12月28日，乳制品板块逆势上涨，麦趣尔叠加大消费概念成功6连板，阳光乳业一度涨停、熊猫乳品、庄园牧场等也纷纷走高。
除了“烟火气”大消费带动外，据上证报援引券商草根调研称，乳制品行业出现复苏迹象。11月份乳制品产量取得正增长，同比增幅4.5%。相比白酒、啤酒、葡萄酒、软饮料等同比下滑，乳制品复苏迹象更为明显。
申港证券指出，我国乳制品行业零售规模从2016年的约3650亿元增长至2021年的4714亿元，年复合增速5.25%，预计2026年将达到5967亿元，国民需求的持续增长是重要推动力量，即便在疫情期间，仍有56.4%的公众增加了乳制品摄入量。
行业还将迎节假日“脉冲式”提振
近日各地主要城市进入疫情“闯关”模式，东兴证券表示，从目前各地的疫情新闻反馈来看，一二线城市疫情传染进度更快，或在春节前完成第一波传染高峰，这样在全国范围就形成疫情对今年春节消费前半程影响较多、春节后消费会逐渐恢复正常的趋势，其预计今年春节礼品属性更强的牛奶、礼盒装食品等会在春节后进入消费旺季。
华创证券也认为，从北京等地疫情快速退峰后的表现来看，消费节奏有望在1月得到边际改善。其中乳制品行业2022年经历消费疲软及送礼场景缺失双重阻力，大单品增速放缓，未来应立足春节动销及送礼场景恢复情况，叠加整体估值水平较低，板块具备配置价值。
银行证券也指出，总体看预计乳制品行业基本面未来有望逐步改善，主要得益于：1）疫情后时代消费者健康需求增加，短期渠道封闭导致需求延迟只是暂时性问题；2）春节备货期前置，12月仍有望实现较好表现；3）原奶价格持续处于下行通道。
渗透率仍有广阔提升空间
从产业链来看，乳制品行业可拆解为奶牛养殖、乳品加工、零售分销三大环节。上游养殖业周期属性强，牧场进行乳牛养殖，出售原奶。中游为乳制品加工业，加工企业购入生鲜乳或大包粉，将其生产为液体乳、乳粉、奶酪等产品。下游通过线上线下多渠道将产品销售至消费者手中，消费属性强。
东吴证券指出，我国乳制品产业链的发展并不均衡，中游企业加工能力强，但养殖与销售环节相对薄弱，其特别提到了下游渗透率提升空间广阔。
2016-2021年，中国乳制品零售额的年复合增长率为4.2%，至2021年达4425亿元。疫后乳制品提升免疫力成为共识，但2021年仅有30.5%的民众达到乳制品摄入量标准，仅有3.6亿人坚持每天摄入乳制品。对标国际，2021年我国人均牛奶消耗量为10.04千克，同期日本/美国实现32.13/63.08千克，渗透率空间广阔。
从品类来看，2021年常温白奶与酸奶占据主要市场。从增速看，2016-2021年常温白奶及奶粉增长平稳；酸奶及乳饮料市场在高基数上实现7.7%的年复合增速；巴氏奶快速起量，2016-2021年年复合增长率接近10%；奶酪品类实现23.2%的高速增长。
展望未来，欧睿预计2021-2026E常温白奶/奶粉增速将保持稳健；酸奶及乳饮料/巴氏奶在产品创新升级、功能性营养性强化的趋势下实现7.6%/8.4%的复合增速；奶酪继续保持高增，年复合增长率达15.1%。
