2018年首次!紧跟香港金管局 汇丰上调最优惠贷款利率

article.author.display_name 应依汝
上调最优惠贷款利率或边际增加银行成本、推升按揭贷款成本,不过对港股金融条件的边际影响相对有限。

香港金管局上调75个基点后,汇丰银行紧随其后。

周四,中国香港金融管理局将基准利率(BR)上调了75个基点至3.5%,为连续第五次上调利率。几个小时后,汇丰宣布将港元最优惠贷款利率(BLR)从5.0%上调至5.125%,新利率将于周五生效,为2018年以来首次上调BLR。此外,其美元储蓄利率从0.25%上调至0.50%。

据媒体报道称,市场预计,汇丰加息后,其他香港本地银行也会一同上调BLR。

星展中国香港财资市场部环球市场策略师李若凡对媒体表示,上调BLR对香港楼市可能会造成情绪影响。

港元利率体系和加息机制

1)基准利率(Base rate):香港金管局贴现窗口提供的隔夜港元流动性贴现率。在联系汇率制度下,金管局放弃了货币政策独立性,因此基准利率紧跟美联储,一般高出联邦基金利率下限50bp;

2)Hibor:每日香港20家大型银行隔夜拆借利率报价的平均利率,反映银行间市场流动性。Hibor是香港主要商业贷款、包括住房按揭贷款的基准。此外,Hibor也是联系汇率机制下金管局维护汇率稳定的主要工具之一;

3)最优贷款利率(Best lending rate或Prime rate):香港银行自主调整的贷款利率,汇丰银行每月底公布的报价往往是市场主要参考指标(当前为5%)。虽然名为贷款利率,但金融危机后持续宽松的流动性使得利率更低的Hibor为基准的贷款成为主导(占2022年6月新发行按揭贷款的98%,而以最优贷款利率为基准的按揭占比不到2%),不过由于最优贷款利率仍是以Hibor为基准的按揭贷款的封顶利率,因此影响仍不可忽视。相比之下,最优贷款利率和银行的存款利率联系更加紧密,因此其上调也会影响银行的融资成本。

上调最优惠贷款利率的影响

中金分析师刘刚、陈南、丁寇玥在其《中金:解析香港加息机制与市场影响》中表示,上调BLR,可能会边际增加银行成本、推升房地产按揭利率;但由于BLR上调滞后于已经走高的资金利率,因此对港股整体的金融条件的增量影响有限。具体来看:

1.上调BLR或边际增加银行成本:

BLR与香港银行的成本端(存款利率)关联较大,因此上调BLR可能边际影响银行净息差。香港综合利率(衡量银行整体融资成本)与存款利率和BLR的相关性较高,也说明BLR上调可能意味着加息周期香港净息差大幅上升的阶段已经过去。从BLR-Hibor和银行净息差的相关性来看,当前上调BLR可能对香港银行利润率的影响偏负面。

2.推升按揭贷款成本或增加香港房地产市场压力:

在Hibor上行背景下,香港中原地产价格指数(Centa-city Index)自2022年3月以来开始同比下滑,7月中小型住房价格指数同比下滑5.1%。若未来进一步上调BLR,可能将加大住房按揭贷款的付息压力。历史上,香港银行上调BLR后房价往往面临压力。上轮加息周期银行于2018年9月上调BLR 12.5个百分点后,香港地产价格于2019年2月累计下调约8.4%。

3.对金融条件边际影响相对有限:

由于BLR调整较为滞后,因此在港股已经计入金融条件收紧的情况下BLR的变动对港股金融条件的边际影响相对有限。

我们通过回溯方式测算上调BLR前后港股市场和板块的超额收益变化,来捕捉这一事件的影响程度。具体测算中,我们基于CAPM模型,测算2004年以来9次BLR上调前后港股(恒生综指)相对MSCI全球的超额收益变化。

结果显示,港股市场在上调BLR前后并没有出现显著的收益变化。上调BLR的5周内,港股较上调前的累计超额收益仅为0.92%,且显著性较低。

相比之下,金融板块(恒生金融指数)在BLR上调前数周便开始转弱,上调后第4周累计超额收益为-1.72%;地产板块(恒生地产指数)在上调BLR后小幅走弱,但上调后第4周基本收复跌幅。由此可见,BLR上调对港股整体短期表现没有显著影响,但对金融和地产板块影响较大,这也与我们上文中分析的结论基本一致。往前看,未来港股走势更多取决于中国增长和盈利前景、以及美联储政策的预期变化。

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