摩根大通:科技股已接近超买,难以继续领跑市场

article.author.display_name 周晓雯
市场对于美股科技板块2024年盈利预测已处于“非常苛刻”水平。

尽管科技股在欧美银行业危机期间成为“避风港”而逆势增长,但摩根大通警告称,科技股上涨不可持续。

4月11日,摩根大通策略师Mislav Matejka等人在其报告中指出,从技术面和估值的角度看,近期美股科技股的涨势正在变得紧张,接近历史高点:

我们仍然认为,今年科技股的表现将好于去年,但与此同时,我们认为,从绝对价值来看,近期科技股的涨势正在变得紧张。它看起来超买,估值进入昂贵区间,RSIs也正在接近高位区域。

RSIs即相对强度指数(Relative Strength Indexes),衡量资产价格的过度买入或卖出情况,以便判断价格的反转和趋势。RSI值在0到100之间变化,当RSI值高于70时表示资产被过度买入,当RSI值低于30时表示资产被过度卖出。RSI 值越高,表明资产价格变动越强劲,趋势也越强烈。

另一方面,从股债相关性看,尽管美债收益率通常与科技股呈现反相关,但摩根大通认为,科技股反弹已经过度折现了美债收益率将进一步下跌的预期。

此外,摩根大通认为美联储不会依照市场预计的下半年降息操作,因此实际利率可能仍会保持较高水平,而科技股又与实际利率呈反相关,这意味着科技股的上升空间有限

总的来说,对于整个股票市场,我们认为债券收益率下降不应再对股票产生帮助,因为债券-股票相关性可能会改变,同时科技股的绝对表现也不应再获得帮助。

最后,摩根大通还认为,市场对于科技股2024年的盈利预期过于乐观。

今年以来,标普500指数上涨超过7%,而除科技股以外的标普500指数仅上涨约2%,这意味着今年美股四分之三的涨幅来自科技板块。

其中,美科技股巨头“FAANG”(Meta(原Facebook),Apple,Amazon,Netflix,Alphabet(原google))今年以来的涨幅更是高达26%。由于这几家公司占标普500指数比例达到了14%,在剔除这几家公司后,标普500指数今年的涨幅仅剩3%。

科技股在欧洲的表现也相当优秀,欧洲斯托克600科技指数今年以来也上涨近16%。

科技股正在“变得昂贵”

摩根大通表示,科技股是美联储推动流动性激增下的最大受益者之一,但该行业受到的大量资金流入已经使这些公司的估值开始变得昂贵。

过去12至18个月,科技行业出现了强劲的资金流入,远远超过市场其他领域。

在大量资金流入下,相对于市场,科技行业已经回到了接近历史高点的水平,相对2000年的市场峰值仍高出3%。

科技行业的估值正在进入昂贵区间。

FAANG在过去几个月也回到了“非常昂贵”的水平,相对市盈率高出超过一个标准差。

盈利预期“过于乐观”

除了估值过高外,摩根大通还认为,市场对于科技公司2024年的盈利前景预期过于乐观,忽略了衰退的风险。

当前市场共识是,美股科技公司明年利润率将增长14%,达到历史新高,这也是所有行业中最快的增长速度。摩根大通表示,如果经济陷入衰退,这一共识将存在风险:

今年科技股的EPS增长预期相对保守,为-3%。关注的焦点是明年,科技和相关行业预计将带动盈利增长。

对于2024年美国科技股EBIT利润率的共识预测则处于顶部范围。

这些EBIT利润率预测基于已经非常苛刻的水平。

此外,摩根大通还认为科技股的走势可能会出现分化,依据是公司之间盈利的分化:

在科技领域内,我们认为无盈利的公司将表现不佳,我们更看好质量好、现金流充裕的部分。我们继续保持这个观点。

自10月以来,无盈利的科技和金融科技行业表现不佳,跑输市场10-20%,尽管它们的估值变得更具吸引力。

摩根大通强调,他们并不主张做空科技股,但相对于市场而言,科技股的绝对涨势“已经超出了合理范围”。

该行仍保持对低估值、优质标的的偏好,但相信在未来几个月中,纯防御型的股票,如电信、公用事业、必需消费品和医疗保健,可能是更好的选择。

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