由于原料包材等成本的普涨，从去年开始，啤酒企业普遍提价来缓解压力。
国泰君安分析师訾猛、姚世佳发布研报指出，啤酒业前期提价的效果较好，能够继续顺利传导，后续成本的下降将给啤酒行业的利润更具增长弹性，在报表端有望得到体现。
再加上疫情防控的优化和需求旺季的复苏，啤酒行业将呈现出需求复苏、成本下降的两端改善态势，后期的盈利弹性较大，增长潜力无限。
从啤酒行业历史上的三轮成本上涨来看，这三轮成本上涨之后均出现回落，对啤酒公司后续毛利率回升也具有贡献。
成本大跌 包材价格率先下行
从数据来看，啤酒直接材料中占比较大的主要包材成本在前期大幅上涨后，均已出现同比转跌趋势：玻璃价格Q1同比涨幅收缩至1%、Q2同比下降25%；铝价Q2同比涨幅环比收窄至11%、7月中上旬同比转跌5%；瓦楞纸价格Q1同比增长3%、Q2同比下降 3%；包材成本改善预计将延续。
国泰君安预计：
啤酒业包材成本率先同比转跌，对毛利率的贡献有望在2022年Q4至2023年Q1逐步反映至报表端，原料成本涨幅有望逐步收缩。
2022年Q2至Q3为啤酒包材价格由涨转跌的转折点，结合历史复盘结论及采购周期，预计2022年8月起主要企业包材成本压力有望开始得到缓解，到2022年Q4至2023年Q1，包材价格下行对毛利率提振的贡献将逐步在报表端得到相对明显的反映。
酿酒原料方面，龙头公司普遍对大麦进行锁价。国泰君安认为：
2022年相对可控，考虑2022年Q4至2023年初龙头公司开始新一轮采购周期，2023年上半年大麦价格涨幅或收窄至单位数，原料成本压力将逐步趋缓。
玻璃和铝材2021年分别同比大幅上涨46%和33%，涨幅在历史上均属于较大的一次；用于纸箱的瓦楞纸2021年均价同比2020年上涨16.4%，2021年Q4开始环比回落，此后平缓下行。
国泰君安认为：
由于上游原材料供需缺口收敛等因素影响，包材市场价已经明显回落且跌势有望延续。
综合考虑采购周期，预计今年下半年部分公司即开始受益，今年第四季度到明年第一季度包材成本双位数下降可期。
国泰君安指出，综合来看，啤酒酿酒原料成本占营业成本的20%、其中大麦占营业成本约10%，而包材占营业成本的45%：
因此从成本结构看，包材影响较大，大麦影响有限。
结构升级优化 需求改善可期
国泰君安还指出，结构升级红利叠加疫后旺季复苏，需求改善可期；行业高端化、啤酒龙头产品结构升级趋势不变，并未因疫情终止：
2018年以来，龙头次高档及以上销量占比总体呈现加速提升，虽然2020年疫情突发导致部分企业升级节奏短暂放缓，但2021年主要酒企次高档及以上产品均实现较明显的加速增长、占比进一步提升。
从量的角度来看，2022年至今，啤酒步入旺季与疫情边际好转的时点契合，增强了需求端复苏弹性。据国家统计局数据，规模以上啤酒企业产量2022年5月同比接近持平，6月同比增长6.4%实现转正。
国泰君安认为：
随着疫情好转及管控优化，啤酒旺季恢复弹性较大，叠加结构升级和格局优化，龙头公司将继续受益，同时，成本下降在盈利端的传导也有望更为顺畅。
国泰君安还指出，啤酒业的结构升级、价格提升、效率改善、利润增长是行业中长期趋势：
行业较长时间内仍将处于收入增长主要依靠吨价提升、利润增速快于收入增速快于销量增速的发展阶段。从国内主要啤酒公司出厂吨价看，近年来吨价呈现提升趋势，从 2020-21年表现来看这一趋势并未被疫情打断。
未来3-5年，我们预计行业将以6-8元产品替代4-6元产品为主，基于竞争格局判断，我们认为中档酒将成为行业利润增长的主要来源，8-10元产品则将是2022-23年主要发力价格带，啤酒结构升级仍有较大空间。
另外，国泰君安还认为：
啤酒行业竞争格局优化，盈利有望继续改善。当前，占据主流价位的中档啤酒竞争格局优化是趋势。
竞争格局从群雄争霸到地方割据再到一超多强演变，中档格局逐步趋于稳定，预计未来龙头啤酒企业的产能利用率有望保持较高水平。
以史为鉴 啤酒后期盈利弹性较大
国泰君安复盘历史发现，2006年以来啤酒行业出现过三轮较为明显的原材料成本上涨，分别发生在2007-2008、2011-2012、2017-2018年，这三轮成本上涨之后均出现了回落，对主要啤酒公司后续毛利率的回升具有贡献：
从主要原材料单季度的市场均价同比由涨转跌，到啤酒公司报表端毛利率提升，大约滞后2个季度。
国泰君安还发现：
复盘历史股价来看，在成本改善期，主要啤酒公司股价涨幅较明显，啤酒股绝对和相对收益显现。
具体来看，2009年Q1至Q2开始的这一轮成本改善由于适逢金融危机后经济和股市修复，主要上市啤酒公司股价均出现了翻倍式上涨；2012年Q1开始、Q3加速的这轮成本改善，2013年Q1主要啤酒公司报表端毛利率改善开始显现；2018年Q3包材成本下跌、2019年Q2大麦价格下跌，叠加结构升级红利，这一轮青啤、华润、重啤股价均实现显著超额收益。
