最近券商行业有个大事儿。
3月13日晚，浙商证券和东吴证券分别公告，拟参与竞买泛海控股持有的民生证券34.71亿股股权（占总股本30.3%），估值和起拍价均为58.65亿元。
资料显示，截止评估基准日，民生证券共有股东46名，其中泛海控股持股31.03%；上海沣泉峪持股13.49%，其余44名股东持股比例低于5%。本次交易完成，收购方将成为公司第一大股东。
估值方面，按照起拍价58.65亿计算，对应PB为1.26x，接近当前券商板块整体估值（1.22x）与可比券商平均估值（东兴证券1.01x、西部证券1.06x、天风证券1.02x、国联证券1.81x、中银证券1.83x），天风证券研报称考虑到此为第一大股东股权转让，估值具备一定性价比。
为什么要卖？
2020年至今，泛海控股曾前后4次转让民生证券股权。
此次拍卖导火索为泛海控股所欠山东高速一笔本金12亿余元的未偿债务。经武汉中院和济南中院先后审理，山东高速旗下子公司烟台山高胜诉，申请对前期冻结的泛海控股持有民生证券近35亿股股权进行强制执行。2022年6月，这笔股权被北京金融法院冻结。
对于参与拍卖的原因，开源证券表示，市场化驱动和监管引导是行业并购案例频现的主因。中小券商通过外延并购有望弯道超车，快速做大，实现规模效应和业务互补。
交易完成可能有哪些影响？
国泰君安表示，浙商证券、东吴证券等机构竞买民生证券股权旨在以外延并购方式寻求发展突破。
1）近年来，证券行业竞争加剧，行业马太效应凸显，中小券商提升难度增大。2022年前三季度，前5大券商归母净利润占上市券商整体的比例同比提升3.79%至44.74%；前10大券商占比则同比提升5.58%至72.52%。
2）浙商证券、东吴证券参与民生证券股权竞买旨在以外延方式快速提升公司整体业务规模，进一步提升自身市场竞争力和盈利能力。
国泰君安指出，若竞买成功，浙商证券、东吴证券将成民生证券第一大股东，优势互补大幅增强投行与财富管理业务能力，实现自身跨越式发展。
1）民生证券投行业务与财富管理优势明显。
2020-2022年，公司投行业务收入占公司营收比例分别为46%、44%和64%，IPO主承销家数排名分列行业第5位、第5位和第7位，股权融资业务综合实力强劲；公司财富管理（含经纪、信用及期货）收入占公司营收比例分别34%、26%和54%。
2）若竞买成功，浙商证券与东吴证券将大幅提升投行实力，且增强财富管理发展根基。
2021年，浙商证券、东吴证券投行业务排名分列行业第17位、第20位，民生证券则位居行业第8位。二者与民生证券简单加总计算，投行业务排名均可跃升至行业第7位；同样地，二者财富管理业务均以东部沿海为根基，与民生证券的河南地域优势具备极强的互补性，利好未来发展。
AI或助力行业财富管理瓶颈突破
资料显示，2月以来，券商板块呈现明显回调，目前券商指数估值水平约为1.3xP/B，处于过去5年19%分位点。
安信证券表示，券商当前估值水平仍未充分反映券商基本面修复和市场情绪的提振，全面注册制改革已正式落地，并在2023年政府工作报告中被提及，后续在资本市场改革推进、经济修复预期强化、流动性宽松延续的背景下，券商板块估值提升空间有望提升。
值得一提的是，国信证券还提到了最近大火的聊天机器人在券商的应用前景，其表示，AI对话机器人ChatGPT应用引爆全球，预计未来在财富管理、智能投顾等领域将有巨大想象空间。
中信证券也指出，ChatGPT可能突破财富管理的投顾瓶颈，财富管理是金融科技最大的增长点，第三方财富管理最大痛点是投顾服务线上化，投顾服务线上化的难点是用户交互，而ChatGPT为用户交互体验的大幅提升提供了可能性。
其表示，由于ChatGPT在语义识别和人机交互方面的技术突破，猜想对金融科技可能产生三方面的影响：改变线上化-数字化-智能化发展路径，并提高发展速度；突破财富管理的投顾瓶颈；全面提升客服效率。