷，下半年风光储板块总体走势将如何？
7月13日，招商证券电气设备新能源行业首席分析师游家训在由澎湃新闻X华尔街见闻联合推出的“经济大盘重振之路——《首席连线》2022中期市场展望”风光储专场直播中，与大家探讨下半年风光储行业的趋势展望，>>点击查看直播回放<<。
核心观点
1、硅料紧缺预计明年上半年有望缓解，短期价格很难大幅回调。
硅料价格很难精确预测，价格的顶是个相对区间。从目前到明年上半年接近一年的时间里，硅料仍会处于比较紧张的状态。在这个状态中，他商品价格运行可能在今年年底会打出一个价格尖峰，然后到明年上半年可能小跌或者小调整，但他仍然会在强势或者说紧张的状态。硅料价格出现明显的松动或者是实质性的松动可能要到明年下半年，在此之前建议不要对硅料的价格下降有太高的预期。
2、电池技术要与终端组件适配，目前TOPcon路线是比较现实的选择
电池技术路线很难笃定的说哪条。但是电池技术路线需要与终端组件适配，比如说光伏电池片如果拿平均功率或者峰值功率，这是个单一指标，它在光伏发电的实际运行中，很多指标无法从这个指标上看。N型topcon指标比目前的perc会各个方面都领先。它就缺点就是贵，其它的物理特性都比perc好，光衰，温度系数，弱光响应，包括双面情况。但因为整个光伏这一轮发展，有很多环节在迭代进步，所以很难笃定哪条路线胜利，但是目前倾向于topcon可能对很多企业来讲是一个比较务实的选择。
3、光伏装机需求潜力大，但落地仍需考虑供应端问题
今年光伏的需求潜力是比较大的，但核心的问题还是在供应链上，如果因为供应量不够，需求落地就需要商榷。比如供应端出现了瓶颈，如欧洲的逆变器，欧洲的很多产品安装出现了瓶颈。如很多新进的硅片厂，它有很强的拿单意愿，那它就会推硅料价格继续上去。组件价格上涨，国内的电站的需求开始博弈。所以光伏装机落地情况有几个持续关注的点：第一、供给要关注能不能跟得上。第二中国国内市场一点点的负反馈的影响，要看它持续多长时间。
4、风电装机量明年是看点，重点关注零配件、塔筒、整机环节
2020年是陆风的抢装，去年是海风的抢装，所以前两年的基准数都建立在可能不是很正常的年份基础上，都比较高，所以今年装机数不好看。风电环节，大家更多着眼于明年，取决于两个要素。第一、装机数。就是在今年海风陆风出清情况下，明年的装机数在正常的基础上的同比表现。第二个是利润率，利润率可能很难预测，大家主要是盯着大宗。就好转的弹性来讲的话，下一轮好转最强的应该是零配件，其次是受过去影响比较小的如塔筒环节，因为直接面对终端客户受原材料的波动影响小；最后一个就是风机的整机。
5、金刚线明年有望进一步细线化，单耗或将再提升
金刚线包括钨丝切割是比较有序且有意义的方向。总体来看，金刚线环节是光伏辅材里面比较少的单耗会跑得比光伏行业更快的一个环节。金刚线总体技术进步的发展方向就是往细线化的方向发展。因为这几年整个硅片越来越薄，加上硅料的又贵，在这个情况下，简单来讲大家更愿意用更多的金刚线去省更多的硅。硅片又在推大尺寸化，所以薄片化、大尺寸化、细线化。它最终的结果就是导致单GW的硅片里面所耗用的金刚线的使用量比原来有显著的增加。
《首席连线》——经济大盘重振之路，是澎湃财经X华尔街见闻联合推出2022中期市场展望，我们特邀11位券商首席经济学家和新财富上榜明星分析师，覆盖海外、宏观、策略以及通信、电子、消费、医药、新能源车、风光储、有色、农业八大热门行业赛道，解析政策、分析趋势，寻找中国经济增长新动能。
以下是见智研究（公众号：见智研究Pro）整理的风光储专场精华内容，分享给大家：
下半年风光储行情展望
问：请游老师分享下对下半年风光储赛道的整体展望。
游家训：
1）储能：这几个行业里储能是最受市场关注的方向，目前是海外市场爆发的阶段，全球储能从2020年左右，一夜之间从此前的项目阶段跃迁到商业化阶段。早先业绩爆发的是海外的户外移动充电，我们又叫电小二；今年开始欧洲户用储能出现了爆发，所以储能市场关注度更高些。国内市场有发电侧、电网侧和工商业储能。国内发电侧储能市场是在政策推动的加速发展阶段，但是市场盈利能力差些，目前全球产业最关注的是户用储能和户外移动储能这两个市场。
2）光伏：中国光伏是服务全球的，今年光伏需求全年看，潜力很大。欧洲因俄乌战争后，遇到了重大的能源危机，所以加大清洁能源的推进速度，光伏包括户用储能，目前是缺货，不仅是组件逆变器，包括安装、排产，都已经排产到很晚的时间了，处于极度缺货的状态。美国市场因为对东南亚的反规避，如期放松，所以整个全球市场的潜力应该是比较强劲和有支撑的。
应该说到目前为止，整个光伏主要瓶颈约束在于供应链，供应链最短板是硅料，其次相对短一点的比如IGBT，逆变器主要卡在IGBT上。所以他主要是在供应链，以硅料为代表的供应链问题上。产业方向，我们此前比较关注组件，这个是过去几年比较关注且市场分歧比较大的方向。今年上半年重点跟进电池片环节技术进步，如topcon、HJT等，下半年我们重点关注topcon装备，硅料，包括逆变器这些环节。
3）风电：风电有比较强的周期性。因为中国风电产业主要覆盖国内市场，过去十三五风电的发展和十二五比增长不高，过去两年扰动很大，它更像一个周期性比较强的行业。因为前年的陆风和去年的海风抢装问题，所以今年的风电实际装机可能处在一个比较低的状态，但今年招标数据还可以，所以业内大家主要分析的是明年应该有个恢复。此外，风电成本，中间硬成本，铜钢铝这些硬成本占比较高，所以大家会关心的另一个问题是成本问题，就是很多大宗如果有持续下调的趋势，那么风电的很多环节的利润率应该明年会出现反转。所以风电大家期盼等明年后年装机分析或趋势，第二个是大家盯着商品价格，以便对盈利能力做判断。
预计到明年上半年前，硅料仍属紧缺环节
问：当下火热的硅料价格何时能见顶？什么时候进入下降通道？
游家训：
硅料价格的顶，我认为是个相对区间。或者反过来讲，我觉得从目前到明年上半年接近一年的时间里，硅料仍会处于比较紧张的状态。在这个状态中，他商品价格是运行，比如今年年底可能会打一个尖峰出来，然后到明年上半年他可能小跌或者小调整，但他仍然会在强势或者说紧张的状态。所以我觉得硅料价格出现明显的松动或者是实质性的松动可能要到明年下半年。
因为在硅料出现显著松动或者说供需逆转之前，他供应链如果仍然偏紧，这时要对他的价格做绝对判断，是非常难的。除了光伏行业很快的供需变化和传导之外，还有一点同样很重要，就是市场参与者的市场策略。这么多的硅片公司和比较有限的硅料公司，他们会做什么样的市场策略呢？我们很难完全去预测它，因为有时候就是不理性的或者说不完全可以预测的博弈行为。反正我们目前观点就是总体上我们觉得从目前到明年上半年仍然处于比较紧张的状态。在此之前，我个人建议不要对硅料的价格下降有太高的预期。
问：近两年因为硅料太火热了，很多企业开始纷纷进军硅料，包括今年进军的企业也非常多，对于新进入者您怎么看待后进企业的发展？
游家训：
因为硅料过去产品价格大幅波动，过去十几年一贯如此。每一轮硅料在高景气的时候或者比较景气的时候，都会有新进入者参与到这个行业中来。实际上硅料发展到目前阶段，前五家龙头公司市占率或者规模已经很大了，因为这几家公司已经建立了应该比较明确的综合优势。但是其他企业，总会有自己各种各样的出发点，去参与行业的发展，这个不可避免。只是从去年到今年甚至可能到明年上半年，这个现象会出现的密集一些。我觉得这些企业，第一，投运达产真正有量的时间可能是在明年上半年。很多新进入者或者原来没有听说的面孔，可能会有一定的产能投出来。
第二，投出来之后是否是有效产能？他们的产能是否能和这个前面的四家五家公司进行长期竞争呢？或者跟他们比有没有竞争力呢？还需要去观察和判断。因为硅料环节，它的商品本质是化工业材，是比较复杂的化工品。不仅资产投资开支大，而且它的这个技术know-how也比较深。
从过去 10 年出头的时间里面来看，现在做的成功的四家五家公司也先后犯下了很多或大或小的错误，而新进入的企业会不会犯类似的错误，或者他能不能规避过去呢？这个要有待观察。
结论：第一、每一轮景气的时候都有人参与，不仅这一轮如此，过去历来如此。第二、这些企业，他对整个供需的扰动或者影响，可能明年这个时间新投的企业陆续的产能会达产或者投产。那可能是个值得观察的时间点。第三、这些企业能不能顺利或者如他们预期的一样开工开起来，这个需要观察，因为很多企业刚开始做都会出很多问题。最后，就是他的竞争要素：要拿一个框架去评估。第一，他有没有know-how化工的技术积累，如果他没有，他可能持续犯错，实际上这前四五家公司中间有些产能也是摸索很长时间的，所以这个需要观察。最后就是他的竞争力，还要看电价的问题。很多产能目前是挣钱的，但是如果到明年下半年，明年年底或者后年年初硅料的价格如果显著回落，那有些产能是否有盈利，会有竞争力么，到时候再看。
下半年光伏重点关注环节：硅料、Topcon装备、金刚线、逆变器
问：硅料的价格未来下行之后，光伏产业链的利润分配格局会不会发生改变呢？那么如果有，可能的改变又是什么呢？
游家训：
2015年以后，整个从硅料到硅片电池到组件各个环节里面的盈利能力，过去一直比较稳定或者盈利比较好的是硅片环节，除了2018年差一点之外，头部的硅片公司的盈利能力一直很好，它的回报率和利润率都好。硅料环节过去也是很强的周期性，像2015到2018年这一轮周期，也是波动比较大的，很多企业变化也很大。电池片环节，实际上 2020 年上半年还可以，当时perc还在红利期，还在替代传统电池，红利期时候盈利还不错。从2020年下半年到去年年底，实际上电池片环节的第三方盈利能力是很糟糕的。组件企业，因为这个过去比较复杂，因为组件企业因为有一些一体化公司，就以目前市场最大的企业为代表的这些公司。它的一体化的市场策略推广以后，实际上深刻的影响了纯组件环节的盈利状况。
所以应该说过去六七年的时间里面相对盈利最好的持续时间最长的是硅片，硅料过去也是大幅波动，电池片是红利期还可以，过去两年很差。组件因为一体化的出现，纯组件环节的利润率一直是比较糟糕的。
就纯组件环节，放在整个光伏产业链的利润演变的大角度上来看，我们自己的判断，如果硅料环节从明年下半年到明年年底能显著松动，硅料供给的松动，可能不仅影响了硅料的利润率，有可能对硅片环节的利润率也会有影响。
从明年下半年到后年，也许会出现的情况是利润率有可能下端的会稍微好一些，就是电池片和组件端的利润率，它在整个产业链里面的分配比例或者绝对值有可能会提高。
然后硅料的利润率你要判断绝对的数说不清。但我个人倾向于今年下半年到明年上半年，它会处于强势状态。如果说后面硅片的供应放松了，价格也回落，那么硅片的利润率或者它的利润额有可能也会受影响。因为硅片的供给格局，因为新进入的产能更多，目前因为2023年很多人拿不到充足的硅料，所以开工率不高。如果硅料充分之后，硅片的开工率开起来，硅片环节的利润率可能也会有回归，大概是这样的判断。
问：下半年光伏产业链投资配置机会有哪些？哪些环节值得重点关注？
游家训：
光伏一体化公司我觉得是可以长期关注或者持有，是个长期配置机会。因为我觉得过去如此，未来几年仍会如此，一体化公司总体上立于不败之地，因为组件环节想快速复制很大的量是比较难的。所以大的一体化的组件公司，它的综合竞争优势应该会保持比较长的时间，这是一个长期方向。
下半年我们公开的策略报告的方向：光伏因为上半年我们推的组件和Topcon,下半年我们的方向会多一些。第一个是硅料，就是之前讨论过的;第二个是 topcon装备，因为我们上半年推荐的topcon技术进步的方向。下半年作为topcon研究的延长版，就是建议关注topcon的装备。第三个方向是金刚线，这是比较细的一个小环节了。第四个方向是逆变器，储能实际上跟逆变器环节关系比较大，交集比较大。当然我们觉得第四个方向可能估值会高一些，但是实际上涨幅最大的。
电池技术路线很难敲定，但目前TOPcon是比较现实的选择
问：最近光伏电池技术发展比较快，如TOPcon、HJT、钙钛矿等等，这些环节的进展速度以及您对这些环节技术的评价是怎样的？
游家训：
因为这个东西我们很难说的很笃定，因为大家知道我们在2019年下半年，很早就在推异质结，实际上我们是从2021年底在推topcon,很多人就说你怎么叛变了，实际上我觉得就是说，就产业演变来讲，他也在摸索或者探索的过程中，我们至少不能把话说死。
首先第一个大的观点，这一轮电池片发展到这个阶段，确实到了升级换代，或者是进行下一轮大迭代的时间窗口，这是他产业自己的情况。第二个，从具体微观的路线选择上讲，确实有一些方向具备了取而代之的可能或者条件。但至于到底是异质结还是 topcon还是有的企业推荐的HPBC，我们很难得出很明确的结论。但我们目前倾向于判断，对大多数的光伏公司来讲，可能N型topcon会是比较现实的选择。
HJT因为它还有很强的研究和储备价值，每一个大的光伏公司都应该或者已经在储备研究这个方向，但是不是现在这个时间点或者明年就上一个很大的产量去推，这个可能不一定，我觉得他有研究价值，但他未来在某个时间，他如果很多问题解决了，突破了，那他会有机会。
HPBC因为双面率有可能会低一些。所以在不要求双面的市场，比如说屋顶，这种市场上可能它会有优势。所以我个人是倾向于在屋顶以外的很多市场，比如说地面电站，大型电站大的分布式，比如说高速路，湖泊，空地上，这种地方上做一个现实的选择，Topcon会现实一些。因为现在的topcon从组件端看，他是所有经济性能的综合体现的一个集大成者，因为你最终面对客户的组件，从他的角度上看，他付出的成本和为客户创作的价值，他的衡量是最客观的。
我们判断一定要与终端的判断来作为依据，不应该拿提取中间小环节来对最终的环节做判断，这不合理，应该从最终的向上反溯。第一、对组件的企业来讲，现在的情况据我们大概了解，做成topcon的组件，它的成本可能仍然要比perc的组件要高几分钱。根据能力和水平的不一样，可能差距有分别，有的可能高两分，有的高四分五分都有可能。但目前topcon对P型PERC组件现有的性能的溢价的情况下，他性能好的方面比较多，同样的面积下功率比你高。比如说你是500W+，我比你高20-25 W，第一个功率的提高，它会降低组件以外的成本，比如占地小了，支架或者各种硬件成本都小。
第二、他还有很多隐形的性能，好比说咱们两辆车，你拿单一功能讲，咱俩都可以跑到比如说多少脉。但实际上在很多复杂情况下，我那个性能就比你好。比如说我们光伏电池片你拿平均功率或者峰值功率，这是个单一指标，它在光伏发电的实际运行中，他的很多指标你无法从这个指标上看。比如说这个光伏的光衰，长期运行中的衰减比如说温度升高之后，你的发力能力的影响，它的温度系数。比如说光弱的时候，你发电能力怎么样，这个叫弱光性，等，还包括刚提到的双面率，就是说所以在单一指标以外，它还有很多潜在的关系到实际运行情况的性能指标。N型topcon指标比目前的perc会各个方面都领先。它就一个缺点就是贵，其它的物理特性都比perc好，光衰，温度系数，弱光响应，包括双面情况。所以说在单一的比如说同样的我们这一片是多少瓦之外，我还有在实运中发电量要比你高。所以综合到这几个方面的优势，尽管这是个新产品，客户仍然给他一定的溢价。溢价的情况，因为每次招标数据都会扰动，海外的溢价，我们统计过在一毛多钱，人民币到约1毛4到1毛5，当然也有更高的。最近一个季度来看，这个溢价可能又提高了三分钱或者更高一些。按组件端的溢价来算，国内的溢价有扰动比较大，低的时候可能几分钱，高的时候一毛五，一毛 8 都有。所以说目测这个溢价的均值指标在单瓦一毛多钱，而且中枢略有提升这是溢价。
这个很明白了，就是我带来客户的溢价，尽管客户还没有完全接受这个东西，在现在的情况下，给的溢价是一毛多钱，而我的成本提高比如两分钱、5分钱或者更高一些，这个差价减下来是划算的，就是说所以我刚才讲是一个现实的选择。如果以一个比较专业的光伏公司，有储备的专业光伏公司做这个事，应该的盈利可能比存量的电池片和组件的盈利肯定要高一些。所以我们刚才讲是一个现实的选择，我们上半年推荐 topcon技术进步的方向，下半年就是衍生到topcon的装备上。
有一个考虑也是我们在关注光伏大公司的选择，因为晶科很早就引领行业发展，下半年很多公司比如说天合、晶澳这些专业的大组件公司，很可能要做出自己的选择。因为上半年钧达三方的电池片公司已经就是做清晰的发声，他去年年底就公告要做新型电池，topcon方向。后面下半年像通威、润阳这些三方的电池片公司，我觉得无论是从战略上还是从现实上，他们都需要或者应该做一个布局。这只是早一个月或者晚三个月的问题。所以这些大公司的选择应该也是我们需要印证的一个问题。如果说这些大公司组件公司、专业的组件公司和这些专业的三方的电池片公司都压了这个宝。那我觉得这个产业的答案就简单，就比较清晰了。
但我觉得话不能说死，因为整个光伏这一轮发展。因为有很多环节在迭代进步。但是对整个光伏行业来讲，影响最大的环节应该就是电池片的这一轮大发展，它重要性及优先级肯定是最高的，也是对行业影响最大的。这一轮里面这几方向都很重要，topcon、异质结、hpbc,但是目前我们是倾向于topcon是一个可能对很多人来讲是一个比较务实的选择。
问：近期钙钛矿设备量产进程有突破，您怎么看钙钛矿技术落地速度以及未来情况？
方向很值得关注和研究。这个我讲个不恰当的比方，就是说锂电池的公司头部的很大的企业都会研究这个固态锂电池。这个可能产业化的层次或者程度相当。所以我觉得有研究和储备价值，但是不是现在马上进入产业化状态，那可能稍微就是早了点，但是应该有研究和储备价值。
今年光伏装机增长潜力大，但供应链问题需重点关注跟踪
问:目前光伏装机的需求状况如何？今年年内的装机大概能达到什么样的规模？除了国内的，海外光伏市场，如欧洲、美国、印度等市场的情况又是怎样的呢？
游家训：
每年大家预测光伏装机规模，研究员都倾向于把数据往乐观拍。但实际上大家复盘这么多来看，对错可能基本上比例相当，实际上光伏是一个不太好预测的环节。从我们过去的研究体会上讲，除了个别年份，如2020 年，那一年的确定性很高，因为2019年很多项目挪到了第二年，这个确定性很高之外，很多年份就需求的研究做决策，这个套路不是很成功。我个人觉得我们研究着力点可能更多的要着眼于供给。就是哪个环节技术一定不超预期，哪个环节超预期，这样做判断可能胜算更大一些。那这个环节的判断，又会影响到各个环节的利润率分配的问题。所以我觉得这个从这两个角度出手，做出投资判断的可操作性实际上比你直接拍需求要高一些。
如果硬要这么拍，实际上大家今年都已经做了预测。每个人的预测的跨度或者是范围都比较大。我觉得总体上来讲，今年光伏的增长应该是中高速的增长，增速有的内部拍的30%，我们倾向于可能 25%以上的增速全球是能看得到的。如果说供应链下半年能够完成的更好，应该增速更高一些也没有问题，这是需求。
各个市场上，因为印度 Q1 影响很大，但这个已经过去了，就是印度市场，那你不能指望他全年按照 Q1 抢装的数去算他的全年业绩。实际上光伏今年超预期的基本都在海外。刚才讲Q1前两个月是印度。从三月份以后开始是欧洲，但欧洲的好应该是三月份加速，不是说三月份以前就不行，因为整个欧洲的清洁能源的好，整个光伏的好是从去年以来都一直比较清晰，因为欧洲的电价的上涨不是三月份开始上涨的，它是过去两年，因为欧洲电价到今年看平均涨幅是300%。去年年底大部分国家已经涨了160%-180%之间。所以欧洲的清洁能源上网的 PPA 价格都已经早就上调了。像去年到今年已经又涨了有十几二十个点。所以整个欧洲的清洁能源上网电价从去年开始一直在提高。在这个过程中他对清洁能源的经济性明显就在提升。所以欧洲的好是本来就好，只是3月份俄乌以后打了个鸡血，这是欧洲市场的情况。
如果把欧洲市场抛开不论，看美国市场和南美市场，实际上大家原来不太关注南美市场，也包括叫中美洲这些市场，实际上就是说除了美国之外的整个美洲市场实际上从去年到今年它这个趋势一直很好，就是大家关注的巴西、墨西哥这些市场，实际上这几年一直在超预期。
最后提美国市场，因为它的装机绝对数不大，装机比例也相对温和，跟电动车一样，处在相对落后一些的，强度比中国欧洲要晚一些，它这几年本来就在快速发展。这一次因为两个事：第一，反规避，白宫拜登政府是已经缓解了的，已经给了两年的期限，给东南亚这些反规避。第二，更关注的就是7-8月的两个双反的税率。如果按照301的要求，把他降低或者是取消的话，那每个市场年底应该还会进一步激增。因为美国的这几个税率加起来接近60%的税率，所以他如果能够减下去或者能减一部分，弹性是很大的。所以结论回到刚才，结论就是说：整个今年光伏装机的高增长是比较确定的，这个主要是海外拉动，国内市场因为这个政策扰动也有影响，包括大基地。
第二，实际上可能最近大家也在提或者关注的一点就是因为组件价格涨到这个位置，国内的电站的需求开始博弈。这个去年出现过，就是去年年初一季度二季度的时候，组件价格跌到了1.4-1.5元；然后一直涨了两块多钱。去年三四季度的时候，需求出现了博弈观望。今年组件又接近了两块钱的价格。所以据我们了解，国内市场出现博弈观望。第一、因为中国电站的在全球的新增装机里面比例没有那么高了。第二、这些企业观望的时间，我估计不太会从现在7月份一直观望到10月份或者11月份。我觉得两个月以后如果这个价格位置能稳住，有可能很多需求还是会上，所以结论就是今年的需求潜力是比较大的，核心的问题还是在供应链上，如果因为供应量不够，比如出现了瓶颈，因为欧洲的逆变器，欧洲的很多产品出现了瓶颈，安装出现了瓶颈，也因为它太紧张，所以它供需定价，它经常在卖方市场的时候，很多价格就有不理性的因素。比如很多硅片厂，新进的硅片厂，它有很强的拿单意愿，那它就会推硅料价格继续上去。
所以我觉得需求潜力应该是比较大的，但最后实际落地的情况。有几个值得关注的点：第一个是供给要关注能不能跟得上。第二个是中国国内市场一点点的负反馈的影响，你要看它持续多长时间。
问：从去年到今年，风光大基地利好政策频出，也表示要加快风光大基地的建设。您能给我们讲讲目前风光大基地进展是怎么样的吗？
游家训：
因为整个中国风光大基地，你再往上溯是新型电力系统，就整个新型电力系统落地的两个抓手，一个是我们的分布式。像中国的分布式特别是去年以来很超预期。但这个超预期有个原因是集中电站在博弈的时候，他自己不太行，而分布式很行，所以分布式去年下半年就超过了集中式。第二个就是大电站，就是大基地。电站市场后面我觉得确定最高的会更超预期的应该是大基地。大基地不仅是我们发展风电光伏的一个形式，把这个风电光伏装机落地的一个方式，他实际还关注了另外一个产业，就是高耗能产业，中国的高耗能产业。因为中国的高耗能产业特别出口的话，以后应该要放到更大的角度来看，就是欧洲这些发达国家，他后面怎么办？特别是这一轮能源危机以后，每一轮能源危机都会对全球的能源产业和高耗能的产业产生深远的不可逆的影响，这一轮应该也会如此。
我觉得除了对本身能源行业的冲击或者是大家反思之外，大家一样的也会对高耗能的行业进行反思或者是重新布局。包括大家有可能会推的针对碳关税的情况。按道理说欧洲在这个时间下推碳关税是保护他自己产业的一个必须干的事情。如果他前几年推是他的一个梦想。他现在推可能对保护他自己的加工制造业影响会更大。
提到这里就要讲中国的大基地。如果说我们把高耗能的产业集中在大基地附近发展的话，应该以后是一个很大的优势。中国高耗能的产业出口，你做碳阻迹追溯的时候，应该会是一个很强的优势。而且这两个结合起来会减低电网的负担，因为你在风光大基地的附近发展高耗能产业。第一、你的供需就地匹配，或者叫消纳，它减少了叫电网输送的压力。第二、它也减少了电网进行平衡的要求。第三、就是经济性，这些高耗能企业以后出口的时候，在全球上它的竞争力实际上应该会因为这个得到加强。所以我觉得风光大基地的潜在的含义比大家想的深远，大基地的发展，因为第一批还在做，第二批指标已经开始弄了。具体的节奏和进度，我说不清，企业也会观望。比如说去年下半年就今年有没有可能在观望或者影响一下节奏，有可能，但这个方向是清晰，意义是深远，而且比大家想的还要深远。
新型电力系统的三大机会：终端电气化、清洁能源化、网络设施
问：在您看来以新能源为主的新型电力系统，在今年下半年会有哪些细分赛道值得关注呢？
游家训：
新型电力系统是一个很大的框架。从需求端讲是电气化，就是终端各个行业电气化比例会提高。从供给上讲，我们叫三化。第一个是终端电气化比例提高。第二个是清洁能源化，清洁能源已经是新增装机的主力。2019年以后就是全球新增装机的主力，但它要进一步成为存量装机的主力，这就是清洁能源化。第三个就是说跟中间的电网匹配端相关的，就是叫电网自身能力的加强。就是他需要两个问题，第一、需要他自己有更大的能力，更大范围的平衡匹配的能力要加强。第二、从用电场景的地方考虑的话，未来用电的场景更多，因为终端电气化比例会提高。但用电的方式里面，离线运营的场景会更多，或者说用电池存起来用的地方会更多。所以新型电力系统角度看，我觉得是三个全面的方向的机会。
第一、终端电气化的机会，更多的用电场景出现。第二、新能源的机会，就是我们刚才讲的风电、光伏这些。第三、整个电网的机会，或者说叫网络设施的机会。网络设施有两个含义，一个含义是在线网络设施，就是电网；还一个是离线的网络设施，那就是电池，移动用电的场景就是电池，所以你要讲一个大而化之框架的话，我觉得是三个方面的机会，就是终端电气化用电场景的机会，进一步深度清洁能源化的机会，然后在线和离线用电设施投资建设的机会。
问：储能的发展您怎么看？比如说储能成本的高企问题以及细分的抽水蓄能，电化学储能市场的空间？或者说今年的机会还有没有了？
游家训：
储能很多含义不太一样。比如说我们刚才讲的离线用电的储能，它存储能量的意义，比如电动车就是锂电池，这个叫电动车用的电池，或者说比如扫地机器人的电池。它电池是一个能量存储的中介，它存下来是离线设施用了，就是你可以理解为它是离线的电网设施去用了。
还有一个是他的能量存下来不是去用的，是跟电网进行反馈或者互动的。这个就是我们讲的大储，他不是在终端运转，他是反馈互动的。如果你要讲跟电网反馈互动的储能，那实际上这个应该说方向很确定，路线不清晰。就是说现在能看到的，已经成熟规模化，就是满足大容量，安全可靠运行，成熟的体系就是你刚才提的抽水蓄能的体系。实际上就从去年开始，发改委一方面是同意了电网公司把抽水蓄能的成本计入输配电价，或者简言之，这个钱可以由全国的老百姓的电费来消纳，这是系统性举措的印证。其他的方向新型储能大家也很关注。这个里面有大家关注的锂电池的储能，钠电池、钒电池，等储能电池。
我觉得整个化学储能应该全世界都还没有上特别大的规模去配合用过。所以可能还需要摸索和探索。比如说最近发改委提出了三个限制，第一个就尽量不推荐用三元。第二个不推荐用钠流，但不是说所有的钠离子，是钠流电池，这个高温运行的电池不让用。第三个是梯次利用动力电池。
所以我觉得结论就是随着清洁能源未来的发展，电网环节进行更大容量的储存建设的必要性越来越强。但是用什么路线，我觉得还在探索，现在比较成熟的就是抽水蓄能，这个是比较清晰的，其他的化学储能的方式，还在摸索。
风电装机主要看明年，重点关注零配件、塔筒、整机环节
问：现在风电产业链各个环节的具体情况是怎么样的？其中哪些细分赛道的价值它最高？还有今年下半年有哪些细分的版块有重点配置的机会呢？
游家训：
风电实际上过去几年扰动一直比较大。整个风电实际上大家更关注的可能不是今年，就风电投资来讲，可能大家更关注明年，因为这里有两方面的原因，首先是装机。因为 2020 年是陆风的抢装，去年是海风的抢装，所以他前两年的基准数都建立在可能不是很正常的年份的基础上，都比较高，所以今年从装机数上看可能不是太漂亮，像光伏今年可能有很高的增长，但风电可能股票就不好看。
第二是利润率，因为大家知道大宗的价格都在不断上移，而风机整机的招标价格，一直到今年上半年，都往下掉的很厉害，所以降幅超过了30%，这个降幅有点吓人，能不能完全有效的消化，他靠技术性能不能有完全有效的消化，就目前的现货价格去交割的话，那肯定是消化不了的，就是他的技术进步可能前年到去年大机组的下降，这个要素已经贡献的比较充分了，你再继续这样的降，你的要素成本在提高了情况下，大家利润率是有压力的，就是目前所以装机数不好，利润率很多环节可能有压力。
所以说今年的财报和经营表现，很多企业可能稍微有点困难，所以这个位置可能大家选票选机会，在风电环节的话，大家更多是着眼于明年，着眼明年就同样是取决刚刚两个要素。第一是装机数，就是在今年海风陆风出清情况下，明年的装机数是在正常的基础上的一个同比表现。所以大家很关注招标数据。第二个就是利润率，利润率的话可能很难预测，大家主要是盯着大宗，所以我觉得明年展望，装机数肯定有显著的恢复。第二利润率应该会有恢复，只是恢复的强度我们需要进一步观察。有两个问题都要观察，第一个是招标价格还会不会企稳，或者是招标数据进一步好了之后能不能回升。
第三个是大宗价格，所以我们需要关注这三个变量。如果就好转的弹性来讲的话，下一轮好转的最强的应该是零配件，其次是受过去影响比较小的像塔筒这些环节，因为他很多直接面对终端客户，就是受原材料的波动影响小，因为它直接面对客户，传导快一些，所以这些环节就是弹性不大，但是受损也不大。
最后一个就是风机的整机，风机的整机如果短期看的话，可能利润率的压力稍微大一点。所以说如果是这个角度配置，我们可能更多是关注零配件，然后是塔筒这些环节。最后是整机大概是这个观点。
如果从另外一个结构上看的话，可能相对来说大家对海风的关注度高一些，因为整个海风还没有实现平价。大家期望的是海风在未来一年或者两年或者再长一点的时间里面能够实现真正的实现平价，而不是大家假设的。如果能实现平价的话，那海风的逻辑可能就是他的爆发力可能更强一些。
问：今年陆风海风的装机量，您的预测大概能达到一个什么规模，目前陆风和海风的风机的价格，降本速度是怎么样的，能达到什么水平呢？
游家训：
因为风电的情况，去年、今年扰动都很大，包括2020、2021年的统计。实际上研究员统计的和风电协会统计的分歧都很大。按照行业统计的 2020年是70GW左右；2021年大概是45-47GW，这个是海风陆风一起。今年的数据肯定不好看，最终还是看吊装的统计口径，因为风电单个项目的确认的扰动可能影响也比较大。就我们估的可能今年数据有所下降，明年可能要赶超70GW有难度，但是对今年或者对于 2021 年的数应该是一个显著的修复。但明年挑战70GW我觉得有难度。
问：风电的海外市场现在是什么样的状况？在不同的区域会有怎样不同的发展趋势呢？
游家训：
风电的海外市场，像风电零配件出海已经比较早。比如日月股份，这企业出口比例已经不低了。然后整机出口的可能难度稍微大一些。像金风科技这些企业在海外做的时间也不短了，他在海外的很多市场也进了保险目录，就是能拿到金融行业的配套，但海外的占比也比较低。
像变流器环节，国内公司禾望这些企业也有跟海外做，做个别项目或者是配套做，但没有形成面还是点上的这种突破。所以风电零配件目前的出口以硬件为主，标准化的东西为主。整机的出口有个过程，这是现状。
分析机理，我觉得两个原因。第一，风电环节的技术迭代慢。就是在一个技术迭代慢的环节里面，后进入者他本来超过别人就会时间要长一些，这是个显而见的道理。光伏、半导体、电动车在快速迭代或者蓬勃发展的行业里面，后进入者更有可能性实现赶超，因为他的机会多一些。在稳健的或者说变数不大的环节里面，想逆袭突破本来就难一些。我觉得核心还是风电的变化小，但过去几年出现一个变化，就是大型化。所以风电环节这几年确实有内生的进步，就是大家在技术上做了一些进展和突破。但是跟光伏比，可能他不够那么激情澎湃的迭代。所以我觉得他时间会慢一些，就是迭代到显著超过海外公司所需要的时间肯定要长一些。
问：目前最受市场关注的海风环节，各省现在对这个海上风电的布局规划的这个规模有多大？然后目前招标情况以及说今年这个海上风电的展望你是怎么看待的呢？
游家训：
整个中国可能这几年就是几个大省，比如福建、广东、江苏、浙江，浙江因为台风可能复杂一些，所以就是沿海的这几个省，风电的指引或者计划都给的比较积极。但完全看这些数，去做决策可能也不太合理。因为大家也知道，就过去风电、光伏你要是完全看各个省的规划去做决策，那可能跟真实的差了不是一点点。所以我觉得核心的还是国内问题。就是可能业界更关注的是海风能不能实现或者接近平价。如果他能实现或者接近经济性，在那里还是有潜力。反正就大家关注的几个大省主要还是福建、广东、江苏，包括可能再北边一点山东这边也有，主要是南边这几个省。
问：今年政策也是多次提到了风电下乡。在这个政策的激励之下，我们分散式的风电建设有望提速。那么在尤老师您看来您怎么样看待这个分散式风电行业的格局？即我们封店下乡之后，分散式风电将如何发展呢？
游家训：
分散式风电不是现在提出来，实际上很多年前已经在政策上在推，实际上湖北华中市场在分散式发电的名义下，也搞了不少风电的项目。我觉得你要说是对行业的影响和格局的影响暂时没看见，我觉得应该反过来，是风机的大型化和技术进步的进展，让很多地方具备了发生这个的条件。如果你原来低风速地区，你的原来的技术可能在低风速地区开发，它没有经济性，那这一套就是空中楼阁，你推不动。那现在我觉得反过来是因为大家把风机的大型化做出来了，把低风速挑战下的项目让他变得有一定的经济性。
这一些就是分散式这一套才有落地的可能，所以我觉得不是反过来。所以对格局的影响是我倒没有觉得他对格局有多大的或者说哪些环节受影响受损没看见。我觉得应该你要说追溯原理的话，可能是因为大型化和能够实现低风速地区的风机技术的实现，让这个市场能够激活。但是还是这些头部公司，推动了这一轮的发展。
虚拟电厂方向很好，但目前没用明确商业模式能推动
问：最近比较热的虚拟电厂比较感兴趣，您是怎么看待我们虚拟电厂的现状及它未来的发展前景呢？
虚拟电厂的方向就很值得关注。但我没有找到特别明确的商业模式或者点能够推动，就是能看到靠这个商业模式能做起来的企业。可能有一些企业会从中受益。就整个清洁能源或分布式的电源点会越来越多，那电源点越来越多以后，可能这些大量的波动的清洁能源上网或者说并网管理是个问题。那在这个过程中虚拟电厂可能是一种能够参与或者优化这个电网消纳管理的一种方式。但这个商业模式路径不好说，因为我们在上大学的时候就提这些概念或者东西。就按道理说法，大家可能在2015年有印象，当时大家提过可能这个东西很多人会做，就是说就商业上会落地，但是没有太明确的感受到谁可能在中间明确的获利，能靠这个商业模式做成一个稳定的这种大企业，就还没有看到这个商业模式具体运行的情况。
就结论他有必要性，他有需要，因为分布式发电或者清洁能源的比例越来越高，管理会需要这样的业态出现，但是不清楚它具体的会以什么样的方式运行。如果悲观一点想会不会搞成2014-2015年，那时候大家讲的数电公司一样，大家现在看有谁还记得哪些公司做了数电公司，或者谁在数电这个环节上就是做成了一个稳定的能够持续盈利的买卖。好像没有。就说我们现在就是担心或者在观察他的这个商业模式。
金刚线明年有望进一步细线化，单耗或将再提升
问：金刚线这块您怎么看呢？
游家训：
金刚线包括钨丝切割应该是比较有序且比较有意义一个方向。总体上来看，就金刚线这个环节是光伏辅材里面比较少的一个，单耗会跑得比光伏行业更快的一个环节。因为金刚线，过去他几年前开始用到现在早就普及了。这个过程实际上对光伏行业成本下降做了很大的贡献。过去从2015-2017年国产化实现以后，金刚线总体技术进步的发展方向就是往细线化的方向发展。因为这几年整个硅片越来越薄，加上硅料的又这么贵。在这个情况下，简单来讲就是大家更愿意用更多的金刚线去省更多的硅。
或者说金刚线细线化的节奏，比以前更激进。在这个过程中，硅片又在推大尺寸化，所以薄片化、大尺寸化、细线化。它最终的结果就是导致单GW的硅片里面所耗用的金刚线的使用量比原来有显著的增加。今年对去年，各个企业差距比较大，硅片公司就是金刚线的使用强度或者单耗应该对去年提高了20%以上。但这个价格稍微降了一点，他的产值可能是15%以上的就是快于光伏行业的增长。明年怎么看呢？我估计还很有可能是这个趋势。
第一、硅料价格还这么高，实际上你多用点耗材省点主材，这个算法本来就合适。第二，大家有些细节要关注的就是topcon的迭代对他的衍生影响。因为现在讲出来，实际上很多光伏里面的专家都怀疑甚至是不信。但实际上我感觉是已经真实的发生的，就是 N 型的 top con的硅片已经能够从之前P型阶段的硅片环节，比如说之前150-160μm左右，这一次可能能降到 135-140μm，它对细线化的要求较进一步提高。
所以本来这个趋势还会延续，加上考虑到进一步薄片化的实现的可能，我觉得明年金刚线可能还会进一步细线化如果他能实现的话，所以他的单耗有可能还会提高。所以换言之，他按照公里数算，按长度算它的使用长度，增长速度比光伏行业要快的情况明年仍然会出现，所以它比光伏还跑得快，要连续几年都比光伏还跑得快，而快得很明显。
那再进一步衍生，就是可能大家比较关注的钨丝切割这个方向。因为现在实际上因为早期松下跟国内的很多产业公司做合作，后来松下也在国内找了些别的合作伙伴在推。实际上去年四季度光伏很多硅片公司都先后试过一批，但可能跟当时大家可能推测或者预演的效果有差异。但这个方向，目前做这个钨丝切割的或者是做硅片的公司主要没有考虑经济账，这个经济账可能也许是不划算。但是大家主要是做一个后备储备的方向在研发，万一成功了，那可能还是有很大的意义，所以是在储备和研究阶段。
后面如果说他能够把这个线径和金刚线拉开显著差距，现在大家都30多微米，你就是差一点点，那意义就是不太明显。如果说他能够把差距拉得更开，那他的经济性、必要性或者重要性就会体现出来。但那还有个前提就是他的母线这个环节价格降下去，所以这个值得关注和研究。第一、就刚讲的单耗要继续提高，或者他的增速比光伏还要继续快。第二、刚才提到了钨丝切割的方向，值得关注。第三、商业上的东西，整个金刚线环节它不完全是标品，很多环节的产品是标品到处卖。但金刚线环节它需要和硅片的切割机进行匹配，它需要跟机器匹配。
所以它不完全是一个产品暴打天下的这种模式，所以可能会允许差异化存在。或者说他有一定的定制或者跟客户迭代配合的这种情况，所以他有比较强的粘性。所以有些头部的企业很好，有些二线的公司实际上金刚线的导入过程都要三年四年，很多二线公司导入过程已经完成之后，有可能这是一波快速发展或者逆袭的机会，是值得关注的。
下场预告
7月14日 周四 19:00，《首席连线》系列将推出第十场，有色专场：供需全角度剖析，有色的核心驱动力在哪？澎湃新闻X华尔街见闻特邀 民生证券金属与材料首席分析师【邱祖学】，与观众在直播间连线互动，欢迎大家准时观看。
【首席连线】系列播出时间一览：
