SVB破产背后:高管为了高薪而追逐高风险

虽然银行将薪酬与ROE挂钩的做法并不少见,但分析人士称,SVB试图在短短3年时间内大幅改变资产存续期的做法,“造成了危险的局面”。为了达到ROE目标,SVB高管们只能将资金配置到期限更长、收益率更高的资产上。

SVB高管们的逐利行为,最终酿成了恶果。

当地时间周四,据媒体对证券申报文件的分析和知情人士的消息,由于硅谷银行SVB的高管们为了获得与净资产收益率ROE挂钩的更高奖金,不得不将资金配置到期限更长、收益率更高的资产上。尽管这些资产在前几年提高了SVB的盈利能力、使高管薪酬激增,但也直接让该行自食其果。

也就是说,在SVB的破产背后,高管们也有不可推卸的责任。

文件显示,SVB 首席执行官 Greg Becker 的现金奖金在2021年达到了300万美元的峰值,是四年前的两倍多,其总薪酬达到了1000万美元,与四年前相比增长了近60%。首席财务官 Daniel Beck 在2021年获得了140万美元的奖金,是2017年他加入公司时奖金的四倍多,其总薪酬达到了近380万美元,同比增长了大约一倍。

文件还显示,两位高管的薪酬大幅增加,是因为他们与SVB净资产收益率ROE挂钩的奖金激增。ROE是衡量企业盈利能力的关键指标,硅谷银行的这一指标在2017年至2021年期间大幅上升。

SVB现任和前任高管向媒体表示,SVB通过购买长期债券(尤其是抵押贷款债券MBS)增加了回报,因为在低利率时期,这些债券能产生更高的收益率。但当利率急剧上升并压低债券价值时,这一策略就适得其反:

2016年——Beck 贝克成为首席财务官的前一年,SVB证券投资组合的平均存续期仅为2.5年,这意味着它持有收益率较低、回报率较低的相对短期债务。到2018年底,其投资组合的平均存续期已上升至3.8年,推动ROE翻了一倍多,达到20%,高管们的奖金大幅激增。

2021年,在SVB的客户——初创科技企业经历了疫情推动下的融资热潮后,大量存款流入该行。随后,SVB创建了规模庞大的1250亿美元证券投资组合,其中大部分是长期抵押贷款债券。到2021年年底,其投资组合的平均存续期为4年,ROE下降到了17%。

到2022年底,由于SVB的客户面临更严峻的经济形势,他们开始从该行提取存款,迫使SVB在本月早些时候以18亿美元的损失出售了大量长期债券。

文件还显示,随着时间的推移,高管们能够获得与ROE挂钩的更高奖金。2017年,Becker 可以获得相当于基本工资100%的现金奖金,Beck 则可以获得70%的现金奖金。到2022年,这一比例分别提高到了200%和125%。

虽然银行将薪酬与ROE挂钩的做法并不少见,但分析人士称,SVB试图在短短3年时间内大幅改变资产存续期的做法,“造成了危险的局面”。为了达到ROE目标,SVB高管别无选择,只能将资金配置到期限更长、收益率更高的资产上

此举将SVB的现金锁定在较长时间内,并使该行在利率上升和资产价值下降时面临巨大的风险。该投资组合去年损失了150亿美元,几乎相当于SVB的全部股权,引发了人们对该行偿付能力的担忧。

斯坦福大学商学院教授 Anat Admati 研究了ROE与高管薪酬之间的联系,他表示,将奖金与这一指标挂钩是一种“诱导风险”的行为。

SVB的一名员工向媒体表示,Beck 可以选择缩短该行资产的存续期,但(高管们)通常会选择做相反的事情,“他并不是没有意识到风险,而是愿意接受风险”。该行一位前高管称,高管承担的风险是为了获得收益而承担的久期风险,他们面临着用新的资金创造收入并产生利差的压力。

虽然这些奖金附有所谓的“追回条款”,即如果这两位高管被发现有不当行为,或者银行不得不重报账目,这些奖金可以被收回,但没有具体条款允许两人在被发现“过度冒险行为导致巨大损失”的情况下被收回奖金。

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