随着美元在外汇市场上表现一枝独秀，欧元兑美元二十年来首次平价，英镑兑美元上周跌破了1.20关口，日元兑美元的跌幅更是创数十年新高。
瑞银最新的研报认为，外汇市场出现如此巨变，主要是因为新冠疫情和俄乌冲突导致的能源和食品成本上涨，推动通胀飙升，进一步威胁全球经济衰退。
尽管各国主要央行都积极释放加息信号，但是市场预期美联储步伐更大，对美联储7月再次大幅加息75个基点的预期再度升温。
在美联储激进加息的预期背景下，避险情绪为美元指数上行“再添一把火”，衡量美元兑六种主要货币的一篮子美元指数上攻至108的二十年高位。
目前来看，欧元兑美元的汇率走势近期不断向下，抛售增多。此外，如下图所示，期权波动率和偏差也证明了强烈的下行对冲需求。
瑞银分析师James Malcolm团队对此表示：
就全球通胀和对各央行收紧货币政策的预期而言，我们认为市场现在正在经历⼀个拐点，现在反而是做空美元、看多日元和欧元的好时机。
瑞银认为，美元受到的支撑在未来将逐渐消退，基本⾯很可能很快就会开始朝着均值回归的⽅向发展。
随着美联储激进加息，更高的实际利率也将最终收紧财政状况，并增加美国经济的上行阻力，从而使美元承压。
与此同时，欧洲正在推动能源应急计划。此外，瑞银还认为，如果俄罗斯完全并长久地切断北溪1号管道，将会失去制衡欧洲的一个关键杠杆，从而使得俄罗斯经济进一步陷入困境。而无论沙特是否增加石油供应，瑞银都预计，全球能源价格有可能会下降。
另外，全球的长期通胀指标正在随着经济活动的放缓⽽减弱，联邦基⾦期货已经有所回落。瑞银称：
虽然目前来看利率波动率仍然很⾼，但是以美联储为⾸的单向赶超可能已经结束。
值得一提的是，⾃从欧洲央行引⼊负利率以来，欧元区的国内债券流出量已达到2.5万亿欧元，瑞银认为这有很⼤的逆转潜力。
最后，瑞银指出，如今全球制造业供应链的紧张状况已经明显缓解，并有望在较长时期内压制美元，而美联储的压力指标正反映到不佳的美股市场表现，瑞银认为这最终会转化为美国的资本外流，从⽽难以为美国创纪录的财政⾚字继续提供资⾦。
不过瑞银表示，如果要实现上述⽬标，可能还需要降低政策的不确定性和改善市场⻛险情绪，并认为这⾜以削弱美元的剩余短期⽀撑。
此外值得注意的是，欧元兑美元占美元指数的58%，而第⼆和第三⼤成分分别是⽇元（14%）和英镑（12%）兑美元汇率。如果美元承压，欧元、日元和英镑都有可能反弹。
正如上文提到，英镑兑美元上周跌破了1.20关口，这是自2016年以来的重要支持平台，曾多次支持英镑反弹。一旦英镑兑美元上破重回1.2，那么将确认英镑反转向上，从而能够开启一波反弹上涨的走势。
同理，日元的反弹也是“指日可待”。总体而言，瑞银认为现在是一个做空美元的好时机。