茅台中报两大亮点：直销渠道占比提升至36.4%，基酒产量大幅增长 | 见智研究

8月2日晚间，贵州茅台披露2022年中报，实现营收576.2亿元，同比增长17.4%；实现归母净利润297.7亿，同比增长20.9%。符合预期。

本次财报的一大亮点是直销渠道的占比持续提升，达到了36.4%，而今年一季度时直销渠道比例则为33.7%，2021年全年则为22.7%；

另一大亮点则是基酒产量大幅提升。2022 H1完成茅台酒基酒产量4.25万吨，系列酒基酒产量1.70万吨，同比有较大幅度增长，2021 H1分别完成茅台酒、系列酒基酒产量3.78、1.25万吨，分别同比增长12.4%、36%；而2021年全年茅台酒、系列酒基酒产量为5.65、2.82万吨，意味着今年上半年茅台酒、系列酒基酒的产量已分别达去年全年的75.2%、60.3%；

自2019 Q2起，茅台的收入、业绩增速都进入降速期，2019 Q2至2021Q3期间，单季收入增速、业绩增速均值分别约为11%、12%；期间茅台的量、价皆遭遇了限制，如今在茅台直接提价存在客观不可控因素的时候，直营渠道的进一步放量叠加产能提升、非标提价将能够为茅台的增长带来保障。

值得注意的是，今年上半年公司经营活动产生的现金流量净额由去年的217亿元转负，并非茅台的打款政策发生变动，而是股份公司下面存在控股的财务公司，财务公司的客户存款及同业存放款项存在变动。

此外，最近普飞批价异动并非酒商囤货、需求变化所致，而是主要由于7月份的计划很少，经销商配额少、商超归于省区管理所导致，目前渠道库存约在两周左右，预计在中秋节前价格都会较为强势。